外媒近日刊文稱，處于較低水平的原油價格正在導致俄羅斯政府受損，原因是隨著原油出口的下滑，其稅收收入也大幅下降。但是，俄羅斯的能源企業則尚未感受到這種苦痛；事實上，與國際上的其他能源公司相比，俄羅斯企業或許更能經受住油價下跌的考驗。

　　業界專家指出，有兩大因素為低油價環境下的俄羅斯能源企業提供了幫助：隨著原油價格的下跌，俄羅斯政府對生產商征稅的稅率轉低（這意味著多數成本都由政府承擔）；大多數俄羅斯石油公司的支出是以盧布計價的。

　　高盛集團能源分析師馬梅多夫（Geydar Mamedov）在最近發布的一份研究報告中指出，這兩大因素的結合在很大程度上抵消了原油價格下跌所帶來的任何負面影響。

　　在這兩大因素中，匯率的因素是很關鍵的：俄羅斯能源企業的支出基本上是以盧布計算的，原因是俄羅斯國內擁有強大的本土油田服務行業；而與此同時，能源企業的營收則是以美元計價的。因此，當盧布兌美元匯率下跌時，這些企業也就幾乎完全“免疫”于原油價格的下跌了。

　　復興資本的原油和天然氣分析師Ildar Davletshin指出：“從短期來看，盧布絕對可為整個體系構建一個天然的緩沖區。過去12個月時間里，盧布匯率已經下跌了一半，這對于油價下跌來說是一種天然的對沖。”

　　馬梅多夫指出，對高盛集團所追蹤研究的俄羅斯能源企業來說，當油價在每桶110美元、同時盧布兌美元匯率為33盧布的情況下，其上游自由現金流與目前油價在每桶近60美元、盧布兌美元匯率為60盧布的情況下幾乎大致相同。

　　他同時指出，雖然俄羅斯以外的許多國際石油公司正在削減產量，但他預計俄羅斯能源行業中的上游活動則不會減速。事實上，高盛集團預測俄羅斯2015年的原油產量將從2014年的5.27億噸增加至5.32億噸。

　　但Davletshin指出，雖然從短期來看形勢比較有利，但中期或長期前景則“不太樂觀”。隨著通脹率的加速上升，本土成本可能會跟上匯率變動的步伐，而西方制裁則正在剝奪俄羅斯能源企業共享國際技術的機會。“我并不是說俄羅斯不能獨立前行，但這將需要很長時間。”他說道。

　　他還補充道，對于想要在這一板塊中進行投資的投資者來說，他們的選擇是很有限的，這是因為在最近經歷了一波上漲以后，其定價已近乎完美。他指出，雖然年初時他曾建議投資者買入盧克石油和Tatneft，但這兩只股票都已大幅上漲；現在，這一板塊中唯一還有上升空間的就只剩天然氣巨頭Gazprom旗下子公司Gazprom Neft了，該股目前的市盈率低于同業公司。

　　Davletshin將Gazprom Neft的股票評級設定為“買入”（Buy），目標股價為19美元。在周五的交易中，Gazprom Neft股價徘徊在接近15美元的價位上。