“專家中的專家”約翰-聶夫秘技

　　低市盈率股票淘金術

　　約翰·聶夫在華爾街有「專家中的專家」之稱，他所管理的溫莎基金在31年中曾22度跑贏大市，總收益率達55倍。他在《John Neff on Investing(約翰聶夫談投資)》一書中分享道，成功背后的法則便是長期在低位買入市盈率低、基本面好的股票，再在合適的時機售出。說來實在簡單，但難就難在堅持。

　　香港商報記者黃稀爾

　　約翰聶夫這個名字，或不如巴菲特、彼得-林奇、羅杰斯那樣如雷貫耳。不過，在證券界，約翰-聶夫所創下的投資戰績絕對不容小覷。他執掌溫莎基金(Winsdor Fund)長達31年，期內，該基金曾22次跑贏大市，在風險遠低於市場平均水準的情況下，年回報率超過投資標準普爾500指數3.15%。更形象的說，如果你在他上任之初將1美元交給他管理，31年后已增長至55美元，而投資標準普爾500指數只能收穫22美元。

　　策略：關注市盈率和基本面

　　總結成功經驗，約翰-聶夫在書中分享道，自己只是長期堅持運用低市盈率選股策略，加上注重公司的基本面，以及一些常識的運用而已。道理看似簡單，人人都懂，但在變幻莫測的市場中，像他一樣將其奉行三十多年之久的投資經理卻少之又少。

　　約翰-聶夫自稱為「低市盈率投資者」，堅信低市盈率股風險較低，股價增長潛力高，蘊藏著巨大的機會，并敢於為有望獲得高回報率的投資目標建立特大倉位。憑藉這一策略，他成功挽救了岌岌可危的溫莎基金，令其表現在短短一年內從跑輸標準普爾500指數300個基點，提升至超過標準普爾500指數17個百分點，隨后更連續三年跑贏大市。

　　他將投資過程比喻為在商場里購物，「每一條直達成功階梯的基石，都架設在豪華商場中的舊貨店舖里。」在日后的投資生涯中，他做的最多的一件事，便是尋找市盈率低、業績增長，并且能夠在市場轉好后引起市場注意的股票。在他的帶領下，溫莎基金在1975年投資了國民制酒和化工公司，原因是預計其基本面將在1976年出現改善，結果證明，約翰-聶夫的想法是正確的，收入改善后的國民制酒迅速成長，為溫莎基金在一年后帶來了六成的收益率。

　　值得注意的是，約翰-聶夫認為，買進的所有股票都是為了賣出。若股票的基本面能保持良好狀態，亦可以長期持有。不過，當基本面轉壞，或股價已達到目標價格的時候，便是賣出的好時機。

　　尋寶：衡量式參與

　　和傳統意義上的投資思路不同的是，約翰-聶夫并不熱衷於行業配置，或是為了粉飾業績而買入更多權重大的行業股份。他采用的方法是「衡量式參與」，即將自己投資的股票與市面上其他股票做對比，衡量哪一隻股份的風險和回報最具吸引力，從而找出其他領域中的投資機會。

　　約翰聶夫及其團隊將目標股票分為高知名度成長股、低知名度成長股、溫和成長股和周期性成長股四個類別。其中，最符合其投資哲學的是低知名度成長股和溫和成長股，至於高知名度成長股及周期成長股，約翰-聶夫則認為需要有條件地投資。在市場瘋狂追捧「漂亮50」股份時，溫莎基金買入的知名股份只有IBM，其餘所持均為冷門股。

　　根據上述投資哲學，約翰聶夫曾向投資者準確發出風險警告。他在1999年6月指出，當時市場中市盈率達到28倍，而收益率只有1.1%，價值被嚴重高估可能引發股災。果然，2000年納斯達克指數發生崩盤，證明了約翰聶夫及其低市盈率投資法的正確之處。

　　建議：三招練就火眼金睛

　　約翰聶夫的投資風格保守而嚴謹，適合有能力長期投資股市，并希望從中獲得穩定高回報的投資者作為參考。約翰聶夫表示，投資者必須具備「火眼金睛」，「分辨出哪些股票的確大勢已去，而哪些股票只是被市場暫時誤解和忽視。」由於堅持低市盈率選股，令他的看法時常與主流意見相左，但他亦提醒，投資者不能因此陷入「為了反對而反對」的誤區，因為「有些時候大部分人才是對的。」那麼，如何才能尋找到被市場低估的股票？約翰-聶夫的建議是，多關注市場行情和個股動態。首先，投資者應學會從股票行情表中發現正處於一年以來最低位附近的股票，并注意其是處於低位不振，還是正從低位迅速上揚。其次，在每日跌幅榜中尋找令人意外的個股，并研究其動態也不失為一個好方法。再者，利空消息亦可能帶來的好消息，對於處於困境中的企業，投資者不妨多留一個心眼兒。