老雞延遲淘汰，補欄節點推後，供應端在產蛋雞存欄量4月開始大幅增加
補欄相對理性，規模化養殖成趨勢
河南省蛋雞補欄積極性地區間差異較為明顯。漯河人口密集，土地緊張，加上當地環保政策執行嚴格，其養殖量大幅萎縮，當地貿易商已開始轉向周邊地區收購雞蛋;而南陽和駐馬店等地養殖增量較大，貿易商對春節後雞蛋現貨看跌預期強烈，並認為5月前雞蛋價格有可能跌破3.4元/斤的養殖成本，足見這兩個地方補欄情況甚好。
山東省蛋雞飼養行業在長期虧損和禽流感的影響下，雖然2014年整體行情較好，但雞蛋價格波動劇烈，且波動頻繁，養殖風險較大，養殖戶對後市的信心不足，體現在雞苗價格上，就是春節前，菏澤孵化廠雞苗價格在2.4元/只，基本與2012年和2013年持平，並未出現大幅上漲。
2014年7月，河北省出台政策，按照每套祖代種雞15元、父母代種雞5元標准，對在產祖代、父母代種雞場給予一次性生產補貼。館陶縣對達到標准化要求的養殖場根據存欄量給予不同程度的獎勵，其中產蛋雞存欄量在0.2萬—0.5萬只(不含0.5萬只)的養殖場，每戶獎勵1.5萬元;產蛋雞存欄量在0.5萬—1萬只(不含1萬只)的養殖場，每戶獎勵3萬元;產蛋雞存欄量在1萬—5萬只(不含5萬只)的養殖場，每戶獎勵5萬元。在獎勵政策激勵下，不少養殖場根據自身實力擴大規模至0.5萬只甚至1萬只以上，以達到政策獎勵門檻，規模化養殖趨勢加劇。
總體上，2014年下半年，各地蛋雞補欄熱情提高，補欄較為理性。5000只以下小規模蛋雞養殖企業工作人員相對固定，從業人員年齡一般在40歲以上，新增小型養殖戶數量有限。在蛋雞養殖集中區，小規模養殖戶形成了養殖合作社，其具有相對低廉的禽藥和飼料采購渠道，並建立了穩定的雞蛋銷售渠道，抗風險能力增強。原有養殖大戶和規模養殖企業按計劃擴張，也有部分新的規模養殖企業開建或者投產。蛋雞養殖規模化趨勢明顯，養殖集中度也逐步增加。
圖為蛋雞養殖利潤和主產區雞苗價格
延遲淘汰的老雞出欄，存欄結構逐步年輕化
在長期養殖虧損和禽流感的雙重影響下，2013年下半年雛雞補欄數量急劇下降，2014年禽流感持續發酵，存欄蛋雞大規模死亡。據南陽某合作社負責人介紹，該合作社損失蛋雞超過總存欄量的50%。2014年3月以後，在產蛋雞存欄量持續減少，雞蛋價格逐步走高，蛋雞養殖實現全面盈利。
正常情況下，蛋雞開產12個月以後產蛋性能下降，絕大部分面臨淘汰風險。2014年整體存欄量偏低，養殖利潤持續高企，蛋雞養殖選擇延期淘汰或者換羽的現象較為普遍。芝華數據顯示，2014年11月，480天以上蛋雞占比超過10%，遠高於任何單月的補欄數量，12月這一比例也沒有下降。由於春節後雞蛋價格一般較為低迷，淘汰雞價格也不容樂觀，因而存在養殖戶春節前淘汰老雞的傳統。2015年1月開始，500天以上老雞淘汰加速。隨著老雞淘汰量的增加，淘汰雞價格下跌，1月底主產區淘汰雞價格跌破9元/公斤。
據了解，河南、河北、山東等省春節前已淘汰絕大部分老雞。而受到禽流感影響，南方部分活禽市場關閉，導致部分產區淘汰雞貿易商收貨減少甚至停收，老雞淘汰困難，這部分老雞被迫推遲至春節後淘汰。往年淘汰老雞在春節前直接流入銷區，而2015年春節前活禽市場關閉，流入冷庫的淘汰老雞數量增加，直接流向銷區的量減少。
由於延遲淘汰，老雞一直占用雞舍，客觀上也造成了補欄的推遲。另外，在補欄雞的選擇上，除河南部分地區補欄青年雞，其他地區以補欄雛雞為主。不論補欄雛雞還是青年雞，老雞淘汰到新雞開產，通常有1—2個月的空檔期，因此預計4月以後開產蛋雞才會逐漸增加。在老雞集中淘汰完成後，在產蛋雞淘汰量將減少，而2014年10月後補欄的蛋雞陸續開產，在產蛋雞存欄量將逐漸增加，同時存欄結構將逐步年輕化。
圖為主產區淘汰雞平均價格
整體需求不佳，產區詢價現象少見
我國雞蛋消費主要以家庭消費、戶外消費和工業消費為主。其中，家庭消費超過總消費量的一半，工業消費占20%。家庭消費和戶外消費主要通過農貿市場和超市采購。2015年春節雞蛋備貨行情相比往年，啟動時間晚，持續時間短暫。通過跟產銷區不同類型雞蛋貿易商交流，我們了解到，禽流感對普通鮮蛋需求影響不大，普通鮮蛋的消費呈現剛性。雞蛋禮盒貿易量明顯減少，春節前後，銷售並沒有好轉。食品行業和雞蛋加工行業整體不景氣，春節前提前停產，導致雞蛋工業需求大幅萎縮。
禽流感並未對鮮蛋需求產生較大影響，主要表現在：山東臨沂某貿易商主要將雞蛋銷往上海、江蘇、杭州等地的農貿市場，雞蛋以塑料筐裝，日貿易量在400—500件(45斤/件)，銷區要貨正常;河南駐馬店某貿易商主要向本地農貿市場和超市供應鮮蛋，春節前夕，雞蛋銷量有所增加;河北衡水某跨省貿易商主要將雞蛋發往江蘇、上海、浙江、廣州等地，每天走貨量在1300—1400件，雞蛋以箱裝為主，一件雞蛋的包裝費在6.5元，手續費在2元，春節前雞蛋貿易量正常;大洋路市場是北京最大的雞蛋貿易市場，日交易量在1萬—1.2萬件，雞蛋來源主要是遼寧、內蒙古等地，2014年全年日均到車量在12—15台，2015年春節前情況變化不大。
對經營禮盒雞蛋的貿易商和企業來說，2015年的情況大為不同。山東臨沂某公司主要做農副產品批發，從河北和湖北等地收購雞蛋，經過加工，包裝成禮盒銷往各地。2014年春節前夕雞蛋日貿易量在1000件，而2015年春節前夕日貿易量只有400—500件。河北衡水自有存欄量10多萬只，且從事禮盒雞蛋生意的某養殖企業負責人表示，盡管春節臨近，但銷量沒有增加，相比上年同期反而減少了三分之一。北京某大型雞蛋貿易市場各檔口鮮有禮盒成品蛋，通過詢問了解到，相比往年，禮盒雞蛋銷售可以用慘淡來形容。禮盒雞蛋常以福利發放的形式到達消費終端，這部分雞蛋形成了消費終端的庫存，其在節後需要一定的時間來消耗。禮盒消費的減少，意味著2015年春節後雞蛋消費終端的庫存量比往年低。
與食品企業合作的貿易商，春節前貿易量大幅萎縮。河北某大型貿易商，常規日貿易量在1000件，雞蛋主要銷往汕頭、廣州、潮汕、福建、上海等地。2015年春節前，其貿易規模萎縮為600—700件。據該貿易商反映，合作的南方食品廠春節前半個月就停工關門，走貨變慢。在河南、山東等地的養殖戶處我們也了解到，相比往年，2015年春節前食品廠到產區詢價的現象較為少見。山東臨沂雞蛋加工企業集中，當地有30多家鹵蛋加工企業，日消化雞蛋1.5萬件。由於成品需求不佳，大部分加企業在春節前半個月就停產，而往年要到臘月二十五才停產。另外，他們還打算推遲年後的開工時間，正月十五以後才開工。當地大部分鹵蛋加工企業自備冷庫，雞蛋存儲時間長達3個月，但由於春節前雞蛋行情不佳，企業普遍不看好後市，並沒有備貨。
節後低位運行時間將縮短，旺季漲幅小於往年
根據曆年的運行規律，雞蛋價格波動具有明顯的季節性。通常，雞蛋價格在2—3月觸及全年最低點，主要是春節後肉類消費替代了部分雞蛋需求，且2—3月是上一年9—10月補欄蛋雞集中開產的時期。4月以後，需求恢複，加上五一和端午節的提振，雞蛋價格呈現上漲走勢。7月以後，氣溫升高，在產蛋雞產蛋率下降，同時高溫季節人們的飲食相對清淡，對雞蛋的需求增加，再考慮到十一和中秋節臨近，食品行業進入備貨期，8—9月雞蛋價格觸及全年最高點。中秋節後，需求歸於平淡，當年4—5月補欄的蛋雞也陸續開產，雞蛋價格開始下跌。此外，下半年雞蛋平均價格要高於上半年。
雞蛋價格的季節性波動規律是蛋雞補欄的季節性和需求的季節性共同作用的結果。2014年老雞延遲淘汰導致補欄節奏發生變化，蛋雞存欄結構相應改變，加上節日效應淡化，雞蛋的消費形勢發生改變，2015年雞蛋價格的季節性波動也將發生改變。這主要體現在：春節後雞蛋價低位運行的時間將短於往年，且8—9月的上漲幅度小於往年。
以湖北黃岡為例，2012年春節是1月22日，雞蛋價格從1月4日的3.75元/斤開始下跌，到2月14日，雞蛋價格達到2.7元/斤，下跌1.05元/斤;2013年春節是2月9日，雞蛋價格從2月3日的4.3元/開始下跌，3月1日價格為3.5元/斤，下跌0.8元/斤;2014年春節是1月31日，雞蛋價格從1月13日的3.85元/斤開始下跌，到2月底價格為3.30元/斤，跌幅為0.55元/斤。2012—2014年春節後雞蛋價格跌幅均超過0.5元/斤，且春節後低位運行時間在1個月以上。然而，2015年春節前後，雞蛋價格穩定在4元/斤附近。
多數貿易商和食品加工企業對雞蛋後市並不看好，春節前沒有囤貨，這就使得春節後雞蛋貿易庫存量較低。節日期間，雞蛋貿易基本處於停滯狀態，貿易商采取隨收隨走的策略，庫存主要集中在養殖戶環節。由於年前各級貿易商和食品加工企業備貨不積極，年後也就不存在消耗庫存一說。春節後在食品廠開工和學校開學等集中采購恢複的情況下，雞蛋需求釋放，養殖戶庫存將快速轉移。
另外，老雞淘汰到新雞開產有1—2個月的空檔期，4月之前，雞蛋供給不會出現大幅增加。2015年春節後，雞蛋現貨價格反彈早於往年，價格低位運行的持續時間也將縮短。4月後，雞蛋供給逐步恢複的同時，需求也有望增加，需求的向好將支撐雞蛋價格，預計4—5月雞蛋價格在3800—4000元/500千克的區間內運行。
春節後雞蛋價格低位運行時間縮短，可以有效促進2015年春季的補欄。如果將蛋雞存欄量比作蓄水池，新雞開產是進水口，老雞淘汰是出水口，那么老雞集中淘汰完成後，整體蛋雞存欄年輕化，出水口流速將降低，3月以後進水口持續供水，總體水量將持續增加。
2015年4月，2014年11月補欄的蛋雞開始產蛋，2015年春季補欄繼續好轉的話，預計到10月蛋雞的總存欄量就會恢複至正常水平。此外，蛋雞養殖規模化加之產蛋高峰期蛋雞占比較大，高溫對產蛋率的影響將減小。2015年7—8月面臨供給與需求均集中釋放的對峙，考慮到雞蛋的節日效應在弱化，結合往年現貨價格走勢，預計2015年夏季雞蛋現貨價格高點在4400—4600元/500千克。
大連商品交易所雞蛋期貨交割標准品為含包裝、達到分級標准的鮮雞蛋，其中包裝費用約為150元/500千克，加上交割費用、損耗、資金利息等，交割成本在200元/手以上。雞蛋1505合約交割處於現貨市場低穀期向需求恢複期過渡的時期，其無緣端午節備貨行情。1505合約交割月雞蛋現貨市場處於平淡期，投資者可關注4300元/500千克以上的做空機會。1509合約交割月處於現貨的季節性高點，隨著蛋雞存欄量的恢複，1509合約合理運行區間為4600—4800元/500千克。在6—7月的梅雨季節，雞蛋現貨價格有明顯的下跌走勢，加之2015年6—7月對應著1—2月補欄蛋雞的開產，雞蛋價格下跌幅度可能較大。若5月之前現貨價格上漲推動1509合約上漲至4800元/500千克，則可關注1509合約的階段性做空機會。蛋雞存欄量恢複的預期將在1601合約上兌現，但1601合約目前跟隨主力合約，其難以走出分化行情，所以交易時要注意把握節奏，可以考慮4200元/500千克以上時的長線做空機會。(作者單位：建信期貨)