2009年3月9日，美股跌至金融海嘯后低位(收市計)，從此步入牛市。不經不覺，六個年頭就這樣過去了。牛市六周年，Happy Birthday！

　　牛市于悲情中誕生，回顧華爾街觸底以來環球股市表現，以美國上市交易所買賣基金(ETFs)為準，美股一枝獨秀，道指(DIA)升173.77%，標普500指數(SPY)升205.37%，納斯特100指數(QQQ)更大漲319.64%。小型股升幅亦在兩倍以上，追蹤羅素2000指數的IWM，六年累漲252.92%，不讓反映大型科技股表現的QQQ獨享大漲美名。

　　港股入前三

　　與美股相比，歐亞和新興市場確實遜色不少。從【附表】可見，六年回報跟得上美股節奏的只有印度(INP)，2009年3月9日至今上升217.2%。墨西哥(EWW)亦不俗，六年累漲160.55%。最失禮的莫過于巴西(EWZ)，同期錄得負回報2.63%。

　　令老畢稍覺意外卻不乏驚喜的是，港股在這場“國際賽”(不計美股)戰績僅遜于印度和墨西哥，表內所列六年回報達143.85%。

　　大家也許覺得奇怪，以2009年3月9日為起步點，恒指六年累計升幅僅113%，國企指數更只有73%，近1.5倍回報從何說起？其實，由安碩(iShares)發行的美國掛牌港股ETF(紐交所代號EWH)，追蹤的并非恒指、國指，而是摩根士丹利(34.95, 0.07, 0.20%)香港指數(MSCI Hong Kong Index)。

　　該指數的最大特色是，十大持股一無中資、二無匯控(42.05, -0.30, -0.71%)(00005.HK)，而投資組合整體分布較恒指更突出香港本地公司。值得一提的是，在華爾街“牛市”六周年發表回顧的研究機構Bespoke，采用的港股代表正是安碩發行的這只ETF。

　　諷刺的是，渾身散發著“本土氣息”的EWH，六年來非但跑贏早已“染紅”的恒指，替“國際賽”打分的評榜員Bespoke亦選擇把出戰資格賜予此“駒”。事有湊巧，在下押注港股，主要通過EWH，雖然沒有持滿六年，但評榜員青眼有加，EWH亦不負所托，“國際賽”位列三甲，老畢禁不住為自己打高兩分。

　　印度ETF回報僅次美股

　　近日發現《信報》“期權教室”欄主杜嘯鴻《Short Put印度與Short Call香港》一文(Short Put指賣出看跌期權，Short Call指賣出看漲期權，也就是看漲印度市場，看跌香港市場，編者注)，道出對印度和香港兩個市場前景的心聲。

　　的確，香港是一個已知時間值的市場，要在到期日前升穿行使價，恐怕心有余而力不足。Short的若是價外(out-of-the-money)Call，限期前“正股”升不穿行使價，期權自動報廢，頂多證明香港市場upside(可持續增長空間)有限。最怕Short的乃價內(in-the-money)Call，限期前“正股”狠狠地跌穿行使價，期權由價內變價外，那就麻煩了。

　　杜兄所指實為香港市場面對的局限，老本雄厚餓不死，求過日子綽綽有余，謀大作為卻不切實際。老畢所打比喻，未免有點杞人憂天，當真價內變價外，EWH哪里還有運行？

　　說來巧合，老畢早前真如杜兄所言Short Put(做多)印度，對象為WisdomTree India Earnings Fund(紐交所ETF代號EPI)。我揀了一個價內期權來賣出，沒有downside protection(下行對沖保護)，ETF升穿行使價才算賺，一試印度股市爆炸力之余，還可多收一點期權金。

　　結果如何？印度股市并未好到如在下想象，但老畢早想加碼印度，期權金拉低了cost basis(成本)，干脆接貨。Buy India？Why not？