資產證券化再出新消息。外媒披露，我國考慮允許上海自貿區發行境外投資者可以投資的資產支持證券(ABS)。知情者稱，這類ABS以人民幣為計價和交易貨幣，除了境外投資者，也向自貿區以外的國內投資者開放。

　　不過進展不會那么快。《每日經濟新聞》披露，從某股份行自貿區業務負責人處證實，目前包括央行在內的監管機構確實正與國內銀行討論該業務細則，但目前尚未有明確定論。

　　在不能大規模發放基礎貨幣的情況下，既要盤活資金市場，又要推進人民幣國際化，這就讓允許境內外投資者參與的資產證券化主張甚囂塵上。

　　如果中國大規模啟動資產證券化項目，屆時將有10萬億(甚至更多)元人民幣的資金進入消費、投資等各種市場，貨幣的周轉就會脫離傳統模式。

　　中金公司宏觀研究團隊近日在研報中指出，中國資產支持證券化出現爆發式增長。隨著市場制度不斷完善，監管方式由審批制轉為備案制，未來幾年資產證券化發展步伐將會加快。

　　根據報告，我國資產證券化主要包括信貸資產證券化、企業資產證券化和資產支持票據三類產品。2014年發行信貸資產支持證券2833億元，企業資產證券化產品342億元，資產支持票據89億元。三類產品合計總發行量3264億元，較2013年增長10倍以上。

　　銀行發起的信貸資產證券化占主導，成為發行量最大的資產證券化品種，2014年底占整個資產證券化市場的82%。與2014年對實體經濟的人民幣貸款餘額81.4萬億相比，仍是杯水車薪，但大致的方向已經明確，也說明未來資產證券化潛力極大。

　　通過資產證券化，可以擺脫信貸主導的模式，銀行很有可能不依賴存貸差謀生，轉而成為金融中介機構，依靠傭金與金融產品設計能力謀生。

　　由於存貸差收窄，加上利率市場化與實體經濟風險上升，過去習慣了好日子的銀行對資產證券化興趣不大，現在則嚴肅地當成一件大事來做。

　　由於資產證券化，企業融資的主要來源將是直接融資，而非間接貸款。未來流通中的現金將進一步下降。美國流通中現金僅約占GDP的2%，相比之下中國現金占比則太高。隨著投資市場擴大，M3等必定大幅上升。你要買車?可以，融資機構提供貸款，而該貸款轉身就成為投資品種，出售給投資者，形成一個投資與消費的循環。

　　資產證券化來自把“金融毒品”賣給全世界的美國。上世紀80年代，美國試水此項業務，房貸資產在證券化後打包成投資品，通過評級，賣給市場上張著大嘴想獲厚利的投資者。

　　美國利率市場化後資產證券化市場迅猛發展，產品餘額從1980年的111億美元大幅增長至2007年的9.3萬億美元，同期住房抵押貸款的資產證券化率也從7.6%升至64%。美國房地產價格飛速上升，買得起房、買不起房的都通過房貸資產證券化，獲得資金在郊區買上了房子。但次級債證券化產品也直接導致了2007年的次貸風波。

　　資產證券化是一件好事，但監管必須嚴格。否則一旦銷售、評級等出現連串的造假，再撒上糖霜冒充3A級證券，就會演變成面向投資者的龐氏騙局，最後可能以金融危機收場。

　　中國資產證券化還處於較低水平，激勵機制不夠，評級機制不夠，雖然在審批等方面有所改善，雖然存貸差下行會倒逼資產證券化，但形成完善的市場談何容易，目前只能說是試水。

　　在自貿區離岸市場進行資產證券化投資試驗，其渠道是特殊賬戶，境內投資者可能會興趣極大，但習慣於成熟市場的境外投資者則未必。

　　資產證券化的資產池由誰來審核，由誰來評級，產品又由誰來設計，受益權如何?以往QFII投資，國際投資機構申請了額度，但往往不會用足額度，原因就是不了解、不信任，但效率低、彙兌風險大。這些因素在資產證券化領域同樣存在。自貿區資產證券化值得一試，但希望能夠徹底市場化，並且神似國際上的成熟市場。 （葉檀）