子木

　　中國證監會3月底發布《公開募集證券投資基金參與滬港通交易指引》，允許內地公募基金通過港股通投資港股，該指引自發布之日起施行。這意味著公募基金可以通過滬港通機制直接投資港股，不再需要通過QDII管道。該消息一出，引發市場熱議，有人高呼「港股的春天來了」。

　　權威數據顯示，截至2月底，內地開放型偏股型基金、混合型基金2萬億出頭，若10%南下就是2000多億，佔滬港通總額度一半左右。

　　對A股釜底抽薪?

　　內地管理層在A股如日中天之時，打開公募基金直投港股的大門，這本身就耐人尋味。

　　自去年7月21日以來，內地股市上演了長牛行情。到今年3月31日，上證綜指累積升幅已經超過87%，深證成指累積升幅已經超過85.5%。自3月17日到3月31日的11個交易日，內地兩市日成交總額有10個交易日突破萬億，最高的時候達到1.44萬億元。這不但創出內地股市歷史成交的天量，而且是創出世界資本市場歷史上的最高成交量。

　　特別是今年全國兩會以來，內地股市投機氛圍日漸嚴重，動輒萬億的成交量無論如何都是超過了正常的範疇，市場投機風險已經顯露。而更嚴重的是內地估值水準持續攀升，創業板平均市盈率已經破百倍，幾千倍甚至上萬倍的市盈率都已經稀鬆平常，這已經嚴重泡沫化。內地如今已經不看市盈率，看的是市夢率、市膽率，甚至是市傻率。這樣的市場，不用再來個半夜雞叫之類的動作，就是突然有人一聲慘叫都會引發市場的踩踏危機。

　　而今，為了穩增長，內地不得不拿出工具箱裏的政策工具來刺激經濟，而釋放流動性等工具的使用，又勢必會更加刺激股市的瘋狂。所以，在這樣的背景下內地打開公募基金直投港股的大門，就應該有為投機氛圍濃厚的內地股市釜底抽薪的意味。

　　「南冷北熱」將現變化

　　與內地股市牛氣沖天形成鮮明對比的是，內地股市多個指數普遍暴漲八成以上的同時，香港恒生指數累計上漲了約5.6%，國企指數上漲15.1%;在內地股市連續日成交上萬億的同時，港股近期每天的交易量約800多億港元。目前港股的估值比A股要低，恒生AH溢價指數高達135，意味著H股整體比A股低三成多。

　　目前86隻A+H股中，僅有萬科A、海螺水泥和寧滬高速三隻A股低於H股，其餘A股均較H股有溢價。其中，折價較高的H股有浙江世寶、山東墨龍、儀征化纖、東北電氣、一拖股份等，這些H股價格均不足其A股價格的三成，而這些A股大多為中小盤股。從中長期看，A股過高估值的小盤股泡沫很難一直維持，因為資金有了更好的選擇，如港股中很多低估值的中小盤股都是內地公司。

　　自去年11月滬港通開通以來，一直呈現「南冷北熱」的態勢。在滬港通開始的最初3個月，滬股通淨流入共計1054億元，略高於項目規定的3000億元上限的三分之一，而港股通的淨流入則更低，僅為244億元，佔到可用額度的9.8%。在滬股火爆的同時，港股卻鮮有人問津。

　　公募基金獲準直投港股，將有效改變滬港通的交易狀況，有效改變北上及南下資金成交比例。而此舉對港股的更大影響將出現在下半年，下半年深港通開通後，預計也有可能放開公募基金通過深港通直接投資港股，由於深港通的相關標的有可能會有不少中小板創業板，而這類個股目前估值普遍較高，相反港股的中小盤股估值明顯偏低，因此對A股高估值的小盤股會有一定的壓制和泡沫擠壓。總之，此次新規相當於打開了一扇門，對港股的中長期影響不可小覷，尤其是港股現在確實是少有的價值窪地。

　　酒香還怕巷子深

　　內地為吸引資金一直不遺餘力，在這方面本港應有所借鑒。

　　以前南下資金之所以不夠踴躍，是因為投資者不了解港股市場，因此不敢碰。與A股相比，香港市場有太多的差異。首先是不設漲停板、T+0等交易制度就與A股迥異，這需要時間適應;同時香港市場的資訊披露要求不及A股嚴格，投研容易遇到一些阻礙;香港市場的再融資限制要比A股寬鬆得多，這使得A股多年來的炒作模式在港股根本就行不通;對於港股通而言，較高的資金門檻將很多散戶投資者排除在外。對於許多的不適應，本港也可以多到內地路演，進行宣傳引導，加深內地對本港市場的了解。總之，坐等資金不如主動出擊，酒香也怕巷子深啊。