近期，隨著中國證監會、保監會先後發文，分別允許公募基金參與滬港通交易、內地保險機構投資香港創業板股票，滬港通「北熱南冷」的格局被打破。在雙重利好因素的刺激下，4月8日、9日港股通每日105億元額度兩次告罄。4月10日港股通每日額度用了51%。

 

　　北熱南冷格局打破

 

　　滬港通自去年11月開通以來，一直是「南冷北熱」。在滬港通開始的最初3個月，滬股通淨流入共計1054億元，略高於項目規定的3000億元上限的三分之一，而港股通的淨流入則更低，僅為244億元，佔到可用額度的9.8%。在滬股火爆的同時，港股卻鮮有人問津。

 

　　而近期，「北熱南冷」的格局被打破。截至10日收市，港股通總餘額已經降到2000億元以下，為1874億元。而滬股通近期出現賣盤大於買盤的情況，如上周累計淨賣出90.98億元，顯示資金開始從內地股市流出。

 

　　隨著「北熱南冷」的格局被打破，港股通使用額度佔比開始追趕滬股通。截至10日收市，港股通累計使用263.89億元，使用額度佔比為25%。滬股通自開通以來總額度還剩下1846億元，使用額度佔比為38%。

 

　　在鬆綁公募基金通過滬港通直投港股、深港通年內有望開通等刺激下，近期港股走勢明顯強於A股，這種財富效應會刺激更多投資者買入港股，而A股短期漲幅較大，在4000點上方投資者擔心調整隨時到來，部分投資者選擇減持也在情理之中。

 

 

　　上證綜指13日最高已經衝上4100點，至此本輪自去年7月21日開始的牛市，大盤累積升幅已經翻番。雖然分析界大多唱好，但市場風險積聚已經是有目共睹。有人說4000點是部分股票估值的「地球頂」，有人說內地股市已經處在「5.30」的前夜。有人說內地股市已經不用再來一次「半夜雞叫」了，只須市場裏隨便有人嚎叫一聲，大盤就會出現踩踏事件發生。而上周出現的兩市日成交15544億元的歷史天量，也開始出現難以為繼的苗頭。而對此內地股市管理層不可能會熟視無睹，不可能不早作防備。而近期管理層的防備一手已經表現出來了，那就是對A股釜底抽薪，引導公募基金南下，引導保險資金南下，讓港股成為內地主力資金的避風港。據估算，中證監放行公募基金投資港股的規模為5萬億元，中保監放行險資投於香港創業板的規模為10萬億元。這兩個口子一開，就為港股增加了15萬億元人民幣的「北水」。

 

　　目前港股估值的確較A股顯著偏低，即使在全球市場，港股平均市盈率亦屬較低。目前滬市平均市盈率19.57倍，深市平均市盈率48.17倍;而香港主板平均市盈率僅10.9倍。從估值角度來看，港股的一些小盤股更具優勢，香港的中小盤指數此前的市盈率也就十幾倍，而A股的創業板達到了百倍市盈率，估值上的差距使得資金呈現出南熱北冷的情況，短期可能會延續。

 

 

　　受北水南下影響，近期港股中資股狂漲，北水炒作風氣開始顯現。未來A股資金不斷湧入港股後，很有可能會改變本港市場的遊戲規則，北水或會爭奪港股的定價權，尤其是在港股的中小盤板塊，實現港股中小盤A股化，再擴展至大盤藍籌股。

 

　　北水南下正改變著本港股市的生態，成倍放大的成交量，使習慣了每日6、700億成交量的香港交易系統漏洞百出。據媒體報道，多家香港大型券商系統出現短時「堵單」現象，渣打銀行等多處都被客戶爆出有短暫失靈狀況。一位散戶投資者對著電視新聞的鏡頭抱怨交易系統失靈：「打了42個電話都沒法賣出!」久經江湖險惡的香港投資者，面對市場的暴漲，第一時間的反應是立即賣出，讓盈利落袋。

 

　　上周出現的情況對於本港市場是第一次，但相信不會是最後一次，面對市場出現的新情況，本港多方面都應該檢討，提出應對措施。如交易系統的問題，如資金南下還存在障礙的問題，如本港市場分析界對北水還缺乏關注和研究的問題，如本港投資者對內地主力炒作風格還不夠了解和適應的問題等，都應該有所應對。本港不設漲跌停板的交易制度，會讓北水投資港股的激情揮灑得比A股更加任性，也會讓本港投資者更加不知所措。1000億市值以下的中小盤股，或慢慢呈現類A股化的特徵。由於這類個股此前在港股流動性枯竭的背景下估值被壓得很低，預計這其中基本面良好、與A股熱門板塊有對標特點的個股會有一定的估值提升空間。所以，本港投資者需要對內地資金炒作風格多作了解，趨利避害，順勢而為，才是上策。