中國股市的瘋狂態勢已經引發業內熱議。周四，上證綜指大漲2.71%，再創7年多新高，距離4200點僅一步之遙。對于本輪牛市的演繹，我并不感到意外。

　　一方面，作為經濟晴雨表，股市通常會提前6至18個月反映宏觀經濟的走勢，目前，不僅美國經濟的復蘇跡象明顯，歐洲經濟也出現了復蘇的端倪，美元升值趨勢似乎暫告段落。隨著中國政府一系列“穩增長”措施出臺，尤其是降準和降息的空間比較大，以及力推金融改革，年內經濟階段性回暖、改革紅利進一步釋放，這些都是可以預見的，股市只是對經濟前景作出了提前反應。

　　另一方面，大家應該意識到本輪牛市的長期性，這其中有兩層含義。一是，過往中國經濟發展主要依賴銀行信貸融資，信貸余額主要分布在大中型國有企業中，這類企業大都屬于強周期行業，隨著中國經濟的減速，這些行業普遍產能過剩，它們對經濟增長的貢獻日漸削弱。更大的問題在于，中國企業債務占GDP比重，已經是全球最高了，若繼續靠銀行信貸維持生計，則債務壓力會越來越大，僵死企業會越來越多。但中國經濟又不能只改革而放任經濟下滑。在“穩增長”的壓力下，就需要大力發展股權融資，滿足小微企業、民營企業融資需求，這些企業的成長性恰恰是未來中國經濟發展的關鍵，因此，股市繁榮是一種倒逼式選擇。

　　通過股市融資，既可以解決融資難問題，又可以降低企業總體的債務率，這是中國政府樂見其成的。可以說，中國已經步入了一個股權時代，股市的繁榮是經濟穩定的必要條件。

　　二是，從中國股市最近兩輪牛市行情看(1999-2000年和2006-2007年)，它們之所以行情演繹時間較短，主要是因為大都以周期性行業推動為主，這些行業與全球經濟關聯度非常高， 2000年互聯網泡沫破滅以及2007年下半年次貸危機的爆發，成為直接導致兩輪牛市終結的關鍵因素。而現階段看，目前美國經濟處于復蘇態勢，發生金融危機的可能性不大，同時中國對美國貿易依賴性逐漸降低，再加上本輪行情中，表現最搶眼的股票大都是來自于成長型行業，如互聯網、文化娛樂、醫療養老、節能環保及其他新興產業，它們未來前景看好、受政策支持，這些都意味著中國股市的繁榮時間會更長一些。

　　此外，中國股市見頂一般都發生在PPI沖高、經濟過熱的階段。當前中國經濟增速持續放緩，且面臨通縮壓力仍然較大，政府對資本市場的鼓勵和忍態度也會加大。

　　本周2015年第一季度經濟數據公布，其中一季度GDP同比增長7.0%，比去年第四季度回落0.3個百分點。鑒于投資對經濟增長拉動有限，整體消費處于偏弱的狀態，而且一季度還受到包括春節放假等各種因素影響，增速在7%完全在情理之中。另外，3月份中國出口出現大幅下滑，同比下跌近15%，中國月度貿易順差降至13個月內的最低點；鐵路貨運量、社會融資規模、發電量、房地產銷售數據表現不佳，這些都說明中國經濟處于下行通道中。

　　至于未來經濟前景，中國經濟下行趨勢并未改變。對于“穩增長”的目標，在現有出臺的刺激措施下，如果不能達到預期，應加大政策力度，降低資金成本，包括降息降準，同時在增加補貼、減稅等方面加碼。預計未來中國經濟增速或降至6%左右的階段性底部，期間投資增速雖將明顯回落，但服務業占比卻會進一步提升，先進制造業、IT等行業發展速度也會加快。

　　從全球經濟大環境看，除美國外，其他主要經濟體均處于通縮，這些國家政府會繼續采取量化寬松手段達到刺激經濟的目的；而美國，很可能年內加息，這對中國是不利的。中國如何應對當前全球經濟形勢，不僅要保持貨幣政策相對寬松，積極的財政政策，同時也要保持人民幣匯率穩定。從內部看，目前中國處于通縮的臨界點，但政府可運用的工具并不少，因此，中國經濟穩定是大概率事件。

　　從投資者角度而言，自去年11月本輪行情開始，股市漲幅較大，僅2015年內的漲幅接近30%，低估值股票基本已難覓其蹤，在此背景下，個股出現分化在所難免，投資者既要充分認識到目前股市泡沫的風險，又要明白歷史不會簡單的重復，這一輪牛市中表現出眾的應該是在成長板塊，在新興行業，而不是具有估值優勢的傳統的周期性行業。

　　(來源：FT中文網 海通證券副總裁兼首席經濟學家 李迅雷 本文僅代表作者觀點。)