担融资重任 振经济 添股市新引擎
本轮A股行情涨势之猛烈出人意料，中国投资者正在遭遇历史罕见的极端行情，似乎任何逻辑都无法解释市场如此疯狂的表现。对於本轮牛市的特徵，市场上主要有三个主流的判断。一曰政策市；二曰杠杠市；三曰改革市。
受访专家表示，本轮牛市符合国家战略。中国股市将要肩负的责任重大，它将告别过去为少数特权企业服务的任务，迎来为全社会融资的新使命，从而激活「大众创业、万众创新」的热情，开启中国经济新引擎。中国股市正在替代房地产成为支撑中国经济的重要力量。香港商报记者 蔡易成
近期中国股市依旧「牛蹄狂奔」，上证指数已经稳稳站上4000点。但在火爆股市的背后，却是中国经济下滑的不争事实。国家统计局近期公布的经济数据显示，一季度GDP同比增长7%，创6年新低，可见中国经济正在经历着痛苦的转型期。一方面是下行压力加大的中国经济，一方面是不能成为经济晴雨表的火爆股市，让很多人疑惑是什麽原因形成了本轮牛市。而有一种较主流的看法是，政府要通过牛市的财富效应来对冲债务以救中国经济。
市场对於实体经济不景气，而股市却能逆势飞扬的原因有一段较有意思的调侃。问：为何经济上行股市却惨跌，而经济下行股市却暴涨。答：经济好的时候大家都出去打工，不好的时候才会聚在村口赌博。关於股市赌博论，兴业证券首席策略分析师张忆东直言，这轮牛市的特徵是赌国运。
经济转型需要牛市
对此，厦门大学经济学院金融系副主任陈善昂表示，股市确实是被赋予了更多使命。因为国企国资改革需要股市；结构调整需要股市；增加居民财产性收入需要股市；发展实体经济需要股市；鼓励创业创新需要股市；稳定外资需要股市。他指出，说赌国运虽有些夸张，但不可否认股市对现时中国改革之路有重要意义。
中欧陆家嘴国际金融研究院研究员于卫国认为，启动本轮牛市是国家战略。「股市，从来没有被中国政府提高到如此的战略高度。国企改革、推行IPO注册制、降低企业杠杆率、提高居民财富收入、经济转型等等，这些战略任务的实施都需要一个繁荣的资本市场做基础。换句话说，国家需要牛市，经济转型需要牛市。」基於此，他得出结论：「股市将接替房地产市场，成为新的国家战略。简而言之就是：不印钞票，印股票；不卖土地，卖股票。」
自新一届政府执政以来，有不少政府智囊团队提出类似「以股市上涨为手段，搞活资本市场的投资功能、融资功能，带动居民财产性收入，增强中小民营企业的投融资能力，进而实现经济结构转型、拉动消费的目的」建议。可见股市对於中国经济的作用不言而喻。
股市替代楼市 打造财富神话
也有一种声音认为，中国股市正在替代房地产，将打造超级富豪与制造新的财富神话。北京科技大学管理学院经济贸易系主任何维达认为，主要有如下原因：第一是政府支持。最近几年，中国政府多次强调要健康发展资本市场。李克强总理2014年在天津出席第八届夏季达沃斯论坛开幕式上指出，要大力地发展多层次的资本市场，提高直接融资和股权融资的比例，这也有利於企业降低杠杆率。2015年3月15日上午十二届全国人大三次会议上提出，进一步发展多层次资本市场。政府的支持为股市走牛注入了活力。
其次是股市反转。中国已经历7年的熊市，此番迎来一轮牛市为正常的现象。
其三，受多重利好影响。例如，港股通的开通，增加了资金流动性，缓解了资金供求矛盾；公募基金增加到2000多只，募集了大量资金，补充股市资金短缺；融资融券，使得机构和股民能够借钱生钱，放大了资本融资功能；拟采取注册制，制度创新增强了市场做多的热情。
谨防泡沫引发金融危机
第四是「实弱虚强」。近几年，中国实体经济下滑较严重，企业亏损多赢利少，使得资金必然寻找新的机会。与其他国家不太相同，在中国，经济与股市基本上是背道而驰的，经济好，股市弱；经济弱，股市强。现在实体经济较弱，股市就变得比较强势。
最后一个因素是房市走弱。由於政府严厉的房地产调控，使得近几年房地产几乎没有投资价值，大量资金外撤，投向股票市场。
何维达说，虽然目前股市进入牛市，沪市即将突破4200点大关，有些个股涨了十几倍甚至更多，有点变得疯狂了。如果牛市成了疯市，那麽就值得担忧了。现在政府需要未雨绸缪，考虑股市泡沫及其危害，否则有可能引发金融危机。
警惕杠杆市风险
日前中国证监会主席肖钢在上证50和中证500期指上市仪式上特别提示到股市的风险。肖钢说，去年下半年以来，中国股市呈现持续上涨的走势，许多新投资者纷纷开户进场，新入市投资者中的相当一部分人对股市涨跌缺乏经验和感受，对股市投资风险缺少足够的认识和警惕。他提醒投资者，决不可受「宁可买错、不可错过」等观点误导。要充分估计股市投资风险，谨慎投资、量力而行，不跟风、不盲从。
本轮行情开始以后，各路资金跑步入市，「杠杆」成为市场的热门话题，融资、配资、分级基金、信托等等熊市中少人提及的话题一下子成为热点。以至於有人称这波牛市为「杠杆牛市」。
从2000点到4000点，沪深两市的融资融券余额从4000亿元升至17000亿元，两融杠杆交易的兴起助推了A股的这波牛市行情。陈善昂指出，用融资杠杆买入股票是本轮行情的最大特徵。市场充裕的流动性被认为是推动这波行情走牛的重要因素。前有降准降息，当央行行长周小川抛出「结构性货币政策释放的资金进入股市，也能支持实体经济的发展」的论调，更加固了不少股民坚定的信心。但随着杠杆的加入，股市的高风险便更加凸显，陈善昂直言，少数人赚钱,绝大多数人亏钱永远是投机市场的铁律。肖钢的表态并不是吓唬普通投资者，而是严肃地提醒他们风险的存在。「要时刻警惕风险，从长周期角度，普通民众应当首先定投指数基金。」他说。
杠杆是把双刃剑
对於股市杠杆的问题，英大证券首席经济学家李大霄则表示，有三个原则需要投资者特别是小投资者遵守：一是用余钱买股，二是不要借钱买股，三是不要卖房买股。他表示，杠杆的风险也有不同，比如如果买了分级基金，可能只有暂时的账面损失，最终有可能可以回本，如果是券商融资的话，最大的损失就是本金，但一旦借钱炒股，无论是银行的，还是配资的，就有可能变成负资产。而股市融资相对於贷款买房，银行会根据购房者的收入情况设立贷款额度，很好地控制风险，而且无论如何还有房子作为不动产，风险比随时有可能大跌，被平仓的股市融资要小得多。
他认为，大多数股民并不能够理解杠杆，更不用说运用杠杆，这是一把双刃剑，对於没有经历过中国股市初创阶段大起大落，甚至没有经历过熊市的股市新手来说，使用杠杆的风险则十分大。「炒股说到底就是人性的修炼过程，大多数人都是无法控制心魔的，使用杠杆的结果往往是越用越大，最终停不了手，成为杠杆的奴隶，成为人性中无度的贪婪的牺牲品。」他说。
泡沫隐忧 改革牛需披荆斩棘
近一段时间以来，多领域改革举措密集出台，从「互联网＋」行动计划写入政府工作报告，到财政部下达万亿元地方存量债务置换债券额度，从「一带一路」框架性文件出台，到信贷资产证券化注册制开闸，从存款保险制度落地，到楼市调控政策放松等，接踵而至的新政策都为A股营造着焦点和热点。据此，很多分析人士认为，「改革牛」的轮廓正日渐清晰。
分析人士指出，目前全面深化改革已经进入攻坚期，通过体制机制变革产生改革红利，股市也由此受益，这是「改革牛」出现的基础。但无论改革能够带来多少红利，其释放应是一个缓慢的过程，期间存在的波折不容忽视。
多数小微企仍难融资
需要重视的是，在「改革牛」的大环境下，股市部分板块出现的泡沫让人担忧，投机者爆炒题材概念，将诸多不确定性抛於脑后。另外，股市走牛，股票发行量增加、直接融资比重提高，虽一定程度能够推动经济增长，但不宜夸大这种作用。正如知名财经评论员余丰慧所言，对比数以万计的中小微企业，目前A股上市公司有2700多家，即使再上市数百数千家，也只占中国企业总量中的一小部分，因此火爆的股市难以解决大量企业仍面临的融资难题。
不过，陈善昂却认为，对股市的作用不能过分苛求，股市的繁荣对中国经济有特有积极的作用。一直以来，中国金融体系的突出特点是「以银行为主导」，这种金融结构是扭曲与脆弱的，蕴含着巨大的系统性金融风险。而「以股市为主导」的金融结构却有很多优势。对於企业来讲，银行融资只能锦上添花与釜底抽薪，而股权融资则习惯於雪中送炭。与支持传统经济的银行贷款相比，股权融资更支持创新型经济。还有一点是，通过银行融资的存款人承受风险能力弱，容易发生系统金融风险，而通过股权融资的股票购买者承受风险能力强，不容易发生系统金融风险。
股市支持实体 紮实建设制度
央行行长周小川在今年全国两会上答记者问时表示，股票市场里这麽多实体经济的企业，从石油、化工到建筑、基建、农业、食品工业，他们都在股票市场上融资，他们也都在银行开有账户，在银行借钱，这些资金非常直接地支持了实体经济的发展。特别是从股票发行角度，多数是实体经济的企业通过股票市场来融资，使实体经济得到了发展。因此，说资金进入股市就不是支持实体经济周小川并不同意。
「确实有一些股票市场和金融市场中其他的环节中有一些金融交易有可能脱离实体经济，是一种纯粹的投机炒作的做法，但是不能一概而论，好像去了股市就是不支持实体经济。」周小川强调。
其实正如周小川所言，股市好对市场经济也有支撑作用。必须承认的是，中国资本市场本质上仍然属於新兴市场，新兴加转型的市场弱点是：盲目，无序。因此只能靠紮紮实实的制度建设，缩小和发达资本市场的差距。应该脚踏实地，清醒应对各种问题，夯实股市发展的制度基础。股市存在的问题仍需要管理层下苦功夫整治，只有将治市进行到底，高涨的股价才不会昙花一现，牛市的脚步才能走得又实又稳，「改革牛」也不会变味成大赌局。
创业创新需股市支撑
陈善昂表示，新一届政府提出要大众创业、万众创新，这正需要股市作为支撑。因为随着中国经济步入中高速增长的新常态，过去那套增长方式必须转变。中国经济的远大未来靠的不再是国企，而是中小企业，尤其是大众创业。要激活大众创业，就必须降低全社会融资成本、提高融资效率，而这又需要激活直接融资渠道，股市因此被寄予厚望。另一方面，中国的货币总量已经全球第一，继续做大增量不是良策，盘活存量才是关键，股市如果得力，将有利於资金从低效领域向高效领域转移，实现资金存量的优化配置。如此，既能激活大众创业，又能将部分企业的债务风险转移到股市。
可见，目前股票已从单纯虚拟金融衍生品转变为实体经济的一个重要且不可分割的一部分。中国股市将要肩负的责任重大，它将告别过去为少数特权企业服务的任务，迎来为全社会融资的新使命，从而激活「大众创业、万众创新」的热情，开启中国经济新引擎。