中国报告称，截至上月31日，外汇储备已经连续三个季度下降。以美元计，一季度中国外储下降1130亿美元至3.73万亿美元；过去三个季度里，共下降2630亿美元。金融博客Marc to Market近日对此刊文称，把中国外储下降置於全球背景下，有助於更好地理解。去年三季度和四季度，全球外汇储备共计下降近3900亿美元。包括中国在内，有两大因素驱使全球外储下降：外储资产价值变动和资本外流。

　　全球外储资产价值降逾3.3%

　　值得注意的是，欧元、英镑、日圆和其他储备货币均对美元贬值。据国际货币基金组织（IMF）测算，去年下半年，全球外储资产价值下降逾3.3%。同期，欧元贬值12.5%，日圆贬值19%，英镑贬值3.7%。在其他条件不变的情况下，美元升值会给全球外储价值带来下行压力。

　　除价值变化外，强势美元可能会导致部分国家资本外流，尤其是新兴市场。部分外流资金来自这些国家的私营部门，因为外国资本在回流。另一部分外流资金则来自公共部门。央行，尤其是新兴市场的央行积累外储的核心原因之一是为了维持本币疲软。如果美元走强，那麽他们就无须再推高它。不仅如此，在美元强势的时候，它们可以兑现（止盈？）部分美元持仓，同时/或者减缓本币的贬值速度，与打货币战刚好相反。

　　为加入SDR 京或公开外储构成

　　无论是价值变化还是资本外流，都可以解释中国外储的下降。这可能在不久的将来发生变化。如果希望增加人民币被纳入特别提款权（SDR）的机率，中国应会根据IMF的规矩，其中就包括公布外储的资产构成。去年下半年，中国外储下降了1500亿美元，但商品贸易顺差达到了2785亿美元。今年一季度，外储下降1130亿美元，商品贸易顺差为1237亿美元。两者间的差距放大了资本外流的空间。

　　当美元贬值时，中国出口商无意持有美元，可能会出售给中国央行。中国已经开始汇率市场化的进程，出口商就会更加审慎地判断。在美元升值的情况下，没有必要兑换成人民币。这一点很重要。在美元贬值的情况下，美元计价的外储资产会增加。在美元升值的情况下，美元计价的外储资产会下降。

　　人民币国际化之所以能引发如此多的想像，部分地是因为它是关於人民币牛市的一个函数。现在人民币不再是单边升值的预期了，国际化的步伐就也慢了。人民币2月在全球支付中的占比下降两位至第七位。一项行业调查显示，全球以人民币结算的企业比例从22%下滑至了17%。然而，《央行杂志》上月对央行银行家们进行调查时发现了两个有趣的进展：第一，人民币占全球外汇储备的比重在今年年底有望达2.9%；第二，在2025年会达到10.4%。不过前者似乎有些被夸大了。

　　人币占全球外储比重上看2.9%

　　但加速市场化可能会让它（全球外储真的达到2.9%）来得更容易一些。当前除了沪港通这个特有机制外，包括官方机构在内的外国投资者购买人民币或者大陆发行的债券都需要中国政府同意。《中国证券报》的一篇评论文章认为，中国应该取消现行的QFII和RQFII配额制度。但这也可能会本末倒置。中国领导人从俄罗斯和东南亚金融危机学到的似乎是，在开放资本帐户之前，确保银行系统足够强大十分重要。