作者：子木

　　11日的降息讓內地兩市再度找到做多的理由，但是股市中的人們已經注意到，自己的腳已經騰空了。經過接近10個月的牛市狂飆，內地兩市指數都已經翻番，許多個股更是一飛沖天，跑到月亮之上了。

　　內地股市現在已經不便宜了，已經失去基本面的支持了，國外機構在一遍遍地提醒風險，而內地投資者則把這樣的警告當作耳邊風。離開基本面支撐的內地股市，還能走多遠？

　　A股已經不便宜了

　　本輪牛市從去年7月21日起步，至今快滿10個月了，期間內地兩市漲幅驚人。到本月11日上證綜指累積升幅已經超過107%。而最牛的創業板指數累積升幅超過138%。該指數僅從今年開年到現在的漲幅就已經翻番，絕對是全球的翹楚。

　　隨著大盤的持續瘋牛，內地股市的市盈率已經高企。深圳股市平均市盈率已經超過40倍，上海股市平均市盈率已經超過25倍，而創業板平均市盈率已經超過百倍。

　　現在內地兩市市盈率最低的是銀行板塊，多數銀行股動態市盈率還不到10倍。其次是保險股，再次是券商股。而平均市盈率百倍、千倍的板塊並不少見，連原來備受市場冷遇的「兩桶油」的市盈率都非常高了，如中國石油11日的動態市盈率超過92倍，中石化動態市盈率超過135倍。

　　逐漸失去基本面支撐

　　現在的內地股市正在逐漸失去基本面的支撐。

　　一是經濟的基本面，股市的勇猛上漲和這個國家的宏觀經濟形成了鮮明對比：中國經濟增速從5年前的12%一路放緩至7%，而內地股市卻從1849點拉升到4572點。

　　內地經濟嚴峻程度從半年來三次降息就可見一斑。2008年內地經濟出問題的時候，有關方面在當年第四季度的三個月就先後降息四次。而今，在過去的半年時間內就連續降息三次。這或許可以說明，內地經濟情況和2008年第四季度有得一比。

　　二是上市公司的基本面。現在內地股市已經成了賭市，已經很少有人再看上市公司股票的市盈率的高低了，瘋狂湧入的增量資金短炒成風，以前股價過百元就是新聞了，而今股價在200元以上的不在少數，超過300元的不是新聞，上周五安碩信息股價超過400元，一度引發市場熱議，但到了本周就沒有人再談論這個問題了。而再看看這個400元股，就不免感到心驚膽戰，其11日的動態市盈率超過2660倍，這在世界股市都是鳳毛麟角了，但在內地這是稀鬆平常的。據其一季報顯示，安碩信息今年首季營收僅為5708.73萬元，淨利為273.69萬元。200多萬的利潤支撐400多元的股價，這足見內地股市確實是已經不講究市盈率了，而是講究市膽率、市夢率、市傻率了。

　　欠帳總是要還的

　　內地股市已經成為空中樓閣了，但股市還在瘋狂，熱錢還在湧入。已經成典型的賭博市的創業板還在高歌猛進，這樣的局面會有個頭嗎？

　　從現在的情況看，人們還得繼續接受這個事實。因為內地經濟不好才需要股市好，股市好了才能擴大直接融資，讓股市成為直接融資的主戰場；股市好了才能讓上市公司估值高企，獲得更大的話語權；股市好了，國家才能讓證券業及周邊行業先走出困境，可以對沖經濟的下行壓力；股市好了，才有賺錢效應，才好刺激樓市刺激經濟，對沖通縮壓力；股市好了，還有一個好處，就是會逐漸地刺激消費，還可以刺激內地企業走出去。企業市值高了，在國際併購中的話語權就大了，「中國力量」就更大；股市好了還有一個好處，就是國家可以多收證券交易印花稅。

　　現在內地處在兩難境地，股市出現泡沫是危險的，但股市沒有泡沫更是危險。當然有關方面也在採取行動擠泡沫。上周末有傳聞說，中國證監會建議基金調低創業板倉位，控制投資風險；一個多月前的3月26日，也傳出「證監會將嚴厲打擊創業板、中小板股價操縱行為」的消息；截至上月末，證監會連發八道風險警示牌，提醒廣大投資者特別是新入市的中小投資者，要做足功課、理性投資，尊重市場、敬畏市場；管理層在加大新股的供給；槓桿牛市中監管層也開始控制槓桿，清理兩融違規和市場操縱。

　　但可以看出，有關方面的動作是溫柔的溫和的，呵護市場之心路人皆知。所以，在利好不斷的大背景下股市還能前行，但相信價值規律遲早會發揮作用，須知由於股價飆漲、盈利能力降至2009年以來最疲弱水平，中國股市已變得昂貴。中國股市近日的戲劇性表現推動絕對和相對估值惡化，並帶來糟糕的技術面超買狀況。很明顯，內地投資者對股市的樂觀情緒如今已經遠遠脫離了基本面。須知，欠帳總是要還的，不確定的是還不知道何時還。