【香港商報网訊】記者敖雷報道：牛市買券商是多數投資者根據以往經驗形成的共識，但隨著一人一戶限制放開市場競爭進一步加劇和對兩融的監管政策都可能會影響到券商未來業績，采取不同發展策略的券商業績分化將會加大。分析認為，市場開放對券商的沖擊剛剛開始，券商必須加快探索和轉型，轉向綜合金融服務，由輕資產、輕杠桿轉向重資產、重杠桿及特色化、差異化發展，少數領先券商將成為中國的高盛和美林。
競爭沖擊格局剛開始
4月，上證指數漲幅18.5%創下自去年12月份以來最大單月漲幅，萬億量級的A股成交量成為常態，亦令上市券商業績更為亮眼。但是與以往故事發展情節不同的是，一些大型券商4月凈利潤率反倒出現下滑，究其原因應是來自放開一人一戶限制后，市場競爭加劇，導致傭金率下降。
實際上，中國券商收入結構中，大部分來自於零售業務，而這種同質化的業務在市場開放、競爭加劇的情況下令這些傳統業務模式已難以維繫。波士頓管理諮詢公司項目經理劉冰冰認為，隨著最近一人一戶的放開，競爭真正開始了。在接下來的半年一年里，券商可能會發生一些非常大的關於在傭金和客戶搶奪上的競爭。接下來的一年半年這個格局將發生很大的變化。
當然，多數券商并非消極等待被迫轉型。波士頓諮詢公司合夥人黃河透露，近兩年來，已經為4家券商做了6個項目，涉及到諸多券商戰略轉型主題，包括：總體戰略定位選擇、零售經紀業務轉型、投行業務轉型、機構業務轉型及互聯網證券等。
黃河認為，未來幾年，券商的資本中介業務將會顯著增加，通道型業務占比顯著縮小，預計資本中介業務將會增至35%到38%之間。資料顯示，截至2013年，中國證券行業各項收入占比中，通道業務占63%，資本中間業務占22%，投資相關業務占16%。
應吸取西方教訓
近期券商主動調低杠桿率，在市場上引起關注，甚至可能影響到短期利潤。黃河認為，中國剛剛開放杠桿率才兩三年，就一下從1倍變成4倍，并非所有券商在風險管理能力方面都做好準備，但中長期來看，券商的資產負債結構必須要向重資產、高杠桿去轉型。中長期看，證券商業必須加杠桿，才能使得行業在國民經濟，特別是金融行業中扮演一個重要角色。
中國由銀行主導的間接融資市場占70%份額，而以歐洲為例有50%以上是直接融資市場發揮作用。波士頓合夥人兼董事總經理Nick Gardiner表示，直接融資主導的市場在危機過程中恢復速度相對更快，資本配置效率，尤其是流動性更高，所以在危機之后，整個資源配置可以更快速根據新的情況重新配置，實現整個經濟快速恢復。
同時，他也警示，中國正在處於低杠杠上升的階段，應從西方過去的演變歷史中吸取經驗教訓。
黃河則分析說，當下證券市場紅火，但遠遠沒有達到它應有的水平，直接融資市場的規模太小，從整體上市公司來看，數量也遠遠少於美國。他表示，直接融資市場蓬勃發展是中國下一步經濟轉型最重要的一環之一，包括股票、債券來推動實體經濟發展刻不容緩。
此外，黃河還分析說，證券行業的風險偏好應該是高於商業銀行的。從這個角度來說，中國證券行業的杠桿率還是低於商業銀行12倍的杠桿率。從中長期看，這是不正常的。