中國發布4月多項主要經濟數據的表現皆較市場預期遜色，觸發港滬股市調整。三大領域——工業、固定資產投資及消費——表現皆遜於市場預期，顯示整體經濟下行壓力加劇。

 

 

　　國家統計局昨天發布的4月份工業增加值、社會消費品零售以及1至4月的固定資產投資表現皆不理想。4月份的工業增加值按年增長5.9%，縱使4月按年增速較3月加快0.3個百分點，但增速表現弱於市場預期。至於同月的社會消費品零售總額按年增速則回落至10%，為2006年2月以來的最低水平。

 

　　較令市場關心為1至4月的固定資產投資表現，期間按年增速回落至12%，創2000年12月以來最低水平，除受高基數效應所影響外，房地產投資增速的下滑，拖累固定資產投資的整體表現。事實上，政府於今年首四個月已增加基建投資力度，但因房地產及重工業繼續分別面臨去庫存與去產能壓力，令需求端大幅萎縮，并制約資本開支。

 

　　另一方面，根據人民銀行最新發布的數據，4月新增貸款、廣義貨幣供給量(M2)及社會融資總規模，皆較市場預期遜色，當中，M2按年增速跌至歷史最低水平，反映內地資金外流加劇的形勢以及實體信貸需求進一步弱化的局面，連同其他同月的宏觀數據來研判，當下實體經濟活力進一步縮減，顯示經濟下行壓力增加。

 

　　4月份新增人民幣貸款為7079億元，除遠較市場預期的9000億元遜色外，亦較3月大幅減少近4800億元，為今年以來的最低水平；至於當月的社會融資規模則為10500億元，較上月減少1881億元，較去年同期大幅減少4488億元，這項數據繼續展示影子銀行體系活動持續下降，但連同新增人民幣貸款亦明顯減少的狀況來看，貸款數據縮減的態勢反映實體經濟有效融資需求弱化。

 

　　預期政府加大穩增長力度

 

　　較令市場關注的是，4月末的M2餘額為128.1萬億元人民幣，按年增加10.1%，遠較市場預期的11.9%遜色，亦較3月末的11.6%回落1.5個百分點。4月份的M2增速明顯大幅偏離中央政府今年年初定下的12%按年增長目標。4月M2增速明顯回落，預計主要受外匯占款持續減少所影響。

 

　　今年第一季中國外匯占款按年少增1.04萬億元，單計3月份的金融機構外匯占款較2月減少1565億元，為2007年12月以來最大降幅。根據今年首三個月外匯占款持續下降的趨勢，連同4月M2增速顯著下降來推測，預期內地4月份的資金外流壓力加劇。資金外流加劇的趨勢將令4月外匯占款繼續減少，意味人民銀行短期內進一步下調存款準備金率的機會較高。

 

　　綜合來說，4月份的宏觀數據已反映中國GDP於今年第二季面臨下破7%的壓力正在增加，而股市將於短期內反映市場對經濟增長加快放緩的憂慮而先行作出適度調整。

 

　　不過，基於市場將加強預期政府將會加大穩增長的力度，包括增加今年基建投資及定向減稅等財政政策，連同人行將於短期內進一步降準等貨幣政策寬松，有助滬港股市於調整階段帶來支撐，預估恒生指數的首個技術支撐於26700點。

 

　　群益證券(香港)執行董事曾永堅

 

　　(筆者為證監會持牌人)