內地股市出現「小股災」。上證綜指昨早延續連日升勢，一度向上挑戰5000點大關，但創出4986.5點的7年半新高後無以為繼，最終掉頭暴瀉約321點收市，6.5%的跌幅不但創近半年最多，以點數計更是2008年以來最大跌市；而深圳股市也跌近6.2%，兩市總共逾600隻個股跌停，成交總額則突破2.4萬億再創歷史新高。究竟，昨日爆發的「小股災」，會否意味A股牛市戛然而止？事實上，A股累升至今，即使出現深度調整也是合理不過，亦屬市場預期之內；然而，類似的暴升暴跌勢態實非健康，內地的投資文化無疑尚待改善。

　　雖然中國經濟增長步伐有所放緩，市場擔心今年GDP增幅不能「保七」，甚至有人提出「中國崩潰論」等危言聳聽；惟無論如何，當前中國經濟基調仍然良好，經濟增速且是世界主要經濟體中最快之一，都無疑是支持股市欣欣向榮的基本因素。更何況，過去幾年中國股市嚴重滯後經濟，近期股市大幅上揚實乃追落後的正常現象；有鑒現時上海A股平均市盈率仍僅22倍左右，與美國的標普500指數和納斯達克指數的水平相若，故此現在要談由「牛」轉「熊」甚至股災來臨，肯定是言之尚早。

　　縱然如此，A股短期內累積了龐大升幅，滬深兩市過去一年漲約140%，所以出現回調只是時間問題，這也是一種健康調整，有利紓緩箇中的泡沫風險，任何風吹草動也可能是催化劑。不過，也有一些潛在風險絕對不能輕視過去。外圍而言，美國可能提前加息，美元兌一籃子貨幣近日掉頭回升，便是資金流向逆轉的一大先兆，很可能加劇內地的走資潮。內部方面，隨著大市持續向好，兩市融資融券餘額已經增至2萬億元，亦即相當總市值的9%左右，遠遠高於美國及國際上介乎1%至3%之間的水平；於此高槓桿下，升市時固然進一步推高大市，惟一旦市場逆轉則可能引發骨牌效應。而且，A股「狂牛」已到禾雀亂舞地步，不少缺乏基本因素及投資價值的個股，也被基金大戶等資金追捧瘋狂炒作；目前內地創業板市盈率高逾百倍，便充分反映個別板塊的泡沫程度。諷刺的是，本來融資融券和投資基金的引進，理論上應有利增加股市流通性進而穩定市場價格，惟實際上卻反而加劇了投機炒作和股市波動的程度！

　　的確，A股始終未能擺脫暴升暴跌的格局，才是關繫中國股市能否持續健康發展的最主要因素。所謂經一塹長一智，今次跌市乃是對投資者的當頭棒喝，世上肯定沒有只升不跌的股市，所以由散戶到機構，均必須做好風險管理措施，不能盲目地看多（做多）或看空（做空）。有關方面收緊融資融券額度和加強對異常交易的監管，便是題中應有之義；除此以外，當局亦要加強投資者教育，改善當前內地投資文化，不能容讓股市淪為賭場，以及一再跌入放亂收死的怪圈。唯有如此，A股市場才能好好發揮股市功能，既有利企業融資，亦有助激發財富效應。說到底，要將「狂牛」馴化為「慢牛」，適當調整既是在所難免，所以必須加強風險管理，亦要培育健康投資文化。

　　香港商報評論員 李明生