【香港商報綜合報道】面對中國經濟增速大幅放緩以及本國頭號出口產品乳制品價格下跌，紐西蘭聯儲昨天突然宣布減息（市場原本預期7月減息的可能性更大），為四年多以來首次，紐元隨即應聲重挫至五年以來的最低水平。紐西蘭聯儲公布利率決議，將基準利率由3.5%下調0.25%至3.25%。該央行還稱，不排除未來還會減息，將視經濟數據而定。紐西蘭聯儲主席惠勒表示，紐元匯率仍然偏高，水平不合理且無法持久，因此紐元進一步大幅下跌是合理的。

　　紐元被指高估再減息機率大

　　雖然此前已有部分市場人士預計紐西蘭今年內減息，但紐西蘭儲備的減息行動仍早於市場預期，接受彭博調查的16位經濟學家中僅有6人做出了減息預期。

　　紐西蘭銀行點評稱，紐西蘭聯儲可能在7月份再次減息，預計其9月份進一步減息的概率為50%。澳洲國民銀行則認為，紐西蘭聯儲僅表達出了近期既定的寬松立場，且聲明中稱進一步寬松可能是適宜的。這令7月減息25點至3%成為可能，且極有可能在9月再度減息。

　　是否再減息取決經濟數據

　　紐西蘭聯儲主席惠勒表示，市場不該為央行傳遞出的利率下滑預期感到驚訝。惠勒說：「他們本來就對減息有所預期，只是不確定是否是在今天罷了！」央行曾先后在2月和4月暗示過減息條件。惠勒此前表示，紐西蘭元幣值過高，物價壓力緩解或為減息提供支持。

　　此外，有鑒於原物料價格與需求下滑，貨幣政策仍有必要更加寬松。惠勒亦表示，盡管紐元匯率已從4月高位大幅下跌約7%-8%，但紐元仍然被高估，在減息的預期之下預計紐元匯率仍有顯著下行空間。

　　紐西蘭聯儲更稱，進一步利率行動將取決於經濟數據的表現。乳制品價格的疲軟和汽油價格偏高，或會導致消費者收入和需求均有所放緩；因出口價格更加疲軟，其要求實施更具刺激性的政策。

　　減息決議公布后，紐元兌美元聞訊直線跳水150餘點，跌幅超2%，觸及0.7019，至2010年9月以來最低水平，其后更一度跌至0.6996。分析員認為，紐元中短期內或會進一步跌至0.6950甚至0.6850的水位。

　　市場對於紐西蘭聯儲這番偏鴿派的言論反應很大。分析人士認為紐西蘭聯儲接下來將會陸續實施寬松政策。同時此前大部分市場人士認為，紐西蘭聯儲將會維持基準利率不變，而現在減息的決定使市場人士押注紐元漲勢的交易紛紛撤退。同時新的針對紐西蘭聯儲鴿派言論的交易陸續出爐。這使紐元受到更大下行壓力影響。

　　今年增長預期下調至3.2%

　　在經濟增長及通脹方面，紐西蘭聯儲更下調未來兩年經濟增長預測；將截至2016年3月的GDP增長率預測從3.5%下調至3.2%，將截至2017年3月的GDP增長率預測從3.3%下調至3.1%。在通脹前景方面，紐西蘭聯儲表示，CPI將在明年首季回到目標區域，在明年下半年升至2%。預計2015年末CPI同比增長0.7%，此前預期為0.4%；預計2016年末CPI同比增長為2.1%，此前預期為1.7%。

　　四度減息效果微韓錯在膽怯

　　紐西蘭聯儲和韓國央行昨天不約而同地作出了減息0.25%的決定，但在實現通脹目標的問題上，有分析稱，韓國央行應該從紐西蘭身上汲取經驗︰別膽怯。去年8月首度減息后，韓國企劃財政部長官崔炅煥曾警告稱，韓國可能已進入「通縮的早期階段」。如果韓國央行對該風險稍微多一些警惕，也不至於需要汲取紐西蘭的教訓了。

　　藉減息保通脹目標需趁早

　　但紐西蘭的情況是，通脹率低於1%至3%目標水平僅六個月，央行就啟動減息；而韓國央行卻一再拖延到已經很難迎頭趕上的時候。三年來，韓國物價升幅一直低於央行2.5%至3.5%的目標。由於沒有早點果斷動用貨幣政策，韓國央行已經把自己逼到沒有退路。情況已經十分嚴重，以致於就連央行大膽減息——去年8月以來四次下調指標利率——效果仍然愈來愈差。

　　如今韓國已進入老齡化社會且家庭債務負擔較重，要想將通脹拉升至目標水平，韓國央行單憑常規舉措恐怕會力不從心。在2014年8月首次減息之前，韓國央行連續14個月將指標利率維持不變，圍繞債務負擔的擔憂是原因之一。當時的擔心是，低利率水平可能會促使捉襟見肘的借款人再添新債。但是，事實證明這種謹慎帶來適得其反的效果。由於屢屢達不到通脹目標，韓國央行反而推高了維繫現有債務的實際負擔。

　　MERS惡化恐重創經濟

　　除此之外，期待已久的出口復蘇直至現在都沒能實現。5月出口驟減近11%，是自金融危機以來最大的同比跌幅，進口同樣大跌15.3%。而目前MERS疫情的爆發令本就疲弱的投資和消費更是雪上加霜。野村分析師表示，出口疲弱是韓國經濟最大的下行風險。預計如果MERS爆發像2003年SARS一樣令游客人數驟減，韓國今年GDP可能因此降低0.1%。

　　受累流動陷阱印減息難發威

　　在刺激投資上，印度央行行長拉詹也要感嘆有心無力。拉詹今年已經三次減息，然而，由於銀行面臨壞帳包袱和企業債務負擔沉重，減息對產能閑置的制造業幾乎沒有影響。分析認為，在流動性陷阱中，傳統貨幣政策失效，央行增加多少貨幣供應都會被人們儲蓄起來，而不去投資和消費，致使經濟陷入長期蕭條。

　　央行難憑一己之力谷經濟

　　渣打銀行駐孟買分析師沙希告訴彭博新聞社，「在這一關鍵時刻，經濟中的其他不利因素可能會稀釋減息的影響。減息難以推動投資周期啟動。」而且，隨著油價回升和氣象預測顯示今年雨季降水量低於往常可能給通脹帶來威脅，印度央行寬松的空間在縮小。

　　拉詹知道憑央行一己之力難以有效刺激經濟。因此他呼吁政府增加基建開支以及重新制訂規則，幫助銀行從壞帳中恢復。拉詹早前告訴眾記者，「包括銀行、企業和政府在內，所有與推動經濟增長相關的實體都要作出貢獻。」

　　經濟需求端問題亟須解決

　　印度政府公布的數據顯示，在截至2014年3月的一年中，印度私人和公共投資占GDP比重從2011/12年的38.2%下降至32.3%，印度經濟實際增速遠低於潛在增速。今年3月和4月，包括水泥、鋼鐵和電力行業在內，印度八大核心工業的產出均在下滑。3月，制造業批發價格指數出現了2009年以來的首次下滑，并且在4月再度下滑。

　　印度央行追暼產能利用率的一個關鍵指標顯示，2014年四季度，印度制造業產能利用率為71.7%，較前三個季度幾乎沒有變化，較2012年初的高位78.4%回落。這表明印度經濟蕭條，并且減息可能難有大的作為。CARE評級公司首席經濟學家馬丹表示，「如果我產能有餘而需求不足，我沒有理由要去投資。因為我們的經濟存在需求端的問題，企業投資不會有任何形式的大規模增加。」