作者：王長久

　　昨日內地兩市均跌超2%，不到三分之一的個股漲，超過三分之二的個股跌，接近100隻非ST個股跌停，說明昨日不再是牛氣沖天，而是熊氣瀰漫。現在的內地股市，面對的是揚湯止沸與釜底抽薪的疊加沖擊，讓市場產生了5178點會不會成為本輪行情大頂的疑問。

　　揚湯止沸市場難招架

　　昨日兩市大跌明顯是受到市場擴容提速提量的沖擊，A股市場本周將迎來史上最大申購規模。擴容提速提量讓更多資金流入一級市場，打新資金自今年以來逐批遞增。今年1月發行的首批20隻新股凍結資金1.88萬億元，待到中國核電啟動發行的第七批新股，合計凍結資金已攀升至4.7萬億元的規模。而到了第八批，凍結資金可望超過6萬億元。

　　持續加碼的擴容屬於揚湯止沸，打亂了多頭進攻的節奏，市場已經形成了擴容申購前股市回調，擴容間隙股市反彈的慣性。昨日的市場大跌，就應該符合這樣的慣例。隻是本周的擴容申購從本周三持續到下周二，持續時間長會令市場更難以招架。

　　釜底抽薪市場后勁不足

　　上周一位股民的非正常死亡令市場目光聚焦到配資和融資炒股上。本輪行情讓內地通過配資和融資炒股大行其道，一比二、一比四甚至更多的杠桿資金蜂擁入市，以前的瘋牛階段風險暴露還不充分，而隨著近期市場震盪的加劇和創業板市場的持續大跌，令杠桿資金加劇了市場風險。而這樣的風險如果持續，甚至會危及社會的穩定。所以，中國證監會近期連續動作，封殺配資，規范兩融。昨日的大跌也與此有很大的關系。

　　現在兩融餘額最高已經到了2.22萬億元，逼近天花板。而配資規模也不可小覷。一位股民的非正常死亡已經給市場敲響了警鐘，讓市場更加關注配資和融資炒股潛在的風險。監管層封殺配資連接埠和規范兩融勢必會讓熱錢瘋狂涌入的情況發生變化，最近幾個交易日兩市已經出現成交額遞減的勢頭。本輪行情是「改革牛」，但更是「資金牛」。一方面是擴容提速提量，揚湯止沸，一方面是嚴控風險資金涌入，釜底抽薪，上下共同作用，股市震盪回調就在所難免。

　　小心階段性頂部風險

　　現在上證綜指還在5000點上方，但大環境越來越不利，或讓上周五的5178點成為階段性的頂部。

　　中國股市走牛主要基於無風險利率的下行，國企改革的推進，產業資本與居民儲蓄的大搬家以及中國政府為了刺激經濟增長出臺的貨幣寬松政策。但進入6月，內地股市面臨的不利因素開始增多。上海股市平均市盈率已經達到24.95倍，深圳股市更高達68.92倍，深圳創業板高達140倍，堪比互聯網+泡沫巔峰期的納斯達克指數；目前接近85%的A股上市公司估值水平已經超越了2007年高點；知名投行都開始多翻空，摩根斯丹利和法國巴黎銀行近期都加入看空A股陣營，調降A股評級等等。

　　當然，股市是還有利多因素。但總的看來，市場風險等級是在提升，隻要擴容提速提量勢頭不減、資金流入出現萎縮的苗頭、國家經濟還不能出現明顯好轉的跡象，市場壓力就難以減輕，就要提防5178點成為階段性頂部的風險。即使5178點不會成為階段性頂部，那市場機會也會集中在大藍籌上，普通股民也會是隻賺指數而難以賺錢。