今年上半年，內外棕櫚油價格呈現區間振蕩走勢。3月，馬來西亞棕櫚油進入增產周期后，出口同時出現弱勢，期價應聲下跌。5月，隨著氣象機構對厄爾尼諾現象的預期愈演愈烈，市場出現了一波反彈走勢。但隨著國際原油價格的下跌以及國內棕櫚油及豆油庫存止跌反彈，國際棕櫚油價格開始走弱。

　　下半年，馬來西亞棕櫚油庫存有望達到年內高點，我們對內外棕櫚油價格依然保持偏空的觀點。

　　需求銳減，馬來西亞庫存壓力陡增

　　今年伊斯蘭國家的齋月節為6月18日至7月18日，在齋月節開始及結束之前，伊斯蘭國家都會進口大量棕櫚油為齋月節做準備。從今年馬來西亞出口數據來看，5月、6月伊斯蘭國家進口增幅巨大，印度5月進口量環比增加37%，6月環比增加19%，為馬來西亞5月、6月良好的出口數據做出了巨大貢獻。6月，由于出口量繼續攀升至169.7萬噸，馬來西亞棕櫚油庫存出現環比下降。而從ITS及SGS最新發布的數據來看，7月前10天，馬來西亞棕櫚油出口環比下降32.5%及35%，其中印度進口量環比降幅達86%，巴基斯坦進口量環比降幅達75%。

　　以此推算，預計本月馬來西亞棕櫚油出口下降幅度較大。而目前仍然處于東南亞棕櫚油傳統的增產周期，雖然6月產量環比略有下滑，但從之前情況相似的2011年來看，后期產量繼續增長的概率較大。庫存有望在下半年創下新高。

　　厄爾尼諾影響或待明年兌現

　　前段時間，由于各大氣象機構紛紛表示本次厄爾尼諾強度可能超越2008年的水平，而在厄爾尼諾現象發生時，馬來西亞棕櫚油產量通常較上一年度出現5%的下滑。但目前來看，蘇門答臘島北部的廖內、北蘇等地降水已經出現了下滑，而蘇門答臘南部、加里曼丹中部和北部的降水卻較多。

　　按種植面積的權重來看，由于蘇門答臘島棕櫚樹種植面積較大，如果目前的情況加劇，則會造成一定的產量下滑。但大幅度的下降則可能要等到2016年體現，因為干旱對棕櫚樹結果的影響需要滯后5—8個月才能體現。

　　天量大豆到港，國內豆油庫存猛增

　　隨著南美大豆集中到港，油廠壓榨量提高，豆油庫存在4月末見底，目前處于穩步回升階段。根據海關總署最新發布的消息，6月到港的大豆有809萬噸之多，為單月進口次高。7月、8月、9月也將分別到港800萬、650萬、550萬噸大豆，均高于往年水平。如果船期沒有大的變化，龐大的大豆到港之后豆油庫存上升將會更加明顯。而棕櫚油庫存也在進口量逐漸上升的背景下有所恢復，油脂市場壓力略見一斑。

　　目前來看，內外基本面皆不支持棕櫚油價格出現趨勢性上漲。在東南亞增產的背景下，由于需求萎縮，馬來西亞庫存壓力加大。國內方面，周邊豆油庫存快速上升使整體油脂供應過剩，基本面難言樂觀。因而，我們對棕櫚油保持振蕩下行的觀點。

　　（作者單位：國都期貨）