近日，中國證監會[微博]明確表示，中國版原油期貨進入上市前最后3個月的準備期，中國版原油期貨上市已經進入倒計時。而原油價格波動劇烈，尤其是2014年原油價格遭遇“腰斬”，現貨企業學習如何利用原油期貨套期保值規避風險非常有必要。

　　原油期貨“三分天下”

　　目前，國際原油期貨市場“三分天下”，主要是由芝商所（CME Group）的WTI、Brent和迪拜商品交易所（DME，芝商所占據50%股份）的原油期貨所控制，其中WTI和Brent原油期貨最具權威性，交易最為活躍，二者為全球原油價格的基準。

　　從WTI、Brent和DME原油期貨的交易標的來看，WTI原油基準為美國庫欣地區的輕質低硫原油，由于美國法律規定不允許原油出口，WTI原油一般被視為美國原油供需狀況的代表；Brent原油基準為北海的輕質低硫原油，主要反映歐洲和新興經濟體的原油供需狀況；DME原油交易標的為阿曼原油，為中質含硫原油，更多地被視為亞洲的基準合約。從中國版原油期貨草案來看，中國版原油期貨更為接近DME原油期貨，擬定中質含硫原油為交易基準，反映中國需求。

　　跨市場套期保值可行

　　套期保值是通過套期期貨合約為現貨市場上的商品買賣與經營進行保值的一種交易行為，以期在現貨市場發生不利價格變動時，達到規避價格波動風險的目的。套期保值主要可以分為買入套保、賣出套保和中間貿易環節套保需求。對產油商來說，生產成本相對固定，面臨較大的銷售敞口，可以通過賣出套保提前鎖定企業利潤；以原油等為原料的下游企業如煉油廠和航空公司，面臨較大的原料采購端風險，為了防止原油價格上漲而遭受損失，可以利用原油期貨，通過買入套期保值鎖定未來買入價格，在原油價格上漲過程中穩定企業利潤；而對于貿易商等，面臨雙向敞口，可以通過上下游兩頭套保，鎖定利潤。

　　雖說不同地區期貨市場反映的需求略有差異，但由于不同期貨市場交割標的物的品質相近甚至相同，不同地區原油價格走勢趨同，跨市套期保值具備可行性。經過測算，Brent、WTI、阿曼和中國勝利油田原油價格走勢高度正相關。以過去10年月度平均數據來看，勝利油田原油價格與其他三個市場相關系數均達到95%以上，其中勝利油田油價與阿曼和Brent原油的相關系數達到了99%。

　　從亞洲原油定價體系來看，一部分參照DME原油，還有一部分參照Brent原油。以中國為例，從2007年起，其成品油定價體系以Brent、迪拜和米納斯三地原油價格為基準平均值。根據數據顯示，中國原油需求和中東原油供給的特征明顯，中東是中國進口原油的主要來源地，約占全國原油進口量的43%、消費量的28%，而DME交易中40%的阿曼原油輸往中國市場。中國原油期貨作為中國第一個允許國際投資參與的期貨品種，預計將吸引國外機構參與套期保值。

　　規則略有不同

　　從中國原油期貨草案來看，中國版原油期貨有以下一些特性：從合約單位上來看，中國原油期貨為100桶/張，而國際原油期貨以1000桶/張為主流，這意味著利用中國原油期貨可以進行更為精確的套期保值；中國期貨市場實行漲跌停板制度和固定保證金制度，相較于國際市場上的無漲跌停板制度和利用SPAN系統確定保證金來說，風控制度更嚴格，資金使用效率較低，變相增加企業的套保成本。