2015年7月10日，作為朗潤•格政系列活動之一，“如何促進股市健康發展”研討會在北京大學國家發展研究院致福軒教室召開，圓桌會議由黃益平教授主持。我們將分六期呈現此次活動的精彩內容。本期為北京大學光華管理學院金融學教授金李的發言內容。

　　最近中國股市波動比較大。國際市場擔心中國金融市場泡沫破滅，並拖累到全球經濟複蘇。但我對中國經濟和金融市場很有信心。這次股價調整是技術層面的，而不是因為經濟基本面出現問題。不過金融市場確實存在很多問題，需要做系統的檢討。

　　第一，我旗幟鮮明的支持政府出手穩定股票市場;第二，我旗幟鮮明的反對以救市為名行破壞市場規則之實。

　　從國際角度來看，中國需要穩定的金融市場。如果中國出問題，肯定會對國際收支、資本項目帶來很大的影響。從國內角度來看，中國也需要穩定的金融市場。中國已經開始要把經濟影響力向周邊國家投放，包括一帶一路、亞投行、人民幣國際化都在有序推進，需要國內穩定的金融市場的支持。很多投資者在股市上漲過程中加了很多杠杆，這種情況下任由股市下跌的話，弱勢的中小投資者會面臨巨大的災難，甚至影響社會穩定。因此，政府肯定要出手穩定股市。

　　不管是股市碰到了什么問題，堅定不移的促進股票市場發展都應該是中國的國策。股權融資屬於直接融資，在市場上有價格，股價的漲落就反映了市場對這些投資項目的未來的判斷，可以更加有效的引導資金流向。直接融資是在銀行間接融資之外的一個有利補充，歐美經濟體更多依靠股權融資。此外，股票市場的存在和蓬勃發展給VC/PE機構帶來投資通道，也會促進創新驅動型的發展戰略。現在中國提倡大眾創新、萬眾創業，而老板和員工們拼命工作的一大動機就是希望將來有一天獲得VC/PE的投資乃至上市，實現價值的巨大提升。

　　盡管救市是必要的，但一些救市的做法需要更穩妥的考慮。如果大家覺得生活在刺刀下，那么以後可能就不想繼續參與了。最近很多機構打著愛國或者是民族大義的旗號，說買股票就是愛國、做空就是賣國，把股票買賣上升到了很煽情的高度。但我認為，只要按照現行的交易規則，買入賣空都是允許的。除非能證明，做空者有一些做法不符合現有條款，否則不能說賣股票就是不愛國。

　　關於政府入市，有人說這是必須的，有人覺得應該采取其它的方式。如果有機構聽從政府的號召買了很多股票，但股價繼續往下跌，就會面臨公司治理上的問題。他們對於投資者的義務就是賺錢，投資者是否能接受這個虧損就是一個巨大的問題。政府入市的另一個問題是，政府本來是一個裁判員，現在下場踢球，把股市拉上去，賺了很多錢，也有與民爭利的嫌疑。公安部可以調查，看是不是有人違規，如果有就逮捕起來，給予相應的處罰，這是沒問題的。但是赤膊上陣、直接入市可能不是最有效的穩定市場的手段。現在市場高度不穩定，政府入市看上去能幫助恢複信心，但是三五年後再重新看這個事情，也許會認為值得商榷的，就像2008年政府出台的4萬億措施。至於政府入市導致的道德風險問題，已有很多討論，這裏就不展開了。

　　金融市場、決策部門可能會說，市場這么不穩定，應該放慢改革步伐。但我認為，要想使得中國最終能夠和國際金融市場接軌，那就不能停下改革的步伐。在危機結束之後，中國應該繼續推進金融改革。 （作者：金李）