中銀香港經濟研究員 張文晶

　　國家統計局公布了一系列中國上半年經濟數據。其中，二季度GDP同比增長7.0%，與一季度增長持平，亦高於彭博社綜合受訪經濟學家預測中值的6.8%。筆者分析，中國整體經濟運行將呈現以下特點，有望穩步回升。

　　基本面向好

　　一是增長下滑趨勢回穩。6月份社會消費零售總額同比增長10.6%，較上月加快了0.5個百分點。工業增加值增長也較上月加快0.7個百分點至6.8%。至於今年以來增長明顯下滑的固定資產投資也穩住跌勢，上半年同比增長維持11.4%。

　　另外，較早前公布的外貿數據顯示，進口同比萎縮從5月份的17.6%大幅收窄至6月份的6.1%。外需方面，在輸往美國的出口表現改善的帶動下，整體出口同比從5月份的-2.5%回升至6月份的2.8%。

　　二是調結構繼續取得進展。今年上半年，第三產業占GDP比重為49.5%，較上年同期提高2.1個百分點，也高於第二產業5.8個百分點。此外，第三產業增長8.4%，領跑第二產業的6.1%。中國經濟的組成結構及增長動力繼續優化，將有利經濟的持續性發展。

　　對於三季度的經濟展望，一些積極因素正在積累。首先，月度數據顯示多項宏觀數據企穩，反映穩增長措施效果開始顯現。預料這些措施在三季度將會持續顯效。其次，財政部在今年兩次下達了累計2萬億元地方政府債務置換額度，可緩和地方政府短期的還本付息壓力，從而有利地方政府加大投資力度。再次，去年三季度7.3%的GDP增長較上季度下滑0.2個百分點。在較低的基數下，也有助於提高今年三季度的GDP增速。

        挑戰仍巨

　　不過，中國經濟面對的下行壓力仍不可忽視。美國、歐元區等先進經濟體只維持嵿和復蘇，外需也難有明顯改善。今年上半年進出口錄得1.2%同比萎縮，遠低於6.0%的增長目標。此外，在中高速增長的新常態下，消化過剩產能的進度也將有一定的挑戰，從而制約企業投資。

　　因此，穩增長將繼續是經濟工作的重點。預料人行的貨幣政策保持寬松，有可能再實施定向降準或降息一次;以及財政政策更趨積極。諸多調控政策下，三季度的GDP增長，也可望較二季度略有回升。