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去槓桿化造成新輪跌市

2015-07-28
来源:香港商報

  李明生

  正當A股貌似回復平穩,昨日卻又突然急瀉,上證綜指暴挫逾8%收市,創近8年以來即金融海嘯後的最大單日跌幅,再次失守4000點「政策底」。與此同時,恒指亦大幅下挫,最多曾跌超過800點。為何兩地股市出現新一輪跌市?其實,這輪跌市早就醞釀多時,只不過昨日才較多反映在兩地市場罷了。至於原因,則是基於去槓桿化的操作,即由美國快將加息和企業盈利下降兩個矛盾交織所致。
 
  風險資產早現跌浪
 
  看看環球風險資產,近期便已呈現跌浪。
 
  例如國際商品,多隻追蹤一籃子商品價格的指數,過去一月便急跌逾10%。其中,金價最近曾下試每盎司1000美元大關,自2012年的高位已累挫逾40%,而銀價更累瀉超過70%,工業類的銅、鋅、鋁等一月內也跌約一成左右;至於油價過去多月一度企穩於每桶60美元,但近日也急跌至48美元水平;其餘農產品,包括玉米、大麥、大豆等等,同樣都跌幅顯著。
 
  商品如是,商品貨幣自然亦難以倖免。尤其受到減息因素夾擊的澳元、紐元,今年以來已見拾級而下之勢,期內已經貶值差不多10%,而加元本月則跌勢明顯加劇。至於新興市場例如東南亞諸國,從匯率反映也出現一定程度的走資潮。
 
  相對而言,作為全球最安全的資產,美國國債則受惠資金流入而孳息下降。最新的10年期債息,便由上月約2.5厘,降至昨日的2.25厘左右。
 
  凡此種種,均反映市場有個共識,就是要加快去槓桿化。

  加息逼近企業少賺
 
  事實上,踏入業績期,美國企業盈利表現參差不齊,當中多間大型藍籌尤其未如人意,已導致美股連日大幅下滑。至昨日,內地公布上月規模以上工業利潤減少,上半年計則累跌0.7%,也深化了環球營商環境惡化的憂慮,進而拖累投資氣氛。
 
  可是,美聯儲加息卻又事在必行,特別是就業市場持續好轉,失業率基本跌至局方所謂的長期低位,最新首次申領失業救濟人數還創出40年最少,有關數據有力地支持今年之內可以加息,關鍵只在於是加息一次還是兩次,究竟是9月還是12月。惟觀乎局方預期的時間表和路線圖,未來每年加息1厘至逐步恢復至3厘左右,基本上已是大勢所趨。
 
  此所以,零息環境下的投資盛宴已近尾聲,加上企業盈利前景未必明朗,環球資金均正進行去槓桿化的新部署。期間,無疑會令資本市場激烈波動,風險資產繼續調整或許在所難免。
 
  然而,美債債息下跌,不是反映加息壓力有所紓緩嗎?的確,美元過去多月一枝獨秀,惟近幾日間,除了相對商品貨幣依然維持強勢,歐元兌美元便出現強力反彈,美匯指數亦彷彿見頂回落。
 
  當然,美債和美元的未來走向,絕對有必要繼續跟進追蹤,畢竟這可能是短暫的技術調整,因為美匯指數一年間已累積了逾20%的驚人升幅,而美債息率今年也是呈現反覆向上的勢頭。
 
  總的來說,在美國加息陰霾及企業盈利不佳的雙重打擊下,去槓桿化進程相信會在未來一段時間持續下去,由美國到內地皆然,投資者實宜小心評估風險,尤其不要過度槓桿,唯有如此才可好好迎接利率復常的年代來臨。
[责任编辑:郑婵娟]
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