数据显示，美国利率复常条件已日趋成熟。受到恶劣天气影响，美国首季度GDP大幅放缓至仅增0.6%(昨修订前是倒退0.2%)，惟摆脱有关特殊因素後，第二季数字便见大幅反弹，最新公布虽略低预期，但也上升了2.3%，美联储声明形容，现已克服首季放缓并出现「温和扩张」。就业市场方面，失业率稳定拾级而下，上月降至5.3%，乃金融海啸以来最低，与美联储的自然失业率水平相若﹔首次申领失业救济人数更一度创出42年最少，故此局方对劳动市场的持续复苏予以肯定，认为过去数月录得「稳固职位增长」，劳动力利用不足情况亦见缓解。至於通胀前景，美联储虽指企业固定投资和出口依然疲弱，需要更多信心来确定通胀可升至2%的中期目标，可踏入下半年後，去年末油价急挫的翘尾因素将会逐步浮现，势将进一步推高CPI，事实上撇除能源及食品的核心通胀已达1.8%。凡此种种，均显示美国复苏步伐已非常巩固，美联储即将退出非常措施及恢复利率正常化，无疑踏入了最後的倒数阶段。

 

　　因应加息周期逼近，环球市场早开始消化有关消息，随着资金重置窜动，国际资产价格正在调整之中﹔而当真正踏入加息周期，实难排除或导致更激烈的动荡，甚至酿成新的金融及经济危机。其中，风险资产无疑容易首当其冲，去杠杆化情况最为明显。尤其是无法生息的商品，早前虽受惠零利率政策而屡创新高，惟路透CRB商品指数现已跌至约5年半低位，油价便由最高每桶140美元以上暴泻至现在不足50美元，金价也自高位计累挫超过四成，银价跌幅更达七成之强，另外工业用金属例如铜、铝、锡等累跌四成至五成不等。在美元一枝独秀的情况下，商品货币如澳元、纽元、加元等亦自高位下跌约两成半至三成半，欧元、日圆同样跌幅显着，至於新兴市场方面亦然，由拉美到东南亚的币值下跌状况，更相当程度反映已出现新的走资潮。事实上，A股市场近日再现股灾，除内部问题外，也很可能与外围环境有关，当局也认同今年以来存在走资现象。可以预期，当美国加息步伐重启之後，基於汇率和利率因素，相关资产重置潮或恐愈演愈烈，造成环球金融市场猛烈波动。

 

　　一般预期，美联储加息步伐应会小心为上，以免损及自身经济甚而累己累人，例如IMF就曾对此提出警醒。据局方文件流传披露，今年底利率预计为0.35厘，所以有人估计，9月可能先象徵式小幅加息十分之一或八分之一厘，到12月才会加息四分之一厘。无论如何，美国加息已非「狼来了」，这条狼终有一天会来临，而这一天已愈来愈近。因此，从投资者到监管当局实在不可不察，应充分评估其影响，既不应对加息预言感到麻木而掉以轻心，更不能无视加息影响而盲目放任杠杆，必须全面提高风险意识，妥善管理风险。

 

　　香港商报评论员 李明生