據道瓊斯報道，預測股市走勢從來都不是件容易的事，特別是在現在。現在股市的表現已經不再主要取決于公司業績，而是更多取決于全球投資者對央行政策做何反應。

　　因此能夠成功預測股市走勢的人理應得到贊賞，而最近成功做到這一點的是摩根士丹利(Morgan Stanley)的股市策略師加納(Jonathan Garner)。去年10月，我和加納在星巴克(Starbucks)定期聚會時，加納列舉了他的團隊認為應當買入中國股票的理由。他認為，中國股市的估值異常低，上海證交所股票的市盈率約為10倍。而且他準確預測到中國將推出積極的刺激政策。十個月后，中國已經降息四次、降準兩次。更妙的是，急切希望讓股市替代銀行貸款成為企業融資來源的監管機構放松了對開戶和融資購股的限制。結果，5月以來開戶數量增長了兩倍。現在他回憶到，那時的中國股市出現了奇跡。

　　不過，更令人欽佩的是加納急流勇退的眼光∶在上海股市上漲將近一倍之后，加納和他的團隊4月29日警告客戶稱，這場盛宴已經落幕了。在各項經濟指標都在惡化之際，股票估值較歷史平均水平高出了幾乎一倍。他指出，更糟糕的是，融資融券占總市值的比例飆升至大約3.9%，除了上世紀90年代初的臺灣，全球各地再沒有比這更高的紀錄了。

　　在那之后，上海股市又漲了15%，隨后暴跌30%。任何基于美元的投資者如果在去年10月采納加納的建議買入中國股票，又在今年4月聽從他的警告賣出，就輕易實現了89%的投資回報。如果說還有什么小瑕疵的話，那就是加納的團隊曾經建議投資者們將A股換成估值更低的香港H股。H股也遭受重創，但沒有救市行動。因此，倘若投資者遵從這個建議，那么他們今天收獲的回報率僅僅為50%；而如果他們在上海股市的大起大落中堅持下來、耐心等待救兵的話，他們今天收獲的回報率為58%。

　　那么現在加納對未來的形勢如何估計？他并不準備完全抽離中國股市。他的團隊跟本專欄有著相同的預期，即上證綜指接下來可能徘徊在一個窄幅區間內。該團隊預測的是3250點-4600點之間。曾經是價值型投資者的加納解釋說，4600點意味著上證綜指重回歷史估值區間的高端，突破這一水平的話上證綜指就會再次顯得估值過高。眾所周知，上海股市的投資者們關注的是政策信號，資金的流動很有可能帶動股價上漲過高或下跌過重。不過，加納援引價值型投資之父格雷厄姆(Benjamin Graham)的名言詮釋了他對于估值的信心——市場短期來看是投票器，長期來看則是稱重機。