若從經濟基本面的角度來看，人民幣匯率過往跟隨美元走強，的確令到人民幣匯率偏強，與內地經濟下滑的形勢完全脫節，對內地經濟構造的調整，形成更大的負面沖擊，人民幣是需要調整的。

 

　　人民幣需要調整

 

　　內地7月份出口增長速度意外下滑，某程度上與全球外需較弱有關，但是人民幣匯率偏強，也削弱了內地廠商出口的競爭力。如果人民幣匯率條件未能改善，中國人民銀行必須大幅減息降準，以壓抑內地實際利率的上揚。故此，若人民幣匯率能進行適度的貶值，有利於改善內地整體貨幣環境，減輕減息的壓力，更多了一個途徑來帶動內地經濟。

 

　　人民幣匯率的市場化有一定的必要性，若然匯率與本國經濟基本面完全脫節，貨幣貶值的預期一定揮之不去，與市場價格接軌，將減少人民幣會出現偏離市場價值，而引發長期貶值的擔憂。

 

　　環球投資者興風作浪

 

　　此外，若美國真的9月份加息，人民幣匯率要選擇貶值實際，現在貶值肯定是較在美元加息后才貶值，來得理想。選擇此時，中國能主動出擊，奪取本國貨幣的話語權。減輕了未來被美國牽著鼻子走，需要面對更為龐大的資本外流壓力。現在進行一次性貶值，并在未來一段時間內重新穩定匯率，中國肯定可以掌握更大的主動權，避免疊加美國加息對人民幣匯率和資金外流的負面沖擊。距離年底還有四個多月，中國人民銀行還有足夠的時間來優化匯率改革、資本帳戶開放等等措施，對未來爭取加入SDR有一定的正面作用。

 

　　理論上，筆者認為中央政府是希望采用一次性的貶值策略，而非漸進性貶值。始終，漸進性貶值容易引發套利，亦會增加中央政府對匯率管理的成本。如果未來一段時間內，中國人民銀行能重新穩定匯率，在貶值壓力釋放后，市場對人民幣的信心將會慢慢恢復及加強，外匯占款亦會重新流入。不過，不少環球投資者也喜歡興風作浪，樹欲靜而風不息，他們定必不會放過這次拋空中國的「良機」。

 

　　特邀作者溫天納