證金公司宣布退出救市再次震動市場，謠言開始傳播，一份以國泰君安黃燕銘名義發布拋空A股的研報在微信圈傳播。8月18日，A股再現千股跌停，中證500股指期貨全部跌停，滬深300和上證50股指期貨暴跌。8月21日，股指期貨將進入交割日，市場重新陷入危機模式。市場在倒逼央媽降準降息，7月銀行結售匯逆差達到2655億元，結束此前連續兩個月順差，金融機構外匯占款下降也達到2491億元，刷新單月最大降幅紀錄。交通銀行研究團隊預測人民幣閃電貶值和外匯占款下降之后，央行將啟動降準。

 

 

　　4000點是政府宣布救市的起點，也成為股市不能逾越的一個障礙，每次上證指數到4000點都會引發劇烈震蕩和暴跌，8月18日，上證指數摸高4006點開始跳水。這是一個需要以危機思維而不是以正常邏輯思考的市場，股市需要系統性的解決方案，任何頭痛醫頭腳痛醫腳的臨時性措施都可能陷入短期依賴癥。如果沒有長遠的制度性安排，救市可能功虧一簣，救市資金將在市場消耗中被全線套牢。

 

　　長遠的制度安排有兩個方面：首先是央行需要啟動QE支持實體經濟，全球首先啟動QE的美國經濟已經走向復蘇，當然，任何沒有副作用的措施是沒有的，需要分清政策優先，當前的主要目標是穩增長，加快各種改革措施的推進，讓經濟基本面獲得內生動力，放棄相對固定匯率，獨立的貨幣政策支持經濟是優先選擇。

 

　　另外一個制度安排是重塑A股圈錢的投資文化，以回報所有股東包括國有股東為核心建立新的制度規范。100倍高市盈率估值并不可怕，只要公司盈利能力和成長性強，估值很快會降下來；可怕的是上市公司普遍不分紅，或者熱衷于送股而不是現金，公司的收益與股東無關。即使公司估值再低，收益再好，股市也變成了一個純粹多空博弈的賭場，大家圍繞著期貨和期權對賭。

 

　　股市要輕松越過4000點關口，確立資本市場的長期牛市與實體經濟企穩回升需要幾個條件，這就是繼續堅定推動國企市場化改革，央行貨幣政策寬松的支持，資本市場解決根本性制度痼疾，推動注冊制。目前，這樣的條件已經具備，全球石油進入過剩周期，大宗商品低位運行，PPI持續幾年的下跌，全球并沒有通脹的威脅，貨幣政策的空間很大。

 

　　有了寬松的貨幣政策，國企改革就會有助推力，資本市場的注冊制就可以推行，資本市場長期牛市才能確立，資本市場反過來支持國企市場化改革，獲得全球競爭優勢。眼下，央行需要明確傳遞出貨幣政策的取向，而不是讓外界猜測。

 

　　眼前，資本市場不必過分悲觀，一切都在管理層掌控之中。8月18日，中央深改小組再次開會，習近平主席再次要求保持改革的定力和韌性，推動各項改革措施的落實。資本市場已經處于一個長牛的預期，短期大幅震蕩不可避免，但風險已經釋放。現在最大的風險反而是美國股市和債券市場。

 

　　最近，證金公司成為梅雁吉祥第一大股東，梅雁吉祥就是靠大比例送股擴張圈錢的一個典型。梅雁吉祥原本是廣東梅縣的水電廠、水泥廠等縣里的企業打包裝入了這家上市公司。1994年上市的時候總股本只有6440萬股，這些年通過不斷的高比例送配股，梅雁吉祥已經變成總股本為19億股的公司，股本擴張了30倍，但公司2014年的收入只有4億元，利潤處于虧損狀態。由于股東股權不斷稀釋和變現，梅雁吉祥已經成為一家無實際控制人的公司，一季度，第一大股東潘杰桃只持有2.67%的股權。

 

　　股災發生后，證金公司掃貨成為梅雁吉祥第一大股東。就是這樣一個無實際控制人的公司，自從8月4日公司公告披露證金公司成為第一大股東之后，公司股價已經上演了9個漲停板，成為游資炒作對象。8月19日更是上演從跌停到漲停。證金公司是國家做市商，它的職責是保證市場的流動性，維護市場的交易功能和定價功能，是多空雙方之間的平衡力量。A股連續恐慌性跌停，證金公司入場掃貨，但連續漲停是否應該即時拋售一部分股票呢？

 

　　梅雁吉祥沒有任何投資價值，從殼價值來說，股本太大，市值太高超100億。連高管都沒有信心，監管層要求公司增持，一位監事承諾增持300股。就是這樣一個妖股讓人大跌眼鏡。股災發生以來，證金公司取代民間配資公司為市場提供流動性，救市應該是維護藍籌股的穩定和市場流動性，而不應該支持垃圾股的炒作，隱藏著比較大的道德風險。救市本身是臨時性措施，沒有制度設計和安排。為實現短期目標也顧不上這些，現在未雨綢繆著手常態化的機制建設，可以有效避免中國未來發生一場金融危機。