新興市場貨幣貶值潮起
香港資產雨打風摧
【香港商報網訊】記者莊海源報道：新興市場貨幣持續貶值，其資金淨流走規模已超過2008年金融海嘯時的水平。如果說，全球正在醞釀貨幣貶值的風暴，新興市場無疑正處於風暴眼。綜合市場分析，以外向型經濟為主的香港無可避免地受到影響，最有可能出現的局面是：資產價格貶值，股市與樓市齊齊向下，聰明錢轉投歐美市場，企業融資成本提高。
新興市場貨幣排隊貶值
昨日，哈薩克斯坦政府宣布放棄對本國貨幣堅戈的匯率波動區間限制，其結果驚呆所有人並嚇壞投資者——堅戈對美元匯率由197貶至256，盤中瞬間貶值逾30%並跌至歷史新低。今年以來，該貨幣跌幅已接近30%。事實上，一段時間以來，新興市場國家貨幣貶值「你追我趕」，隨之而來的是，當地資金不斷外流、大宗商品價格暴跌、資本市場劇烈震蕩。
在哈薩克斯坦推出貨幣交易改革前9天，中國內地改變了制訂人民幣匯率中間價的方式，欲給予市場更多發言權，此後曾令人民幣貶值近4%。此後，越南兩度擴大越南盾交易區間，該國今年以來已三次主動促使越南盾貶值。
越南盾今年來貶值近5%，在東南亞國家算是小的。相比之下，泰銖貶值達8%，印尼盧比貶值達12%。視線還可擴闊：本周以來，土耳其里拉新低不斷，對美元周三刷新歷史性新低至2.92。上周，馬來西亞貨幣林吉特對美元已累計大跌3.8%，這是林吉特連續第八周下跌，對美元匯率年內跌逾17%並創1998年亞洲金融危機以來新低，要不是哈薩克斯坦的突然之舉，亞洲最差貨幣非林吉特莫屬。也是在上周，韓圜一度刷新2011年1月以來新低，本季度累計下跌超6%，是當之無愧的亞洲「第三差」貨幣。
走資規模甚於金融海嘯
最令市場擔心的是，新興市場持續的貨幣貶值潮，無疑將使國際投資者對新興市場國家信心進一步喪失，加速資金流出，並陷入惡性循環之中。
根據路透調查顯示，泰銖空倉規模為3年來最多，馬來西亞林吉特、新臺幣空倉升至8至9年高位。本周，泰銖跌至逾6年來最低水平，周二外國投資者對泰股拋售規模達到一年半以來最大。上個月，韓國股市債市資金外流規模創4年來最大，韓圜空頭押注升至2008年以來最高。新加坡元亦跌至5年來低點，其空頭倉位增加至2009年以來最高。
另據英國《金融時報》引述數據，截至7月底的13個月來，19個大型新興市場經濟體，資金淨流出規模達到9402億美元，超出2008年金融危機時第三季度的4800億美元規模。經濟分析員預期，這些走資情況還會維持一段時間，當投資者、企業、金融機構紛紛把資金轉移至離岸，資金流走對有關國家貨幣匯價構成強大貶值壓力。
據美銀美林最新調查顯示，基金經理們正以「創紀錄」速度削減新興國家股市、大宗商品和能源股的持倉，這意味著「投降式拋售」可能即將到來。美銀稱，賣出新興市場已成為「最擁擠交易」。
港或須靠資產貶值調整
有市場人士分析，資金外流本身加劇新興市場經濟放緩、貨幣貶值等問題。短期來看，周邊市場震蕩或將持續，香港不可避免會受到影響。
回顧香港股市，本周以來持續下滑。該人士舉例說，資金外流對上市公司發行債券會帶來影響，上市公司發債時要支付更高利率。而且，環球金融市場前景不明朗，市場風險胃納逐步下降，預期資金將會從新興市場流入歐美等經濟較穩健的國家。市場對美國加息的期望亦會促使熱錢回流美國市場。
他又指，由於港元與美元掛鈎，本港將承受人民幣貶值所造成的衝擊，預計港股繼續向下尋底機會較大。同樣，當亞洲貨幣都出現下跌時，港元的聯繫匯率制度可能會對香港經濟造成打擊。1997至1998年亞洲金融風暴時，亞幣全線下挫，但港元有聯繫匯率扣緊美元，當局用加息來捍衛港元，促使香港靠資產價格貶值來調整，造成樓價股價大跌、出現通縮、失業率上升等情況。
財爺：有能力應付資金大進大出
令人欣慰的是，港府已密切留意到全球市場的變化。
8月9日，財政司司長曾俊華發表題為《風險信號 》的網誌。他指，投資者過去幾年將大量資金投放到亞洲和新興市場，導致有關地區資產價格明顯上升，一旦美國加息周期開始，這些經濟體資產會否因資金流出而出現調整，成為目前環球金融市場最大隱憂。一旦加息周期開始，環球市場很可能會出現新一輪波動，投資者和監管機構都須提高警惕。
他亦強調，香港經濟基調良好，金融體系成熟穩健，風險管理比較完善，有足夠能力應付大規模資金大進大出。以股市為例，香港股市深度和廣度都不可與其他地方同日而語，截至6月底，香港股市市值規模高達3.8萬億美元左右，在亞洲區僅低於內地及日本，遠遠拋離區內其他市場。
港股五連跌 技術步熊市
香港商報記者韓濠昕報道：港股連跌五日，昨日(20日)恒指低開193點報22973，即跌穿23000點關口，之后大市反覆尋底，午后更一度跌557點，最低見22610點，跌穿7月股災后最低位22837點，昨日接近收市時大市稍為回穩，恒指收報22757點，下跌410點，或1.8%，成交額則增加1050.71億元。港股技術走勢明顯轉弱，市場人士憂慮港股已陷入熊市。
失守牛熊分界線支持位
技術走勢而言，比4月份恒指高位28589點回落逾兩成，由於恒指已兩日收市都跌穿港股自2008年以來的上升軌，失守俗稱牛熊分界線的重要技術性支持位，加上市場又憂慮中國經濟前景，外媒更直指港股已陷入熊市，市場氣氛悲觀，后市令人憂慮。
石油股普遍受壓
近期踏入業績期，藍籌股方面，重磅股中移動(941)昨日公布業績，中期盈利好過預期，賺572.65億人民幣，昨日股價先升后回，收報98.15元。昨日多隻藍籌股都創一年新低，受紐約油價見六年半低位，石油股普遍受壓，中海油(883)低見9.11元跌了超過3%，為逾五年低位;中石油(857)跌近4%，收報6.8元，中石化(386)一度跌至5.28元創52周新低!其他能源板塊也難獨善其身，煤炭股中國神華(1088)跌3.5%，更低見13.9元，為2009年4月以來的最低位，兗州煤業(1171)跌3.4%，收報14.14元。
昨日二十大成交股份中，中廣核電力(1816)跌幅尤其顯著，該公司公布上半年股東應占利潤為34.8億元人民幣，按年增36.1%，但遭德銀及里昂唱淡吁「沽售」，收報3.16元，跌了13%。
陳家強：人幣貶值一步到位
香港商報記者韓濠昕報道：財經事務及庫務局局長陳家強昨向傳媒表示，是次人民幣貶值幅度不大，由於近年美元強勢，各國貨幣都出現不同程度的跌幅(過去一年歐元兌美元貶了17%，日圓兌美元貶了21%)，是次人民幣匯價調整雖然來得有點意外，但可以說一步到位，過後人民幣匯價已趨穩定。
陳家強並不認為人民幣會大貶值有利出口，因中國經濟體量大，匯價穩定最重要，匯價貶值雖有利於出口，但入口成本亦同時增加，有利亦有弊，對經濟未必是好事。但無論如何，香港作為世界人民幣離岸中心的地位，並沒有因此受到影響。
港欲成「一帶一路」財資中心
陳家強還透露，近期忙於為「一帶一路」沿線相關國家準備談判議程，重點安排商討避免雙重徵稅，當局擬在下個立法年度提交條例草案，修訂與「一帶一路」相關的《稅務條例》，令稅制更清晰，希望協助香港成為「一帶一路」財資中心。
他認為，「一帶一路」可為香港帶來眾多機會，提升香港金融中心及人民幣結算中心地位，例如香港日後可能發行伊斯蘭債券等。
專家觀點
亞幣貶值 或致二次金融危機
昨日，內地著名經濟學家馬光遠投書媒體稱，亞洲貨幣貶值可能致全球經濟發生繼2008年金融危機之後的第二次危機。
對於亞幣貶值競賽，有人歸結為人民幣匯率調整引發「貨幣戰爭」。對此，馬光遠並不認同，此前他曾發文指，人民幣貶值只是回歸市場正常匯率的自然調整。更重要的事實是，在是次人民幣貶值前，包括亞洲在內的新興市場貨幣早已步入貶值通道。他指，亞幣貶值只是一個表象，而表象背後是全球金融危機在經歷7年時間之後，到了最後真正畫句號和尋找買單者的時候。他認為，和過去多次金融危機的邏輯一樣，本次金融危機最終肯定以新興市場陷入衰退而宣告終結。
釐清本次亞幣集體貶值的緣由和影響，須從金融危機演化的基本邏輯、美國幣策正常化和強勢美元的邏輯以及國際資本流向逆轉這三大邏輯進行解讀。基於此，馬光遠強調，千萬不要把亞幣集體貶值解讀為一起「人民幣引發的事件」，這只是「一連串事件」的一個章節而已。
貨幣貶值背後是新興市場經濟陷入危機，新興市場正在由全球經濟領頭羊的角色，轉而淪為全球經濟的拖累者。過去7年多，新興市場佔全球經濟份額已達35%以上，對全球經濟增長貢獻遠遠超過發達經濟體，而一旦這一切逆轉，資金外逃，機構和投資者沽清資產，必然引發「由新興市場引發的全球衰退」，從而導致全球經濟陷入第二次危機，這是包括美國在內的大國經濟決策者必須冷靜面對的現實。
外媒觀點
匯率武器火力 今非昔比
據英國《金融時報》報道，當中國上周觸發自上世紀90年代以來最大的兩個人民幣單日最大跌幅時，很多人都敏銳地宣告「匯率戰爭」重新開始。自2008年金融危機以來，匯率戰爭已成為全球經濟的特徵之一。
中國並非第一個開火者
上周，中國施展競爭性貶值法術——調整人民幣對美元匯率中間價計算方法，從而引發人民幣大幅貶值。
一些分析師表示，其他國家特別是亞洲國家可能會被迫跟風，或許會導致一連串針鋒相對的貶值行動。
其實，在這場小型匯率衝突中，中國只是後來者。《金融時報》指，2005年以前，人民幣對美元匯率是固定的。自從放鬆與美元掛鈎後，人民幣對美元已升值25%。而且，人民幣對貿易加權一籃子貨幣升幅更大，對日圓升值大約50%!就連國際貨幣基金組織也不再認為人民幣低估。與此同時，較大發達經濟體的央行將利率維持在接近於零的水準，並增印貨幣大量購買金融資產，這一做法即「量化寬鬆」。對於那些希望本國貨幣貶值、出口上升的政府來說，該政策已成首選工具。日本就是很好的例子。
當貿易蓬勃發展，經濟產出增長強勁之時，這類非常舉動不會造成多大傷害;但當全球經濟疲軟，這些行為則帶有掠奪性和危險性。一國出口之增長，是以犧牲他國換來的。
美國財政部對日本非同尋常的舉動少有微詞，對美聯儲「貨幣寬鬆」也是如此。但它卻常常在提交給國會的報告中，嚴厲譴責中國「操縱」匯率——這是一個奇怪的立場。
中國政府推動人民幣貶值，往往是被迫的。上周人行迫不得已行動了，儘管這不太可能是人民幣大幅貶值的開始。如果之後發生匯率戰，歷史應該記錄的是——中國不是第一個開火的。
「匯率藥」治不好「全球病」
而且，作為貿易武器的匯率，威力已大不如前。這是一個如今在很多貿易經濟學家看來日益得到充分證明的事實。
在一項對包括中國在內的46個經濟體所做的最新研究中，世界銀行經濟學家得出結論，作為推動出口的工具，如今貨幣貶值效果僅為上世紀90年代中期時的一半。此外，世銀經濟學家發現，國家融入全球經濟的程度越深——上世紀90年代以來中國令人矚目地實現了這種融入——匯率變化對出口可能帶來的影響就越小。
該研究的作者之一的米歇爾.魯塔(Michele Ruta)稱，對於壓低本幣匯率以尋求在國際貿易中獲得競爭優勢的國家而言，「關於貶值能帶來多少影響，預期與實際情況存在差異」。他稱，如今現實情況是，多年數據表明，貶值影響很可能比過去低得多。在中國以外的地區，現實是即便大幅貶值，對出口提振也是微乎其微的。
布朗兄弟哈里曼銀行(Brown Brothers Harriman)全球外匯策略主管馬克?錢德勒(Marc Chandler)最近指出，過去一年，日圓對美元匯率已累計下跌逾17%，但今年第二季度日本出口出現了5年來最大的季度跌幅。韓國、中國臺灣甚至德國都是同樣情形。合在一起，只表明全球經濟罹患了嚴重疾病，而且不太可能是任何匯率調整就治得好的。他說，「對於無論美國、中國還是歐洲出口而言，最好的消息都不是本幣貶值，而是全球需求增強」。