【香港商報網訊】據英國《金融時報》報道，當中國上周觸發自上世紀90年代以來最大的兩個人民幣單日最大跌幅時，很多人都敏銳地宣告「匯率戰爭」重新開始。自2008年金融危機以來，匯率戰爭已成為全球經濟的特徵之一。

　　中國並非第一個開火者

　　上周，中國施展競爭性貶值法術——調整人民幣對美元匯率中間價計算方法，從而引發人民幣大幅貶值。

　　一些分析師表示，其他國家特別是亞洲國家可能會被迫跟風，或許會導致一連串針鋒相對的貶值行動。

　　其實，在這場小型匯率衝突中，中國只是後來者。《金融時報》指，2005年以前，人民幣對美元匯率是固定的。自從放鬆與美元掛鈎後，人民幣對美元已升值25%。而且，人民幣對貿易加權一籃子貨幣升幅更大，對日圓升值大約50%!就連國際貨幣基金組織也不再認為人民幣低估。與此同時，較大發達經濟體的央行將利率維持在接近於零的水準，並增印貨幣大量購買金融資產，這一做法即「量化寬鬆」。對於那些希望本國貨幣貶值、出口上升的政府來說，該政策已成首選工具。日本就是很好的例子。

　　當貿易蓬勃發展，經濟產出增長強勁之時，這類非常舉動不會造成多大傷害;但當全球經濟疲軟，這些行為則帶有掠奪性和危險性。一國出口之增長，是以犧牲他國換來的。

　　美國財政部對日本非同尋常的舉動少有微詞，對美聯儲「貨幣寬鬆」也是如此。但它卻常常在提交給國會的報告中，嚴厲譴責中國「操縱」匯率——這是一個奇怪的立場。

　　中國政府推動人民幣貶值，往往是被迫的。上周人行迫不得已行動了，儘管這不太可能是人民幣大幅貶值的開始。如果之後發生匯率戰，歷史應該記錄的是——中國不是第一個開火的。

　　「匯率藥」治不好「全球病」

　　而且，作為貿易武器的匯率，威力已大不如前。這是一個如今在很多貿易經濟學家看來日益得到充分證明的事實。

　　在一項對包括中國在內的46個經濟體所做的最新研究中，世界銀行經濟學家得出結論，作為推動出口的工具，如今貨幣貶值效果僅為上世紀90年代中期時的一半。此外，世銀經濟學家發現，國家融入全球經濟的程度越深——上世紀90年代以來中國令人矚目地實現了這種融入——匯率變化對出口可能帶來的影響就越小。

　　該研究的作者之一的米歇爾.魯塔(Michele Ruta)稱，對於壓低本幣匯率以尋求在國際貿易中獲得競爭優勢的國家而言，「關於貶值能帶來多少影響，預期與實際情況存在差異」。他稱，如今現實情況是，多年數據表明，貶值影響很可能比過去低得多。在中國以外的地區，現實是即便大幅貶值，對出口提振也是微乎其微的。

　　布朗兄弟哈里曼銀行(Brown Brothers Harriman)全球外匯策略主管馬克?錢德勒(Marc Chandler)最近指出，過去一年，日圓對美元匯率已累計下跌逾17%，但今年第二季度日本出口出現了5年來最大的季度跌幅。韓國、中國臺灣甚至德國都是同樣情形。合在一起，只表明全球經濟罹患了嚴重疾病，而且不太可能是任何匯率調整就治得好的。他說，「對於無論美國、中國還是歐洲出口而言，最好的消息都不是本幣貶值，而是全球需求增強」。