在滬指失守3000點的4個小時之后，央行[微博]丟出了市場鼓噪已久的“王炸”。
雖然遲到了一周時間，但是央行的降準政策還是在昨日落地。出乎市場意料的是，央行在實施降準的同時，還釋放了降息的“大禮包”。而央行的“雙降”也將是一場兩線作戰，既是在維穩資本市場，也是在刺激實體經濟；既是為了拯救股票，也可能傷了人民幣。
要么不降 要么“雙降”
昨日，央行采取了全面降準和定向降準政策。央行公告顯示，下調金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。同時，額外降低縣域農村商業銀行、農村合作銀行、農村信用社和村鎮銀行等農村金融機構準備金率0.5個百分點，額外下調金融租賃公司和汽車金融公司準備金率3個百分點。
值得一提的是，此次降準將自9月6日起實施。興業銀行首席經濟學家魯政委[微博]向北京商報記者表示，選擇這個時間點有助于控制住M2(廣義貨幣)的增幅。
除降準外，央行還實施了降息工具。央行公告顯示，自2015年8月26日起，下調金融機構人民幣貸款和存款基準利率，其中，金融機構一年期貸款基準利率下調0.25個百分點至4.6%；一年期存款基準利率下調0.25個百分點至1.75%；其他各檔次貸款及存款基準利率、個人住房公積金存貸款利率相應調整。
此外，央行昨日還加碼進行了1500億元逆回購操作，當日實現300億元凈投放。
既救股市也救經濟
近期中國經濟形勢不容樂觀，受此影響，包括中國在內的全球資本市場都出現較大的波動。自8月18日以來的6個交易日，上證指數已經跌了1000點。
分析人士表示，此次“雙降”正是為了穩定金融市場情緒。
央行有關負責人昨日在答記者問中表示，此次降低存款準備金率，一方面是為了適當提供長期流動性，以保持流動性合理充裕。另一方面是為了平衡外匯市場改革所產生的流動性缺口。
民生證券研究院執行院長管清友[微博]對此分析，初步估計本次降準將投放流動性規模約為6000億-7000億元，加上此前MLF和公開市場操作凈投放，基本對沖外匯占款減少的量。
“雙降”政策出臺之后， A股是否會止跌？對此，南方基金首席策略分析師楊德龍[微博]認為，“雙降”對經濟和股市都是及時雨，有利于增加市場流動性，提高投資者信心，促使股市觸底反彈。“之前市場普遍預期央行會降準，但預期到降息的很少，現在‘雙降’大大超出市場預期。經過連續四天大跌，A股市場超跌嚴重，技術性反彈一觸即發，而央行降息降準剛好成為反彈催化劑。”楊德龍說道。
不過，“雙降”對于低迷經濟的作用到底有多大，還需要實體經濟特別是商業銀行的配合。
“當前的經濟環境下，靠貨幣寬松刺激經濟就像是用繩子推車，很難完全發揮作用。貨幣政策傳導的主要梗阻在銀行，一是銀行由于不良資產包袱甩不掉導致惜貸情緒嚴重，二是負債成本仍不穩定。”管清友表示。
兩難困境
雖然央行“雙降”政策昨日來臨，但操作時間點卻遲到了一周。市場人士認為，正是因為央行此前的顧慮較多。一方面要保股市，穩定金融市場情緒，另一方面又要保匯市，如果大幅放水，可能會加重人民幣貶值壓力。從上周的操作來看，央行更加注重匯市的穩定。
央行研究局局長陸磊昨日在存貸款基準利率和存款準備金率下降的解讀中表示，我國貨幣政策的最終目標是保持幣值穩定，以此促進經濟增長。
然而，“雙降”之后，市場擔憂的人民幣貶值壓力確實也存在。“降準和降息如果能把實體經濟拉上去，就可以提高人民幣資產的收益率，緩解貶值壓力，但現在看來很難，相反可能會進一步降低國內的無風險收益率，加大貶值壓力。”管清友認為。
不過，為了維持匯市的穩定，監管層肯定會有所干預。管清友認為，短期來看，為切斷資本外流與國內市場的負反饋循環，央行仍將繼續干預托底，預計即期匯率底線在6.5左右，即將貶值幅度控制在5%。中長期來看，人民幣匯率可能呈現下臺階式貶值，先平再貶，再平再貶。
昨日，國務院總理李克強在會見哈薩克斯坦第一副總理薩金塔耶夫時表示，中國有能力有條件完成全年經濟發展目標。當前人民幣匯率不存在持續貶值的基礎，能夠保持在合理均衡水平上的基本穩定。
央行的新套路
在央行此次實施的降準、降息政策中，還進行了一項重要的市場化改革，即放開一年期以上定期存款利率浮動上限。至此，中國的利率市場化進程僅剩下放開活期存款利率浮動上限以及一年期內定期存款利率浮動上限。
央行有關負責人表示，此次繼續保留一年期以內定期存款及活期存款利率浮動上限不變，體現了按照“先長期、后短期”的基本順序漸進式放開存款利率上限的改革思路，也與國際上的通行做法一致。從國際經驗看，按此順序推進利率市場化改革，有利于培育和鍛煉金融機構的自主定價能力，為最終全面實現利率市場化奠定更為堅實的基礎；也有利于穩定金融機構的存款付息率和整體籌資成本，降低社會融資成本。
在此之前，央行還對匯率市場進行了一項重要改革，那就是將主動引導人民幣匯率貶值，并將人民幣匯率中間價進行了市場化改革。
“央行似乎是想在穩增長的同時，將匯市改革以及利率市場化改革順道推進。”一位宏觀分析人士點評道。
陸磊表示，昨日實施的“雙降”屬于貨幣政策調整與金融改革并舉。他認為，此次降息同步放開一年期以上存款利率上限，標志著貨幣政策從數量型為主轉向價格型為主又邁出關鍵性步伐，為金融機構自主定價及高效配置金融資源提供了制度基礎。