在周一受宏觀因素打壓大幅下行后，白糖(5195, 16.00, 0.31%)期貨近期空頭似乎有些怯場。但多頭也并沒有因此囂張。昨日白糖期貨欲漲還休，收出一道長長的上影線。截至收盤，白糖期貨主力1601合約收報5137元/噸，日內漲幅0.57%，最高摸到5226元/噸。

　　魯證期貨白糖分析師陳喬表示，近日國內糖市受市場宏觀因素拖累，出現大幅普跌態勢，而伴隨著央行[微博]降息降準的利好，昨日鄭糖沖高回落，仍未能走出困局且有可能再探“三次底”。

　　與多數翻紅的期貨品種相似，昨日白糖的上漲因素中，有央行“雙降”因素的支撐。宏觀因素讓白糖一鼓作氣之后，基本面卻并不配合支持。減產背景和供應偏多的博弈讓白糖走勢陷入糾結。

　　白糖的減產背景有目共睹，據廣西當地糖業人士介紹，2015年白糖種植面積縮減幅度在20%左右。這也是多位分析師給出未來糖價將最終走牛的判斷的重要支撐理由。但進口及庫存結轉情況令形勢變得不再明朗。

　　尤其是8月18日以來，糖價自5000元/噸反攻至5400元/噸后，再度掉頭向下，重回6月5日以來的下跌通道。

　　陳喬解釋說，近期糖價連續下跌的原因有三個：一是前期中秋及國慶食糖備貨需求刺激，及匯率市場的波動導致進口糖成本大幅增加，令白糖現貨快速上漲后滯漲，同時期貨市場上，鄭糖主力1601合約僅6個交易日上漲400余點，吸引了大量套保盤進場和短線多單獲利盤出局的拋壓；二是7月進口數據利空，巨量進口導致市場憂慮國家進口管控失衡而引起大量拋盤；三是全球資本市場的波動令大宗商品遭遇拋售情緒的宣泄，白糖市場亦難幸免。

　　海關公布的數據顯示，7月中國食糖進口量48.5萬噸，同比增加72.5%，1-7月累計279.8萬噸，同比增長67.28%。

　　庫存及走私糖也是市場擔憂的焦點。數據顯示，上一年度國內白糖的結轉庫存高達191.41萬噸的歷史新高。此外，歷史上，每當國內白糖連續減產的年度，走私糖就會甚囂塵上，人們也對今年的走私糖增多表示擔憂。

　　盡管壓力重重，但交易員們目前對糖價的預期整體仍偏向樂觀，當前白糖期貨較現貨價格整體處于升水狀態。因此陸續形成了新倉單。未來倉單變化情況及8月份數據、下榨季減產幅度成為投資者關注的重點。而進口政策和進口數量依然是決定糖價節奏的重要因素。

　　“為保護國內食糖產業和農戶利益，進口控制仍將繼續；10月、11月可能會出階段性供應偏緊格局等對糖價仍有支撐，關注5000元/噸關口支撐。”陳喬說。

　　外盤糖也處在多事之秋，近期行情走勢主要受匯率驅動，巴西雷亞爾、泰銖大幅貶值。另外印度和泰國的庫存及下榨季產量預期處于偏高水平。這對國際糖價造成壓力。