IMF總裁拉加德與樓繼偉交流

　　2008年國際金融危機以來，全球經濟進入大調整階段，而美國為首的發達國家為擺脫金融危機影響而實施的非常規量化寬松政策對全球經濟走勢產生深遠影響。美國不惜承受龐大資產負債規模，穩定了金融系統，一定程度上重建了投資者與消費者對國內經濟的信心。但同時，量化寬松政策也造成全球流動性泛濫，導致新興經濟體資產市場的過度繁榮，惡化了貿易夥伴國的貿易條件和貿易收支。對於美國實施的非常規貨幣政策，時至今日爭議未斷。

　　9月4日至5日舉行的G20財長會議上，中、美等主要國家的經濟政策受到關注。尤其，未來美國的加息時間表成為各國熱議的話題。事實上，僅憑美聯儲加息的預期，已經對全球經濟產生各種外溢效應。隨著美國正式宣布退出實施多年的量化寬松政策之後，提高利率成為美國未來勢必采取的政策選擇，不少資本已經開始從很多新興經濟體撤出，致使多數新興經濟體貨幣供需均衡再次被打破，出現較大幅度的貶值，資產價格也出現大幅下滑。

　　美聯儲何時提高利率取決於美國自身經濟條件和宏觀經濟政策目標。2015年美國經濟雖然不如2014年同期發展勢頭，但第二季度實際GDP實現2.3%的增長，明顯優於第一季度的0.6%。美國經濟增長主要得益於政府支出的增加、消費者信心的上升、國內消費需求的增長以及企業的擴大再生產等因素。這些經濟指標的改善被一些人視為美國經濟複蘇的信號，進而成為了加息政策的主要依據。

　　然而，美國選擇加息政策，又不得不考慮其宏觀經濟的不確定性。首先，美聯儲的加息計劃一定程度上依賴其通貨膨脹預期。而當前美國通貨膨脹較低，投資需求仍釋放不足，因此，美聯儲仍然具有實行低利率的政策空間。其次，美國勞動市場存在結構性失衡，不少勞動人口被迫退出就業市場，拉低了美國整體失業率數據。當這些勞動人口重新進入求職過程，失業率將會出現不小的上升。失業率是美國經濟政策重要的目標之一，美聯儲不得不考慮未來失業率走勢。第三，資本市場動蕩不定，房地產市場仍處在恢複期。美國此時上調利率，將放大資本市場中的風險規避傾向，不僅股市上升空間極為有限，反而更需要警惕股市大幅動蕩的風險。第四，美元不斷升值最終將不利於出口，加上國際石油價格持續走低，美國國內支出和生產均會受影響。

　　當前全球經濟仍處在緩慢複蘇階段。不僅是大多數新興經濟體，連不少發達經濟體也存在巨大的產出缺口。因此，貿然加息可能也會加大未來美國宏觀經濟不確定性。美聯儲貨幣政策的常態化回歸是必然趨勢，但美國立即實施加息政策的說服力卻在降低。

　　在全球經濟增長放緩背景下，中國需積極應對美國加息預期，減輕外部和內部失衡，增強抵擋外部沖擊的抵抗力。一方面，中國要堅定不移地推動改革，進一步實施結構性調整，通過采取穩健的宏觀經濟政策來確保國內經濟健康有序發展;另一方面，中國要加強與其他國家之間的政策協調與溝通，積極共同抵禦外部金融風險。金磚國家新開發銀行、貨幣互換協議、區域貨幣基金等都是需要進一步推行的合作模式。面對當前疲軟的全球市場需求，中國要不斷完善人民幣報價機制，以更加成熟的彙率制度來為實體經濟部門營造良好的生產和貿易環境。　(作者：李天國)