近日，港匯轉強，大量國際資本追逐港元，為了維持聯繫匯率制度，香港金融管理局不斷向市場注入港元資金，以緩解市場對港元的需求。其實，在香港每隔一兩年由於國際游資的流入或者流出，或多或少地會給聯繫匯率帶來壓力，從而迫使金管局出手向市場注入港元或者回收港元，以穩定港元與美元之間以7.8：1的固定聯繫匯率。香港金融管理局近30年來都是這麼操作，但從來沒有人說香港政府人為干預了匯率，相反，市場公認，香港的這一做法完全是遵循市場原則，通過市場途徑和手段調控港元匯率。

　　匯率須按市場規律運行

　　自2005年內地啟動人民幣匯率制度改革以來，雖然內地實行的仍然是有管理的浮動匯率，但人民幣匯率形成機制的行政干預度日益降低，市場的作用在不斷提高，人們見到，內地金融管理當局不斷開放人民幣的波動幅度，有意識地讓人民幣匯率在市場供需規律作用下經歷考驗，尤其自2014年來，人民幣在美元的強勢回升背景下更是首次出現貶值，令到市場對人民幣未來短期走勢開始捉摸不定，需要用更多的市場思維來分析人民幣匯率的變化。應該說，打破人民幣單邊升值預期，讓人民幣匯率按市場規律運行，這是一個良好的開端。

　　進入2015年，在中國經濟逐漸趨緩的背景下，尤其自6月份開始內地股市劇烈震蕩，讓國際金融市場對人民幣匯率走勢感到擔心，人民幣匯率也的確變得波動起來，8月11日當內地實施完善人民幣匯率中間價形成機制措施后，人民幣甚至出現明顯貶值。本來，在市場的作用之下，人民幣匯率波動不值得奇怪，出現一定幅度的貶值也是正常市場現象，西方主要發達經濟體國家的貨幣如美元、歐元、日圓等都經歷了長期的波動與貶值過程，譬如，日圓自2012年以來至少貶值30%以上，因此，人民幣出現波動和一定幅度的貶值將是一個必然的過程，時間長了，國際金融市場和投資者就會慢慢習慣了。

　　然而，正如8月25日中國國務院總理李克強在會見哈薩克斯坦客人介紹中國經濟情况時指出，近期我們完善人民幣匯率中間價報價機制，是順應國際金融市場走勢的合理舉措，也是寓調整於改革之中。當前人民幣匯率不存在持續貶值的基礎，能夠保持在合理均衡水準上的基本穩定。李總理的話強烈暗示出中國政府不會允許人民幣持續大幅貶值。的確，如果人民幣出現持續大幅貶值，將會重創人民幣國際化進程，人民幣剛剛建立起來的初步國際聲譽有可能毀於一旦，中國近五年的人民幣國際化推進成果很有可能前功盡弃。因此，將人民幣貶值幅度控制在一個恰當的水準將是內地財經監管當局的一項重大職責。

　　穩人幣市場操作空間大

　　顯然，要穩定人民幣的匯率已經不能夠走行政干預的回頭路，而必須通過市場途徑，借助更多的市場手段來達到調控的目的，就像香港金融管理局那樣根據市場波動隨時作出調節。令人高興的是，內地已經在運用市場方式對人民幣匯率展開調節行動。據海外媒體報道，中國過去幾個月一直在出售美國國債以支撐人民幣，整體外匯儲備也在過去一年來萎縮約3150億美元至3.7萬億美元，其中僅今年8月份中國就拋售了至多2000億美元的外匯儲備。事實上，中國通過小量減持美國國債便已經達到了穩定人民幣匯率的目的，截至9月2日，人民幣兌美元中間價已經連續大漲了四天。由於中國手中仍持有大量美債，截至2015年6月，中國持有的美債規模達到1.271萬億美元，占美國全部海外債務的20.58%。因此，中國穩定人民幣匯率的市場操作空間十分巨大。顏安生