張歆晨 何天驕

　　在并購這條路上越挫越勇的融創中國(001918.HK，下稱“融創”)這次的目標是雨潤集團。這是融創近兩個月來在公開市場的第四起收購事件。

　　9月8日晚間，融創發布公告稱，公司已與雨潤集團簽訂戰略合作協議，融創及融創指派的合作伙伴擬與雨潤集團就一系列戰略合伙事宜展開合作，同時雙方將與雨潤集團債權人共同商討雨潤集團相關債務問題的解決方案。雙方的合作具有排他條款，融創將成為雨潤集團唯一的戰略合作方。

　　9月9日，融創召開投資者電話會議，孫宏斌表示，雨潤集團的房地產業務占比達70%，集團旗下的中央商場和農產品物流，都為房地產相關業務，因此雨潤集團核心還是房地產板塊。

　　另據公開資料，食品及相關業務在雨潤集團占比僅為約10%。但雨潤食品已成為中國食品行業的一塊標桿品牌。那這一次，融創看上的是雨潤集團哪一塊業務呢？在公告中，融創稱將向雨潤集團提供全面支持。這意味著，融創此次與雨潤集團是基于集團層面的整體合作，并不局限于地產。

　　有消息顯示，此次融創參與重組雨潤集團，是雨潤方主動拋出了繡球。這場讓地產界、食品界均感突然和意外的合作，或許既能助融創在地產方面的全業務布局及跨界發展，又能助風雨飄搖、債務危機重重的雨潤獲得重生。

　　雨潤集團宣傳部門負責人拒絕向記者透露合作細節。融創團隊或已進駐雨潤集團，啟動重組模式。雨潤集團內部人士向記者透露，近期出入公司的陌生面孔明顯變多，很大可能是融創團隊相關人士開始入駐公司；此外，或許是看到業務好轉的希望，公司內部人心惶惶的氛圍也開始變得較好。

　　跨界合作？

　　事實上，這兩家合作并非沒有端倪，9月7日上午11時，雨潤食品早盤就已經停牌，9月8日下午1時左右，融創也隨之停牌，這兩家公司業務看似交集并不太多，所以并未引發太多業內人的聯想。

　　“這次消息瞞得比較好，所以很多人并未收到消息。”南京當地地產圈的一位資深人士對記者表示，在公告之前都沒有收到消息，所以感覺還是很“突然”。參照雙方的公告可以發現，雙方沒有涉及合作的具體內容，但融創有意參與雨潤集團重組的意向表露無遺。

　　不同的是，此次與雨潤集團的戰略合作，融創引入了一個“神秘財團”作為合作方來共同參與。有分析人士認為，這個合作方有極大可能是一家實力雄厚的具有金融背景的機構，引入合作方將在一定程度上降低融創重組雨潤集團的風險。

　　雨潤的危機

　　有熟悉內幕的人士對記者表示，這次合作更多的可能是融創和雨潤全集團層面的合作。

　　公開資料顯示，雨潤集團是一家集食品、物流、商業、旅游、房地產、金融和建設七大產業于一體的集團公司，旗下擁有兩家上市公司，一家是在香港上市的雨潤食品，另一家是在A股上市的中央商場(600280.SH)，后者為雨潤集團運作商業地產業務的平臺之一。其中，雨潤食品是中國最大的肉制品生產企業之一。

　　不過，曾經風光無限的雨潤集團卻陷入重重困境。一方面旗下上市公司業績下滑甚至大幅虧損，整個集團也陷入債務危機。另一方面，高層被調查也引發了內部人心不穩，繼3月份祝義才被監視居住后，中央商場副董事長胡曉軍也在8月傳出被調查。

　　目前，雨潤集團已經身負高額債務。雨潤食品公布的2014年財務數據顯示，雨潤集團流動負債凈額為18.21億港元，總借款及融資租賃負債為82.57億港元，其中54.64億港元將于2015年年底到期。而集團經營活動現金所用的現金凈額為4.65億港元。而這次雙方合作重點就是為雨潤的債務問題尋找解決方案。

　　作為雨潤起家的肉食業務，一直是雨潤集團的支柱，而雨潤食品如今卻面臨虧損的局面。2015年中報顯示，受高端餐飲及肉類消費市場疲弱影響，上半年營收95.84億港元，微增6%，實現凈利潤虧損7.24億港元。

　　事實上，從2012年雨潤食品就開始陷入危機。數據顯示，從2012年~2014年，雨潤食品營業額逐年下降，分別為267.82億港元、214.40億港元、191.58億港元；凈利潤分別為虧損6.05億港元、盈利4359萬港元、盈利5677萬港元。而在2012年之前的3年里，雨潤食品的凈利潤都在17億港元以上。一位券商分析師指出，雨潤食品近年來大量依靠政府補貼，這種狀況難以持續，特別是在高層被調查的關口，政府對雨潤食品的補貼就更加謹慎了；此外，渠道下沉策略進展緩慢，制約了企業發展，因此虧損也在預料之中。

　　而雨潤集團旗下的另一家上市公司中央商場也出現了業績大幅下滑。中央商場專注于連鎖百貨和城市商業綜合體的開發，財報顯示，2015年上半年營業收入為34.84億元，同比減少7.70%，實現歸屬于上市公司股東的凈利潤1.65億元，同比減少48.98%。

　　雙方的機遇

　　繼雨潤食品和中央商場之后，自2012年開始，房地產逐漸成為雨潤集團一個重要業務板塊。依托于兩家上市公司相互交錯的運作，雨潤地產業務短短幾年間已經成為雨潤集團最賺錢的板塊。

　　雨潤的地產業務是一個龐大的帝國。其中中央商場在A股上市，運營11家商場和百貨連鎖店，布局南京及江蘇其他核心三四線城市，由于多為并購國有老的百貨店而來，占據城市核心位置，持有成本比較低；目前在建商業項目有江蘇和山東的商場；運營業績也比較好，去年達到70億元左右的營業額。

　　3月27日，中央商場發布公告，稱檢察機關于2015年3月23日起，對公司董事長、實際控制人祝義才執行指定居所監視居住的強制措施。

　　隨后中央商場的獨立董事徐康寧、董事張化橋[微博]、公司董事會秘書陳新生都相繼辭職。一位此前從雨潤房地產板塊離職的項目負責人對《第一財經日報》記者稱，祝義才被監視居住事件后，整個地產板塊人都走空了，原來的1000多人到現在只剩幾十人。

　　有消息顯示，此次融創參與重組雨潤，是雨潤主動拋出了繡球，這和祝義才被監視居住、雨潤集團群龍無首不無關系。

　　“雨潤的土地儲備是一個富礦。”一家地產公司在南京的負責人對記者稱。

　　公開資料表示，雨潤地產總體土地儲備的最新數據是，截至2013年底，雨潤地產的可開發建面超過6000萬平方米，布局城市40~50個，項目80多個。有一大部分地塊屬于農貿物流用途。根據融創9日投資者電話會議數據，雨潤地產住宅及商業綜合體開發業務土地儲備僅800萬平方米，主要布局在江蘇、浙江和山東，共有34個項目。

　　融創啟動收購模式

　　事實上，從退出收購綠城、佳兆業后，融創就開啟了頻繁的收購模式。

　　在不到兩個月的時間，包括32億元收編中渝置地成都7個項目，5.7億元加碼浦東東郊項目股權，以及本次設立平臺公司和收購天朗項目。

　　9月2日，融創正式發布公告，將與天朗共同出資組建西安合營公司，其中融創持股80%，天朗持股20%。合營公司將以1.88億元收購天朗五瓏、天朗曲院庭香等兩個在建的西安目標項目的股權，以合營公司為主體獲取并開發位于西安的待開發項目。

　　根據公告，未來合營公司還將與天朗合作獲取并開發位于西安的儲備項目，合營公司持股不低于70%，天朗持股不高于30%。此外，融創還以4.96億元收購天朗位于濟南、南京、成都的6個項目。

　　這個模式也助力了融創的快速發展。融創自2010年在香港上市后，銷售業績一直保持高速增長，從2011年的177億元增長至2014年的658億元，年復合增長率達55%，在地產行業中令人矚目。

　　此次，如果融創成功重組雨潤，則不僅可以介入旅游地產、商業地產、產業地產領域并獲得大量低成本的土地儲備，同時或許可借此跨界布局，進行多元化發展。

　　融創近期收購情況

　　●7月24日：以32.06億元收購中渝置地旗下7個項目，總可售建面達241萬平方米，其中有139萬平方米未售。

　　●8月26日：13.24億元收購上海楓丹37.855%股權及債權，獲得位于上海浦東東郊商住地塊50%權益。

　　●9月初：融創與天朗成立合營公司共同開發天朗在西安的儲備項目，同時以近5億元收購天朗位于濟南、南京、成都的6個項目。