8月19日以來，雞蛋期貨出現了連續1個多月的下跌行情，盤面價格從4140點跌至3800點附近。結合近期雞蛋的現貨走勢，我們發現9月中旬過后，雞蛋在產區的走貨速度比預期好，需求方面能夠消化市面上的供應量，價格也保持得比較堅挺。

　　從雞蛋主產區的情況上看，山東的蛋價在4.0—4.1元/500克，江蘇地區價格在3.93—4.1元/500克，并沒有出現過大幅度的下跌。一般來說，第三季度之后，除開禽流感的特殊情況，雙節之后的需求回落是打壓蛋價的最重要利空因素，這個預期正在現貨市場上反應。但目前雞蛋1601的價格僅為3800元/500千克，期限價格出現了比較明顯的貼水，達200元/500千克以上。考慮到雞蛋合約被多數機構參與，投機情緒過度打壓或是貼水的主要推手。在未來價格向供需情況回歸之后，被錯殺的期價有望回升。

　　后備雞出現明顯的減少，未來供應面壓力減小

　　根據芝華對蛋雞存欄數據的統計監測，2015年8月在產蛋雞存欄量為11.98億只，較7月增加4.38%。但因為農戶對于9月之后的蛋價普遍看跌，對育雛雞、青年雞的補欄量出現了較大幅度的調整。8月后備雞存欄量為2.4億只，較7月大幅減少10.57%。未來養殖戶對于蛋雞的補欄積極性也將受到比較大的壓制。

　　此外，由于8月蛋價在需求的推動下表現較好，這減緩了養殖戶淘雞的速度，使得目前蛋雞存欄結構之中可淘老雞的數量出現了較大幅度的增長。從補欄積極性和未來老雞淘汰的角度上看，雞蛋的供應量或出現下降。

　　豬肉價格飛漲，肉禽跟風

　　2015年豬肉價格出現了超過50%的漲幅，這也直接帶動了肉禽的價格走勢。淘汰雞價格從3、4月的3.9元每斤逐漸上漲到前期的5.4元每斤。一方面，肉禽價格的上漲推升淘雞的積極性；另一方面，對于雞苗的價格，會有一個整體的聯動影響。蛋雞的雞苗成本也將出現一定的上漲，制約節后的蛋價回落空間。其次，雞蛋和豬肉存在著一定的替代關系，從這個角度上看雞蛋的需求有望被提高。

　　一般來說，雞蛋的價格在年內會出現2次的低谷。一次是在1—3月對于育雛雞和青年雞大量的補欄之后，這一波新補欄的蛋雞將在4、5月開產，供應量的季節性增加而需求沒有跟進容易形成年初的低位。另一次是在10月的中下旬，雞蛋的需求會出現比較大幅度的快速萎縮，容易出現下半年的低點。對比今年4、5月，雞蛋大跌一度下破3元每斤的情況。目前的在產蛋雞的數量和未來的老雞淘汰都并不支持今年年底出現蛋價新低。

　　通過我們的調研，今年下半年雞蛋的低點被預計在3.5—3.7元/500克，加上正常的升水對應的期貨盤面價格在3750—3950元/500千克，而目前的蛋價回落已經持續了相當長的一段時間，需求萎縮的預期已經基本被市場消化。市場基本面最悲觀的時間點還并沒有到來，但期貨價格已經接近底部區域，反彈行情一觸即發。

　　操作策略

　　我們認為，短期期貨市場過度解讀雞蛋的利空消息，主力合約目前3800點的價格存在低估，未來有望在1—2周內開啟反彈行情。在反彈過后，迎來振蕩的概率較大。因此，目前1601合約在3750—3850點可建立多單，上方看至3950—4050點。10月過后，在3700—3950點可以嘗試逢高做空和逢低做多的振蕩策略。