近期期債的走勢十分糾結，中期走勢仍然取決于9月經濟數據及三季度的GDP數值，T1512合約強有效支撐點位96元，結合最新的財新PMI數據，期債中期仍是易漲難跌。

　　目前經濟下行壓力依然較大，8月在繼PMI創新低之后，進出口及CPI、PPI數據均反映經濟下行壓力依然較大。雖然8月CPI同比增加2%，但距離3%的年度目標尚有距離，并且CPI主要影響因素生豬價格的先導指標豬仔價格有所回落，所以CPI趨勢性上漲空間有限，如果經濟持續下行，貨幣政策進一步放寬只是時點問題。

　　時值季度末和國慶假期來臨，按照慣例資金面面臨緊張，雖然7天國債質押回購利率持續攀升，9月23日7天國債質押加權平均利率為3.9373%，為6月中旬以來新高。隔夜國債質押加權平均利率為2.0678%，較前一交易日略有回落。但是銀行間市場回購加權平均利率則波瀾不驚，大行出金意愿比較強，市場似乎認為央行[微博]的各種短期流動性調節工具已在后堂備好，需要時馬上就可以端上桌。

　　財新PMI為47，環比下降0.3個百分點，債市反應較為遲鈍，但是人民幣(6.3756, -0.0059, -0.09%)匯率市場反應明顯，市場認為如果后續工業增加值和該數據相印證，則制造業繼續回落的概率較大，人民幣再現貶值。近期美元加息預期減弱，但是年內加息預期仍然存在，國內經濟持續下滑均使得人民幣面臨貶值壓力，中期來看，這仍然是影響流動性及期債走勢的重要因素。

　　近期的“資產配置荒”，使得債市現券市場異常火爆，高等級城投債、公司債和地方政府債，一級市場發行也比較受追捧，9月22日國開債招標結果顯示，5年期固息債中標利率3.46%，全場倍數4.19，7年期中標利率3.7917%，全場倍數3.93，中標倍數均在3以上。現券市場受追捧對期債市場形成一定支撐，但如果流動性風險引發債市去杠桿，則國債將是首當其沖的拋售對象，期債隱含下跌風險。

　　目前貨幣政策和財政政策處于空窗期，期債走勢相對糾結。9月官方PMI即將公布，期債短期面臨回調風險。但現券市場的機構配置需求也對國債形成有利支撐，整體來看國債仍然是易漲難跌，期債尚需9月更多經濟數據指引。