子木

　　25日例會上，證監會發言人回應了「滬倫通」推出的可行性問題。而分析習近平訪美期間的談話，筆者認為中國資本市場的改革不會因股市的波動而改變，中國資本市場的對外開放也不會因為股市的波動而改變，計劃中的深港通相信不會夭折，但今年年內推出的可能性已經降低。

　　年內開啟機率低

　　早在滬港通準備開通之際，就有消息稱，深交所正密鑼緊鼓地研究深港通。2014年9月，深港通的推動曾得到中國證監會的支持，證監會當時表示，在滬港通試點取得經驗的基礎上，證監會支持深港兩地交易所進一步加強合作。今年1月4日到5日李克強總理來到深圳考察時表示：「滬港通后應該有深港通」。隨后，香港特區行政長官梁振英也表示，滬港通之后，能夠比較快地開通深港通，對香港的發展、對國家的金融改革都有好處。此后，深交所和港交所也多次表示，兩所正在對開展深港通進行研究，方案成熟時將按程序報請兩地監管部門審批。

　　市場原來預定的時間表是上半年公布實施方案，最遲今年10月開啟。港交所行政總裁李小加此前曾表示，深港通工作一直在推進，今年肯定會推出，所有系統和IT準備工作將於7月底完成，至於具體啟動時點，仍然取決於兩地證券監管機構的決定。但是，6月15日到8月26日下跌幅度達到45%的股災打亂了深港通推出的節奏，從現在掌握的情况看，今年年內開啟的希望已經不大。第一，深港通從公布方案到正式開啟一般要3個月到半年的準備時間，包括系統調試、人員培訓等。而現在馬上就10月了，還沒有拿出深港通的路線圖和時間表，在不到3個月的時間啟動比較困難。第二，雖然內地股市自8月26日低見2850點以來反覆維持着橫盤整理格局，但整個市場依然沒有擺脫弱勢，兩市成交持續萎縮，市場信心非常脆弱。現在管理層的主要工作還是如何穩定大盤不出現系統性風險，上證綜指3000點關保衛戰依然處在膠着狀態，大盤會不會再次跌穿3000點關，考驗2850點進而威脅2500點關，到現在還沒有一個結果。所以，在目前情况下，深港通這樣的問題還不是十分緊迫。

　　開啟為時應不遠

　　滬港通是去年11月17日正式開啟的，當時內地股市正步入牛市軌道，滬港通的開啟有效激發了市場人氣。以此為標誌，上證綜指2500點關才真正成為一輪牛市的起點。而目前內地股市是熊市，與去年滬港通開啟時的市場氛圍有天壤之別。所以，市况不好會成為拖延深港通開啟的主要藉口。

　　但是，結合最新的消息面變化，筆者認為目前市場的熊氣瀰漫不會是深港通久拖不決的藉口。第一，習近平已經表態，「在綜合采取多種穩定措施后，市場已經進入自我修復和自我調節階段。」這或是說，政府的主要工作將由穩定市場維護市場轉變為靠市場內在機制自我修復和自我調節。這也意味着內地股市非常時期已經結束，恢復到正常狀態，諸如市場既定的改革和開放可以重新提上議事日程了。第二，習近平說，「發展資本市場是中國的改革方向，不會因為這次股市波動而改變。」這或是說，內地股市既定的改革和開放將繼續推進，不會因市場的波動而改變。由此，可以預期的是，內地既定的諸如註冊制等改革措施將會按原來的規劃繼續推進，既定的諸如深港通等對外開放也將會按原來的規劃推進。這也可以作一點展望，就是即使后市繼續出現波動，也不影響內地股市的改革和開放的推進。站在這個角度來說，深港通肯定不會夭折，推出是一定要推出的，只是時間要比計劃的晚一些。今年年內困難了，明年年初或明年上半年還是大有希望的。

　　先深港通再滬倫通

　　25日，中國證監會新聞發言人張曉軍在例會上就媒體關注的滬倫通推出的可行性問題表示，中英兩國政府日前宣布支持上交所、倫交所就互聯互通問題展開可行性研究，倫敦是全球最重要的金融中心之一，積極推進滬倫兩地互惠合作具有重要意義。他表示，由於滬倫兩市所處時區不同，兩個市場監管機制、交易制度、基礎設施差异也較大，不可能簡單复制滬港通試點的業務模式和做法，但證監會支持兩地交易所層面開展可行性研究，探索合作模式。張曉軍介紹，滬港通試點推出后，一些境外市場提出希望與中國市場建立互聯互通機制，這反映出境外投資者參與中國市場的興趣和信心，這些交易所中，倫交所較早提出了探討滬倫通可行性的想法，之后相關的市場機構也在工作層面進行了對未來業務模式的探討。

　　這個信息也說明，內地推進資本市場的對外開放沒有因股災而停止，而要實現滬倫通或深納(斯達克)通，就一定要先實現深港通。所以，可以相信，滬倫通、深納通話題會倒逼深港通的開啟，一定是先有深港通，才有滬倫通、深納通等等。