隨著內地出生率持續下降，人口老化問題也日趨嚴重。據悉，內地當局或會將「人口增長」放到「十三五」規劃的優先位置，意味著全面二孩政策或可望年內實施。若消息屬實，將為嬰童產業鏈創造巨大需求，其中奶粉、嬰兒及小童用品股等板塊料率先受惠。香港商報記者 林德芬

　　十八屆五中全會召開在即，會上將敲定「十三五」(2016年至2020年)規劃建議。「十三五」規劃除了探討經濟發展方向外，相信人口增長等問題也會備受關注。雖然內地人口老化問題未及日本嚴重，但出生率持續處於低水平，令勞動人口數量也連續3年下降。

　　中國社科院於3月和上月底，分別發布《經濟藍皮書：2015年中國經濟形勢分析與預測》及《城市藍皮書：中國城市發展報告》，指中國目前的總生育率僅1.4（每個婦女一生生育1.4個子女），遠低於世代更替水平2.1，并已接近國際訂下的1.3「低生育陷阱」。

　　十三五規劃料聚焦人口增長

　　《藍皮書》指，中國勞動力人口數量已連續三年下降。去年16至30歲的勞動人口，凈減371萬，是過去三年來最高。《藍皮書》預計，「十三五」期間，中國的人口與勞動力供給規模將出現轉折性變化，人力成本將更加高昂，并指在生育率持續下降下，中國人口將於2030年出現負增長，人口紅利將徹底消失。

　　《藍皮書》呼吁，政府應盡快從現有的「單獨二孩」政策過渡到「全面放開二孩」政策，并通過微觀調查，跟蹤典型地區的人口總和生育率變化趨勢，進而根據人口發展現實及時調整中國的人口生育政策。

　　另一邊廂，早前內地媒體也報道，全面二孩政策最快會於年內實施。據衛計委7月份最新公布數據，2014年內地0至14歲低齡人口占總人口比例16.5%，比2010年第六次人口普查降低0.1個百分點，低於世界平均26%的水平。老齡化加速和少子化加劇人口結構問題，2014年1月浙江、安徽、江西三省率先啟動「單獨兩孩」政策，同年3月至6月多數省份集中實施，9月份政策將全面落地，故二胎政策可能會於年底前落實。

　　常言道人口老化會削弱一個國家的競爭力和創新，要搞活經濟，人口結構也必須調整，反映全面二孩政策勢在必行。「一孩政策」下，內地父母已視子女如珠如寶，若能再添一個，相信也會寵愛有加，因此二孩政策的開放定必帶動嬰童產業，尤其奶粉股定必受惠。

　　德銀：合生元新收購或增營運風險

　　在內地從事營銷嬰幼兒營養品及護理用品業務的合生元(1112)，嬰幼兒配方奶粉主要從歐洲進口奶粉，以自家品牌包裝出售。合生元上半年賺2.04億元人民幣，按年下跌34%，主要由於速銷清存貨活動所致。

　　該公司上月蛇吞象收購澳洲維他命生產商SwisseWellness約83%股權，收購價高達13.86億澳元（約76.7億港元），惟市場對合生元今次收購行動持保留態度。德銀最新報告指，合生元今次收購或會增加營運風險。

　　德銀指出，日后合生元雖然會有多一個收入來源，但資產負債率由-64%提升至131%，令營運風險大增，加上見不到管理層有清晰計劃令新業務產生協同效應，今次交易或得不償失。該行將合生元評級由「持有」降至「沽售」，并削目標價4.9%至13.7元。

　　不過，合生元積極拓展電商平臺「媽媽100」，今年首季活躍用戶220萬個，中金認為其線上平臺能擴大市占率。匯豐認為該股估值可進一步獲重估，維持「買入」評級，最新目標價45.5元。

　　大和：好孩子新收購抵銷失去訂單

　　除了奶粉股外，嬰兒及小童用品股也可望看高一線。隨著內地的安全意識提高，有助提升對汽車安全座的滲透率，帶動對兒童汽車安全座的需求，利好主要生產及銷售嬰兒車的好孩子(1086)。好孩子上半年純利下跌0.6%，賺8833萬元；收入增39.5%，至36.84億元；當中北美市場收入大增145.9%，至14.15億元，占總營業額38.4%；歐洲市場收入增加14.3%，至11.05億元，占總營業額30%，至於中國市場收市則升4.4%，至8.75億元，占總營業額23.7%。

　　該公司併購的品牌CYBEX及Evenflo業務快速發展，上半年來自這兩個品牌的內部定單約為2.84億元。隨著原有業務與新併購的業務進一步整合，將有助推升下半年盈利。

　　大和資本最新報告指，好孩子失去其最大客戶兒童汽車安全椅生產商Doel的訂單，合約將於2016年第四季完結，但該行認為市場對此消息反應過大，因好孩子已分散其客戶群的基礎，在過去5年將注意力放諸自營品牌，相信收購兩個安全椅品牌CYBEX及Evenflo，將可抵銷失去Doel的收入。

　　該行認為，雖然好孩子的純利率，於去年因收購至0.9%的新低，但預期於今年將會改善。該行首予好孩子目標價3.9元，評級「買入」。