港股熊市完結? 阻力位24000點

　　【香港商報網訊】全球股市10月份初大幅反彈，恒生指數升了1800點。A股從8月26日的低位2851點，升至10月12日的3290點。10月份道瓊斯工業平均指數升了800點，單是上周已經升了3.3%，是今年最大一周升幅。

　　2015年港股波幅特別大，主要因為A股大幅波動，令到港股急上急落。恒生指數由年初的23605點，不足四個月便升到今年高位28589點，之后5月26日再升至28462點。但5月以后港股大幅滑落。A股在6月12日升到今年高位5178點，市場達到瘋狂階段，A股高度泡沫化，急需整頓。中證監在6月開始去槓桿化，清理場內及場外孖展，直接令到A股急挫。最大跌幅發生在7月初，內地整頓場外孖展借貸，市場風聲鶴唳，直接令到港股在7月初發生股災式的崩盤，7月3日至7月8 日四個交易日，恒生指數急挫2763點。之后7，8，9月港股一路向下滑，最低跌至9月25日的20368點，從高位跌了8221點(或29%)，正式進入熊市。

　　全球股市第四季大幅反彈

　　按自2008年以來A股及港股的走勢，一旦由牛市進入熊市，A股及港股都需要一段長時間才能恢復過來。上一次港股熊市長達四年，A股熊市更長達五年。本來投資者已有心理準備，今年第四季港股都會在低位徘徊，大部分市場人士都認為港股有很大機會跌破20000點水平，可能跌到2013年6月25日的低位19426點才見底。但股市是很難預測，大部分專家的預測都會錯誤。第二季中國經濟仍然低迷，9月份制造業指數仍然是低於50點。美國應加息而沒有加息，顯示通脹壓力低。出奇的是全球股市在第四季開始，市場人士把壞消息當好消息，全球股市10月份初大幅反彈，恒生指數升了1800點。A股從8月26日的低位2851點，升至10月12日的3290點。10月份道瓊斯工業平均指數升了800點，單是上週已經升了3.3%，是今年最大一周升幅。

　　去槓桿去泡沫致港股下跌

　　要明白今年港股走勢，就要明白今年港股下跌原因，主因是A股去槓桿化，及清理孖展出現的去泡沫化。以前每次股災發生，都是有金融危機，例如1997年的亞洲金融危機，2008年的雷曼引發的金融海嘯。2015年A股發生股災式崩盤，從高位急挫45%，但沒有引發金融危機，全球金融體系健全。因為這原因，投資者很快便可以復原，再從基本因素考慮，評估港股合理水平。到今年第二季9月底，港股估值已經跌至十分便宜水平，平均市盈率跌到9倍以下，平均市帳率也跌破1倍，都顯示股災水平。到10月份已經見到不少長線基金入市，港股基礎金融股反彈。

　　內地金融股反彈帶大市回升

　　第二季大幅下挫的內地金融股明顯反彈，內銀股及內險股都大幅上升，帶動整體大市重拾升軌。與此同時，今年大幅下挫的商品價格也大幅反彈。上周商品價格顯著上升，紐約期油，最低跌到38美元一桶，上周升至50美元一桶。升幅最大是鋅，上星期五倫敦金屬交易所鋅日急升10%，主要是嘉能可宣布其中一個鋅礦停產，以減低市場對金融的壓力。隨着商品價格回升，新興國家及商品國家貨幣也跟隨上升。人民幣升至6月以來的高位，澳元從低位反彈，印尼盾上周反彈8.7%。本來令到全周金融市場低迷的商品價格及新興國家貨幣，都顯著反彈。金融市場對股市壓力放緩，機構投資者從基本面分析港股，認為港股跌幅過大。內銀股的平均市盈率只有4至6倍，市帳率是0.7至0.9倍。內房股市帳是0.3倍，香港地產股市帳率為0.5倍，都是超低水平。

　　當然港股仍然受制於A股升幅，及美國利率走勢。美國聯儲局副行長費希爾表示今年仍有機會加息，雖然市場不相信他，但仍有加息的機會。A股最近走勢回穩，但是由於市場資金流失，上升的動力不足，成交額大減，及股民缺錢買股票。中證監在3500點以下不准沽股票令到機構投資者離場，令到A股升幅有限，3500點是上限。由於A股窄幅波動，港股第四季升幅也極之有限，預測上面的阻力位是24000點，下面的支持位是20000點。雖然并不是十分樂觀，但已經比上次長達四年的熊市好得多。智易東方證券行政總裁藺常念