據彭博社報道，人行上月「雙降」同時徹底放開對商業銀行存款利率的管制，并公開貨幣政策由數量調控為主的向價格調控為主轉變的目標。中國的利率市場化并沒有看上去的那麼簡單。

 

　　國務院此舉顯示，人行在推進利率市場化的進程中，無意讓傳統的數量型政策工具退出舞臺。這也是是差別存款準備金率首次公開宣布被用於利率調控。此前，人行曾定向調整商業銀行存款準備金率引導銀行貸款投向。

 

　　中國金融機構必須按存款的一定比例向中央銀行繳存存款準備金。目前人行為法定存款準備金支付給商業銀行的利率為1.62%。調整準備金率可以有效影響商業銀行的流動性水平和負債成本。

 

　　「這當然是數量型工具控制價格型工具。」東方證券銀行業分析師王劍說。他認為，存在這樣的可能，即如果哪家銀行高息攬存，人行就提高該行的存款準備金率；而哪家銀行的存款定價讓人行滿意，人行就可能定向下調存準率。「這就好比，如果糧價過高或過低，政府會通過投放或收儲來保持合理價格。」

 

　　看不見的手

 

　　招商證券首席宏觀分析師謝亞軒認為，差別存款準備金率作為人行可以動用的政策工具之一，在執行時會參考一系列指標，比如過去會參考涉農和小微企業貸款的比重，那麼未來，人行可能會把利率定價行為也納入量化考慮，不僅是貸款利率，銀行在存款利率上的定價表現，也會包含其中。

 

　　內地貨幣政策的轉型顯然對今后經濟發展具有深遠影響。利率市場化的最重要的目的之一，就是利用資金價格這一「看不見的手」，實現資源優化配置。

 

　　不過，在人行宣布放開存款利率管制之后，監管層的表態更側重於強調「調控」與「管理」。「利率市場化并非一放了之，利率仍然是需要調控的，」人行副行長易綱此前表示。

 

　　交通銀行首席經濟學家連平表示，存款準備金率是一個數量型的工具，但人行用於激勵約束商業銀行的利率定價行為時，是定向操作而非總量控制，所以差別存款準備金率作為一個總量調控工具的作用弱化了。

 

　　「從數量型工具轉換到價格型工具，需要一個過程，監管部門放權也需要一個過程。」華創證券宏觀經濟研究主管鍾正生說。