去年以來，美國加息預期導致新興市場出現走資潮的消息已屢見不鮮，而且情況被「無形之手」放大且誇張化，下半年石油及商品做空而釀成走資潮的情況更為明顯。今年7月新興市場貨幣貶值潮釀成股災時，油價由60元一躍而下跌至40元；如今美加息前，貴金屬價格再被推冧，另一輪貶值潮會否重臨？投資者不宜掉以輕心。

　　石油及大宗商品是很多新興國家的經濟命脈，其走勢與全球經濟興衰及美元走勢息息相關。而今年中國經濟放緩及美元走強正好為大宗商品做淡提供了有利的條件。雖然油價、商品跌價，對香港影響未必太大，卻影響新興市場資金流向，以至環球股市的資金流向。

　　油價大跌成股災導火索

　　回顧今年7月至8月股災，油價由60元跌至40元，短短兩個月跌幅逾30%，新興市場資源國如俄羅斯、巴西及泰國等貨幣貶值嚴重。當時，市場負面消息一籮籮，除了美加息預期之外，希臘脫歐危機、內地A股股災以至8月初人民幣貶值，均加重全球負面情緒發酵，以致釀成全球股災，強如美股亦由高位調整逾一成，港股2個月間累計跌幅逾7000點。

　　雖然油價及商品價格急跌是美元上升的結果，但炒家借勢興風作浪，令結果變本加厲，歸根結底，股災源頭離不開油價大跌帶來的市場沖擊。

　　人民幣或進入向下修正期

　　話說回頭，美匯指數近期創12年高位，大宗商品價格首當其沖持續受壓，如國際油價在過去一個月累跌逾半成、金價更累挫逾7%，CBR指數一個月跌近半成，若12月加息，美元繼續走強，則以美元計價的商品價格更難翻身。市場關注情況會否擴散引起金融市場波動，尤其是新興市場貨幣和股市方面，在美元的超強走勢下，會否觸發新一輪貨幣貶值潮和資金外流。

　　值得關注的是美加息前夕，大宗商品價格再度急挫，伴隨著歐洲恐襲陰霾及地緣政治危機升溫等負面情緒，令事態發展更為戲劇化。展望12月，人民幣加入SDR，而美國加息，中美貨幣政策一松一緊，亦將為國際匯商提供做空機會，國際化任務達成的人民幣，或將進入向下修正期。

　　思婕(欄目逢周五刊出)