11月30日，國際貨幣基金組織(IM F)主席拉加德宣布，正式將人民幣納入IM F特別提款權(SD R )貨幣籃子，決議將於2016年10月1日生效。並且，人民幣在SD R的權重為10.92%，僅次於美元(41.73%)和歐元(30.93%)，略高於日元(8.33%)和英鎊(8.09%)。

　　盡管人民幣納入SD R貨幣籃子的過程略顯波折，但是，此次人民幣正式納入SD R貨幣籃子，必將對中國經濟以及世界經濟產生長效、積極的正向影響。

　　對於中國經濟而言，人民幣納入SD R貨幣籃子，將會為人民幣國際化提供強大的信用背書，這在我國金融正啟動結構性深化改革的背景下，對我國經濟、尤其是資本市場更將產生直接或間接的正向刺激作用。

　　對於世界經濟而言，此次SD R終於向人民幣敞開胸懷，不僅表明IM F以及美國正視現實、拋棄陳見的胸襟，而且在中國進出口貿易總量以及對外投資額持續上升的背景下，人民幣納入SD R後的信用增強，將會大幅降低貨幣的交易和摩擦成本，這實際也將會給世界經濟帶來紅利效應。

　　許多人擔心，人民幣納入SD R貨幣籃子後，會不會改變中國貨幣政策的既定路徑?因為根據諾貝爾經濟學家保羅·克魯格曼的“三元悖論”(一國貨幣的政策獨立性、彙率穩定性和資本流動性三者之間，最多僅能實現兩個目標)，人民幣在納入SD R貨幣籃子之後，在堅持大國貨幣政策獨立性的前提下，我國要么選擇容忍人民幣彙率的不穩定，要么選擇限制資本流動性。

　　盡管這樣的擔心存在理論層面的合理性，也曾有前車之鑒(比如日本)，但是，之於我國特有的國情，以及一直以來低調務實的貨幣實踐理念，這樣的擔心或許有過慮之嫌。

　　首先，我國作為全球人口最多、也是經濟體量最大的新興經濟體，穩定經濟增長和滿足就業需求，是貨幣政策以及其他經濟政策的核心訴求。中國不同於美國，基於曆史的原因，美元是全球唯一可以獨享鑄幣稅紅利的貨幣，中國也不同於中國香港地區，中小規模的經濟體，在彙率政策上可以采取追隨策略。中國作為超級龐大的經濟體，在利率政策、彙率政策以及資本流動管理上，均需要保持一定的自主性和穩定性。

　　其次，回顧自2005年彙率改革之後的我國貨幣政策實踐路徑，相機抉擇(也可稱之為權衡性貨幣政策)一直是我國貨幣政策的主導理念。亦即在經濟增長持續處於下行態勢時，利率政策可能會選擇降息或降准，彙率政策亦可能不再持續維持升值態勢(實際上人民幣彙率最近三年已經明確進入雙向波動階段)。當然，基於我國經濟與全球經濟融合度的持續加深，我國對資本流動的管理上，一直保持並仍將保持逐漸減少管控的開放心態。

　　基於上述兩點，我們有理由認為，即使在人民幣納入SD R貨幣籃子之後，我國貨幣政策的主導理念，亦不會發生太大的變化，務實的、相機抉擇的貨幣實踐路徑仍將持續。盡管IM F最新的評估報告仍然認為，“人民幣實際有效彙率升值，與基本面保持一致，不過升值幅度尚不足以消除其‘中等低估’(5%—10%)的狀況。”但是，這在我國經濟增長仍處下行通道之際，料想維持人民幣彙率的相對穩定，仍將是我國未來中長期的彙率政策訴求，而在我國經濟正與全球經濟進一步深度融入的當下，過於限制資本流動性則更是不可能。

　　不用過於擔心，人民幣正式納入SD R貨幣籃子，中國不會過喜，也同樣不必過憂。在務實、相機抉擇的貨幣政策主導理念下，未來人民幣彙率可能會進一步加大浮動區間，但不可能、也不必完全放開，更不可能為了回應所謂的“中等低估”而選擇被動升值，之於資本流動性限制，同樣在務實、相機抉擇的貨幣政策主導理念下，仍將保持逐步有序放開的態勢，而不可能、也同樣沒有必要匆促地徹底放開。

　　人民幣納入SD R不會改變我國貨幣政策路徑。近十年來，中國金融乃至中國經濟之所以能夠持續穩定、大錯不犯，正是因為我國諸多領域的政策理念和政策實踐，均能遵循實事求是的務實精神，而不盲目追求所謂的理想化。其他領域如此，貨幣政策領域更是如此。 (作者：楊國英)