如果聯儲立即做出加息50個基點，終結廉價貨幣時代，恐怕沒有任何人會感到驚慌。畢竟，美國央行在長達若干個月的時間里一直在吹風，而且，盡管他們的遲遲不動手會讓一些觀察家對他們的想法提出各種挑戰，但是根本上說來，大家幾乎沒有任何理由相信這樣一個小小的舉動就會讓全球第一大經濟體墜入衰退。

　　只是，正如彭博視點專文指出的，美國聯儲一個相對輕松的決定，卻會讓地球另外一邊的經濟政策制定者們遇到不小的麻煩。近期，中國人民銀行一直在消耗著自己3萬4000億美元的外匯儲備，以大約每個月1000億美元的速度支出，來支撐人民幣的價值。更高的美國利率和美元匯率必然要刺激資本進一步從中國流出，尤其是在當下中國經濟持續令人擔心的背景之下。

　　看上去，中國領導人似乎已經可以接受人民幣的適度貶值，同時準備著讓人民幣匯率徹底自由化。在將來，這種貨幣的價值可能會由包括歐元和日元在內的一籃子十三種貨幣來決定，而這客觀上只能加大貶值的壓力。如果中國央行現在就立即采取實質性動作，則人民幣的滑翔就會迅速變成俯沖。在美元對新興市場貨幣呈現全面強勢的情況，真正的自由浮動將會導致人民幣大幅度貶值，甚至可能貶值30%以上。

　　在這種情況下，中國幾乎沒有什么武器可以動用。11月間，人民幣加入了國際貨幣基金的儲備貨幣精英俱樂部，對于中國領導人而言，這當然是個重大勝利，有著系統性重要意義。如果他們采用資本控制手段來防止人民幣進一步走低，就會讓自己處于巨大的困窘之中，更不必說，這還會讓人們愈發質疑他們的經濟管理能力。

　　中國別無選擇，唯有設法蹭過去，即，允許人民幣貶值，同時想辦法減緩速度，減小幅度。在特朗普等的眼中，這當然又是一種貨幣“操控”，可是嚴格說來，中國這種做法并不是違背市場的意志，只是想辦法來減輕市場決定造成的沖擊而已。

聯儲的任務相對輕松，但中國的麻煩卻不小

　　這種困境揭示了一個令人不安的事實：聯儲的加息是一個典型的低風險決定，但與此同時，中國領導人所面臨的選項卻全是高風險的。他們能夠指望的最好結果只不過是回歸一定程度的穩定而已，以前幾十年的那種超級增長已經是不可能了。

　　此前，當中國的債務水平較低，政府有巨大的盈余時，投資幾乎是非常充分的。現在，信貸已經嚴重膨脹。固定資產過度投資留下了無法忽視的產能過剩。農村向城市移民的速度減緩，哪怕是適齡勞動力人口也開始減少。現在已經沒有了輕松的改革。中國接下來必須進行的調整，無論是刺激競爭，提高生產力，更有效配置資本，還是鼓勵創新，都需要做出根本性的犧牲。

　　盡管多次談到了要讓市場發揮主導作用，但是北京似乎還沒有準備好將這一點徹底落實。現代經濟決策有兩個至關重要的基礎，而這兩點，他們似乎還沒有完全消化。首先，活躍和繁榮的現代經濟必須有死亡和廢棄。在破壞性創新的過程中，新的技術開發出來，新的企業誕生，創新造就新的產品；而同時，那些屬于過去的技術、企業和產品就會被取而代之。只有允許“安樂死”才真正符合經濟的人道主義，才能夠加速中國經濟的轉型。過度保護那些走到末路的企業和行業不但是無用的，而且是愚蠢的。

　　其次，中國需要更加靈活和專業的領導。事實上，中國過去的經濟奇跡很大程度上是得益于繁榮的全球經濟和估值過低的貨幣，這帶來了大量的資本流入和投資。盡管中國的領導人們工作努力，管理嚴格等都是值得稱贊的，但不可否認的是，他們也占了很大的天時地利的便宜。

　　可是現在，那些曾經熟悉的方法卻成了中國自身問題的罪魁禍首——迅速擴張的信貸，不斷展期的不良債款，支持實質上已經破產的企業，持續向固定資產投資傾注資金等。集體審議和缺乏智力創造性對于當下的混亂要承擔一定的責任。只有擁抱新理念，領導人才能夠解決問題。

　　這也就意味著，其他國家必須認識到世界第二大經濟體轉型的困難。盡管中國必須直面自己的不良債務問題，但是北京又不愿意面對大面積失業和破產，害怕引發勞工的不滿和抗議。盡管中國需要讓人民幣自由浮動，但是北京又必須想辦法找到最精確的處置方式，來確保造成破壞性結果，并波及全球的可能性最小化。這個世界應該一起為中國加油打氣。不然的話，聯儲的下一個決定就會變得格外艱難了。