美國長達6年的零息政策，昨日終於功成引退。美聯儲10年來首度宣布加息，將基準利率上調到0.25至0.5厘，象徵了次按危機、金融海嘯、經濟危機之後的非常寬松貨幣環境進入尾聲，利率復常化程序已經啟動，新一輪加息周期正式降臨。究竟，這將為全球金融及經濟格局，帶來什麼影響？

　　觀察市場即時反應，影響堪稱並不顯著，金、股、匯、債等均表現平穩，並無出現異常激烈波動。的確，美聯儲已為今次加息做足預期管理，給予非常充裕的時間來消化，由心理上到實際上皆然，市場不單對加息早有準備，甚至已經感到厭倦或麻木，而過去多月的市場調整，也反映資產重置及去槓桿化進行得七七八八。所以，在美聯儲的審慎操作下，無疑將啟動加息的振蕩風險降至最低。

　　縱然如此，也不容輕視加息周期的長遠影響。聯儲局主席耶倫昨明言，美國經濟持續向好，收緊措施將會循序漸進地推進。根據局方預期中值，未來3年便將每年加息1厘左右，直至達到3.5厘的目標為止；即使利率期貨顯示，市場普遍看淡加息步伐，但對息率遲早向上回調，不管鷹派還是鴿派無疑都抱持一致共識。

　　有見及此，環球市場必須做好更進一步的準備工夫。事實上，除了美國以外，環球經濟均仍面臨不輕的下行壓力，歐、日等央行還正加大或研究放寬幣策，不少新興市場甚至面對衰退風險，中國最近亦實現了降息降準；於此飄搖之際，美聯儲卻率先上調利率，相關的不同步做法，無疑令國際金融形勢更加錯綜復雜，亦無可避免會加劇市場波動風險。在彼此幣策一收一放的發展下，新興市場走資潮料將愈演愈烈，包括人民幣在內的貶值壓力勢必加劇，這不但會嚴重收窄當地幣策調整的空間，並可能迫使相關央行不得不實施資本管制，甚或最終掉頭加息來遏止資金外流，難免進一步增加環球金融的復雜性，亦令經濟前景進一步雪上加霜。

　　至於本港，在聯匯制度下，金管局已同步上調貼現窗利率，但各大銀行仍受惠資金充裕而有條件暫不跟隨；不過，隨著美息逐步回升，港息遲早都會上揚，這是絕對可以預期的。首先，各個經濟環節的融資成本上升，肯定會拖累整體經濟發展步伐。樓市方面，在加息陰霾下近期已開始調整，坊間樓價指數更從高位累挫5%之多；如果港息跟隨美息上調3厘左右，供樓負擔比率就將攀至八成以上，對用家來說無疑百上加斤，物業回報率屆時亦將相對地較存款利息還要低，對投資者而言也將食之無味，凡此種種，皆預示樓價勢將進一步下調。

　　金融海嘯後的非常寬松貨幣環境，環球金融市場及各類資產價格都出現了重大波動，對此我們都已親身體驗過了；現在，美國又率先踏入了利率正常化的新階段，對於這個日趨復雜的金融形勢及其可能構成的長遠風險，我們又是否準備充足了呢？

　　香港商報評論員 李明生