即將過去的2015這一年，中國經濟上演連臺大戲——人民幣納入國際貨幣基金組織特別提款權的貨幣，邁進國際化一大步；中國經濟增長由高速增長換擋至中高速，第三季度GDP增速錄得6.9%，為2009年以來首次跌破7%；A股大起大落過山車行情，并由此觸發金融反腐，臨近歲末還來一齣萬寶大戰……隨著經濟放緩與波動加劇，2015年中國市場充滿緊張刺激與戲劇性，揭示經濟與金融的一體兩面，防範金融震盪引發系統風險依舊任重道遠。香港商報記者 張碧珊

　　GDP破7

　　【評】經濟增長「破7」并不意味著經濟運行出現了問題，穩中有進、穩中向好的大勢沒有改變。下一階段，仍將堅定不移地加快結構調整和轉型升級，繼續向「質量型」經濟增長方式轉變。

　　中國經濟由高速增長換擋至中高速，今年第三季度GDP增速錄得6.9%，為2009年第一季以來首次跌破7%。中國官方指出，年內全球經濟總體溫和復蘇，各主要經濟體經濟增速放緩，全球貿易增速依然處於金融危機以來的較低水平，中國經濟在新常態下運行在合理區間，就業、物價保持基本穩定。從橫向看，7%左右的經濟增速領先於全球主要經濟體，對世界經濟增長的貢獻率達到30%左右。從縱向看，內地經濟體量已突破10萬億美元，現在經濟每增長1個百分點，「含金量」比過去更高。

　　經濟增速回落，一方面源於中國經濟步入發展新常態，潛在增長率趨於下行；另一方面也有內生主動調整的因素。「我對實現全年7%左右的預期目標充滿信心。」國家統計局新聞發言人盛來運表示，二季度以來穩增長政策加力增效，經濟增長中的積極因素將進一步累積和發揮。

　　GDP增速「破7」說明中國仍處在結構調整的關鍵階段，傳統產業不僅在去庫存，而且在實實在在地去產能，鋼鐵、水泥、建材這些傳統產能過剩行業的增速都出現了下滑。前三季度，粗鋼產量下降了2.1%，水泥產量下降了4.7%。

　　傳統產業實實在在地去產能，短期來講對工業下行產生了壓力。此外，前期增長比較快的，像汽車、手機這些行業，市場容量進入了調整期。

　　供給側改革

　　【評】中央經濟工作會議強調「明年及今后一個時期」要著力加強供給側改革，意味著未來數年內，政策重心將圍繞著供給端發力。

　　12月21日剛閉幕的中央經濟工作會議，將「供給側結構性改革」置於空前重要的地位，標誌著一場針對以過剩產能為代表的阻礙經濟結構性改革戰役打響，對於未來一年乃至於整個「十三五」時期的經濟社會發展都將產生深刻的影響。

　　有關「供給側結構性改革」的表述，自今年11月10日中央財經領導小組第十一次會議上首次被提出后，迅速成為各界熱議的對象，也被認為代表了中央調結構思路的重大變化。不到一個月的時間里，中國官方5次公開提及「供給側改革」。

　　究竟何為「供給側改革」？事實上，供給側改革就是從供給、生產端入手，通過解放生產力，提升競爭力促進經濟發展。具體而言，就是要求清理僵尸企業，淘汰落后產能，將發展方向鎖定新興領域、創新領域，創造新的經濟增長點。

　　作為上述部署的重要背景，近年來，產能過剩已成為困擾中國經濟可持續發展的一大痼疾。大量「僵尸企業」的存在，擠占了寶貴的經濟社會資源和更多新興產業的生存空間。可以說，未來一段時期，能否成功「殲滅」更多的「僵尸企業」和「過剩產能」，成為關乎經濟結構調整成敗的關鍵點。中央經濟工作會議強調，推進供給側結構性改革，是「適應和引領經濟發展新常態的重大創新」，這一表述，成為本次會議當仁不讓的一大亮點。

　　人民幣入籃

　　【評】專家認為，未來中國的金融改革開放步伐還會按照既定方針繼續向前推進，不會慢。

　　2015年11月30日，國際貨幣基金組織（IMF）執董會決定將人民幣納入特別提款權（SDR）貨幣籃子，人民幣成為繼美元、歐元、英鎊、日圓之后的第五種特別提款權貨幣。這是人民幣在國際化道路上邁出的具有里程碑意義的重要一步。

　　人民幣入籃SDR體現中國經濟在全球的地位和影響力。人民幣在SDR的權重為10.92%，位居第三。新的貨幣籃子將於2016年10月1日正式生效，即被認定為可自由使用貨幣。

　　中國人民銀行聲明稱，人民幣加入SDR有助於完善現行國際貨幣體系，對中國和世界是雙贏的結果。

　　為了這一天的到來，中國進行了一系列的金融改革，尤其是過去一年里，人行在市場準入、利率市場化、匯率市場化和加強透明度等方面下了不少功夫。

　　今年5月1日，《存款保險條例》開始施行。7月14日人行宣布境外央行、國際金融組織、主權財富基金可以運用人民幣投資銀行間市場，此舉有助於外國央行對沖人民幣作為儲備貨幣的風險。8月11日人行完善人民幣兌美元匯率中間價報價，使得人民幣匯率形成機制朝著市場化方向邁進。10月8日人民幣跨境支付系統（一期）成功上線運行。人民幣跨境支付系統（CIPS）為境內外金融機構人民幣跨境和離岸業務提供資金清算、結算服務，是重要的金融基礎設施。

　　特別值得一提的是，10月24日人民銀行在降準、降息的同時，對商業銀行和農村合作金融機構等不再設置存款利率浮動上限，至此距離放開利率管制僅剩下一步之遙了。

　　樓市翻身

　　【評】專家分析，明年樓市政策有望進一步寬松，調整點可能落在信貸政策、普通住宅界定標準、棚戶區改造等方面。

　　在去年短暫缺席中央經濟工作會議后，房地產再度成為中國最高決策層的關注焦點。中央經濟工作會議提出，要按照加快提高戶籍人口城鎮化率和深化住房制度改革的要求，通過加快農民工市民化，擴大有效需求，打通供需通道，消化庫存。逐步消化目前樓市居高不下的庫存，穩定房地產市場，減輕房地產投資放緩對宏觀經濟的拖累。

　　今年以來，中央陸續出臺了包括降息、降低首付比例、公積金政策調整等一系列房地產優惠政策，促進房地產市場銷售，政策效果持續顯現。今年房地產銷售有望創下歷史新高，樓價在熱點城市的帶動下也緩慢趨升。

　　然而，前幾年高速發展遺留的庫存高企問題一時難以緩解，今年11月末，商品房待售面積69637萬平方米，較10月末增加1004萬平方米，受高庫存拖累，投資端呈現與銷售端截然相反的冷清局面，投資增速從年初的10.4%降至11月的1.3%。

　　業內人士普遍認為，庫存高企是目前房地產市場面臨的重要課題，在一二線城市廣泛存在，三四線城市尤其突出。今年以來，多地紛紛出臺政策，取消對房地產的各種限制條件，給樓市「松綁」。「以加快戶籍制度改革帶動住房、家電等消費」對於房地產市場而言也是重要的政策信號。券商報告顯示，從長期政策看，戶籍制度改革有望進一步推動農民進城的購房熱情，對庫存較大的三四線城市去化起到積極作用。

　　息口5連降

　　【評】對於有房貸在身的「房奴」來說，這是一大利好。而對宏觀經濟來說，降準釋放了流動性，降息有利於企業減負，國家用「看得見的手」刺激了經濟的發展。

　　自今年2月4日人行宣布將於2月5日起下調金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點，首次按下「降準」按鈕以來，截至目前，已連續降息5次，其中兩次降準、兩次降息、3次「雙降」。截至目前，金融機構一年期貸款基準利率一度下調至4.35%；一年期存款基準利率下調至1.5%。

　　短短11個月，人民銀行通過多次降準降息，釋放了上萬億元流動性。連續降準降息的背后，也是內地經濟面臨的前所未有的轉捩點。近年來，中國GDP增速從長達十數年連續兩位數悄然回落到個位數，從保「8」到保「7」再到探至「6」時代，經濟增速的戰略「紅線」不斷下移，代表工業景氣程度的PPI指數甚至連續43個月為負值。在此情況下，刺激投資和消費，改變公眾預期成為首要任務，企業負債率過高造成的資金鏈緊張也是人行貨幣政策需要轉向的主要原因。

　　A股大時代

　　【評】2015年中國股市注定難忘。走過熱血澎湃的牛市，捱過跌跌不休的股災，這是中國資本市場廿多年來不曾遇見的，更不是別國證券史的簡單重復，絕對是A股獨一無二的中國年。

　　驀然回首，2015年的內地投資者既享受久等7年牛市帶來的喜悅，也飽嚐了逾2000點斷崖式下跌帶來的無盡傷痛。

　　5月28日，滬深兩市日成交2.36萬億元，創下世界紀錄。股市火爆，場內融資、場外配資紛至沓來，場內融資最高達到了2.27萬億元，場外配資規模更大，其中不乏高杠桿配資，這迫使監管層開始清理非法場外配資。6月19日開始陸續的千股跌停，上演多米諾骨牌效應：先是機構主動降杠桿，隨后前期大漲的個股開始暴跌，導致高比例配資賬戶開始爆倉，配資平臺為自保開始強制平倉，使得更多的股票暴跌，最后甚至連非配資賬戶也開始拋售股票，無奈之下千股申請停牌。從6月15日到8月26日，上證綜指累計跌幅高達45%。

　　7月4日起，因A股持續暴跌，國家隊開始大規模救市，萬億資金直接入市、暫停IPO、限制賣出、限制期指做空，并嚴查操縱市場等違法行為，一干人等亦相繼被查。

　　經過一段時間之后市場基本企穩，11月證監會宣布IPO重啟，註冊制也已最終敲定於明年3月1日實施，中國股市有望進入一個全新的發展階段。

　　雖說2015年中國股市上演了歷史上市值下跌最慘重的一幕，但堅持投資A股的投資者實際上回報相當不錯。上證綜指在2015年已經累計上升13%，是之前5年年均漲幅的5倍，并且跑贏明晟全球指數；后者大跌5%。上證綜指在2015年除18周外的所有時間均處於牛市，上漲股與下跌股的比例約為6：1。

　　金融反腐

　　【評】期待2016年，金融腐敗更是無處藏匿。

　　坊間議論，2015年中國反腐工作最新最猛的「一把火」，燒至金融領域。股災平息之后，金融市場的人事震盪卻仍在持續。

　　據統計，截至目前，2015年金融圈累計落馬官員38人。另據媒體統計，參與2015年7月救市的21家證券公司中，遭受證監會處罰的有14家，僅剩7家幸免。私募一哥徐翔從漲停板敢死隊總舵主，一朝淪為階下囚之事更是轟動整個金融圈。

　　10月30日，金融反腐的大幕正式拉開。10月31日，中央第七巡視組組長劉卒帶隊進駐證監會。第十三巡視組組長朱保成則帶隊進駐中信集團。11月3日，2015年中央巡視組第三輪專項巡視已全部進駐含21家金融機構在內的31家單位。9月中旬，證監會主席助理張育軍涉嫌嚴重違紀接受組織調查；10月底，中央巡視組陸續進駐包括證監會、中信集團等在內的金融機構，金融反腐力度加大。11月13日，中央紀委監察部網站發布消息稱，證監會副主席姚剛涉嫌嚴重違紀，接受組織調查。姚剛也成為今年金融系統落馬的最高級別官員。

　　萬寶之爭

　　【評】資本逐利淋灕盡致。產業資本與金融資本如何制衡，金融資本如何促進而不是傷害產業資本的價值，值得深思。

　　內地有史以來最激烈的收購兼併戰——「萬寶之爭」12月進入白熱化。從7月10日起，寶能系多次舉牌萬科至23.5%，成為萬科第一大股東，但以王石為代表的萬科管理層明確表示不歡迎寶能，在股價飆升之際，12月25日緊急停牌尋求支持。

　　輿論認為，一方面在監管漏洞下，寶能系可以通過極高的杠桿，源源不斷地補充彈藥；而另一方面制度的限制，導致萬科管理層在對抗「野蠻人」上可用的武器非常少。也就是說，寶能以高杠桿借錢買飛機大砲，萬科卻被限定只能使用大刀長矛，這是一場不對等的游戲。規模實力比萬科小得多的寶能系敢於蛇吞象，正是抓住了監管與制度上的缺陷。