【香港商报网讯】记者蔡易成、伍敏报道：昨日中国股民再次见证历史。运行仅仅4天之后，熔断机制被监管层在昨夜宣布暂停。事实上，在该制度生效4天，已有1月4日和1月7日两天被触及熔断，A股随之暴跌。

　　昨晚，上交所、深交所及中金所联合发布通知称决定暂停实施制度熔断机制。「为维护市场平稳运行，经证监会批准，决定於2016年1月8日其暂停实施『指数熔断』机制。」通知称。但未在通知中明确熔断机制的重启时间。

　　消息一出，不少业内人士指出，根据4天来实施的情况，指数熔断与市场实际存在一定的「错配」。目前的市场情况下确有必要暂停熔断制度，但熔断机制不应该取消，监管层在认真讨论之后应该推出更为成熟的熔断制度的方案。

　　昨日A股因开盘不久就触及熔断阀值，在上午10时前便早早收市，创下史上最快收盘纪录。受恐慌情绪带动下，港股昨天再成环球「提款机」。港股昨日以过千亿成交暴挫647点，收报20333点，创下两年半低位。

　　综合市场分析认为，是次股灾背后仍离不开经济走弱、人民币贬值及油价未止跌等负面因素的发酵，A股「四日两熔」更成为跌市「催化剂」，加剧恐慌蔓延。

　　开盘：两市大幅高开沪指涨逾2% 煤炭钢铁领涨

　　证监会紧急暂停熔断制度，周五两市双双高开，权重股沪指涨2.23%报3194点，成交55.17亿元；深成指涨2.31%报11008点，成交73.73亿元。

　　盘面上，板块全线上涨，煤炭、钢铁、水务等板块跌幅居前。

　　多家机构表示，海外股市下挫、原油大跌、人民币汇率贬值等诸多因素叠加，令A股市场信心疲弱，投资者集中减仓并引发恐慌性抛盘。未来恐慌情绪消散后，市场或迎来新机会。

　　海通证券表示，从经济基本面看，很难理解人民币为什么突然贬值。但决定汇率的不光是经济基本面，还有政策基本面。如果从汇率背后的政策基本面看，人民币贬值更容易理解。人民币贬值压力背后是资本流出大于流入。一方面是企业外债去杠杆，另一方面是企业和居民把人民币资产换为美元计价资产。近期，人民币持续贬值显示央行可能对贬值更为宽容。

　　有券商分析师认为，股市大跌是多重因素导致的。汇率影响市场是通过两个途径，短期是利率预期，是否导致利率紧张预期出现；长期看数量，即流动性水准。如果利率出问题，说明短期抽离太多，恐慌产生；即使利率不紧张，但是水少了，市场也不会好。

　　腾讯“证券研究院”国金证券李立峰团队称暂停熔断机制对市场影响主要有以下方面：

　　1、权衡利弊，熔断机制目前负面影响大于正面效应。熔断机制不是市场大跌的主因，但从近两次实际熔断情况看，没有达到预期效果，而熔断机制又有一定“磁吸效应”，即在接近熔断阈值时部分投资者提前交易，导致股指加速触碰熔断阈值，起了助跌的作用；

　　2、取消熔断机制+《减持新规》的出台，正是解决短期市场非理性下跌的“对症之药”；

　　对于当前的行情，他们认为一周内的两次近触及跌停的熔断，仍会引发后遗症，对于使用部分杠杆的个股会有再次释放抛售的压力，但释放之后大概率会引发一轮短期的超跌反弹；对于市场中长期趋势，仍是取决于流通性、经济基本面、政策等因素，维持月报《淮橘为枳》的观点，中长期市场将聚焦在新股的发行节奏上。

　　兴业证券研究所副所长、首席策略分析师张忆东认为，一季度是具有操作价值的反弹的时间窗口，快了要等到一月中旬前后，最迟至春节前后。因为是多因素触发年初行情震荡调整，而熔断机制只是“雪上加霜”，虽然，1月7号晚上公布，为维护市场平稳运行，经中国证监会批准，上海证券交易所决定自2016年1月8日起暂停实施“指数熔断”机制，但是，这只是霜停了，雪还在。市场短期或有反抽行情，但底部仍将会有反复，需要等到人民币汇率和国内流动性政策的组合拳，才是化雪迎春，迎来可操作的反弹时间窗口，大约在春节。

　　建议愿意参与的反弹的投资者，多在“人少的地方”淘淘金，精选风险收益匹配度高的机会，2016年的投资机构是结构性的，需要主动择时，特别是在“两会”之前“要炒趁早、不要最后来买单”。周期股也会有反弹，至少可以假装炒炒供给侧改革、国企改革。

　　2016年周期股反弹行情的五点逻辑：（1）“两会”前后供给侧改革、过剩产能化解的政策落实将增多，叠加季节性补库存，股市对边际变化敏感。（2）美联储首次加息后，美元阶段性走弱。（3）投资者对于明年下半年经济企稳的预期。（4）机构对周期股严重低配。（5）最不济从转型的角度，转型壳资源也存在博弈价值。

　　恐慌蔓延全球遭殃

　　周四A股早盘两市大幅低开，开盘仅13分钟，沪深300指数暴跌5.38%，触发熔断机制，两市暂停交易15分钟。9时57分起开始恢复交易后，股指直线下探，沪深300指数达到7%的阈值，两分钟后二次触发熔断，A股於10点提前收市。全天交易仅15分钟，创造历史。收盘沪指报收3115.89点，下跌245.95点，跌幅为7.32%，除上市新股涨停外，两市超过1600多只个股跌停。

　　受此拖累，恒生指数低开208点后跌幅扩大，最多跌657点，低见20323点的两年半低位；收市报20333点，跌647点或3.09%。国企指数跌穿9000点，收报8753点，跌383点或4.2%。主板全日成交1072亿元，港股通余额95.55亿元人民币；沪股通余额129.73亿元人民币。凯基证券研究部主管邝民彬认为，这次股灾港股支持位料在19500至20000点之间。

　　在中证监宣布暂停熔断机制后，美股跌幅明显收窄（详见列表）。其他外围方面，国际油价低见32元创12年新低，环球股市沽压沉重，英国富时100指数、法国CAC指数及德国DAX指数分别下行约2%。其它亚太区股市普遍跌约1%至3%。资金争先避险，日圆进一步走高，美元兑日圆一度跌至117.67日圆，为2015年8月24日以来最低水平。金价续升，最高触及1095.28美元/盎司，收於1093.40美元/盎司，涨16.2美元，涨幅为1.5%。

　　熔断加剧市场恐慌

　　在施行熔断制度的4天内，沪指跌幅接近12%，市场恐慌情绪正在蔓延。有专家对本报表示，虽不能把下跌责任全推在熔断机制上，但熔断机制确实加剧了市场恐慌。在熔断机制特有的「磁吸效应」之下，一旦沪深300指数的跌幅超过4%，投资者出於对熔断机制的恐惧会加速抛售，从而导致熔断机制被更快触发；而一旦5%的一级阀值被触发，7%的二级阀值基本也会毫无抵抗之力。只要在开盘之初形成一定的市场恐慌情绪，那麽股市当天触及熔断阀值的概率就会大大增加。

　　富昌金融集团研究部总监谭朗蔚表示，A股熔断令市场转沽港股，其中多只A股ETF沽压沉重。去年中A股「去杠杆」及今年的熔断机制均反映内地对於股市实施了太多干预，特别是这次的熔断机制，并不适用於以散户为主导的A股市场，建议调整熔断机制。

　　减持新规恐难救命

　　在A股本周第二次触发熔断机制提前收市后，证监会发布了减持新规，要求大股东在3个月内通过证券交易所集中竞价交易减持股份的总数，不得超过公司股份总数的百分之一。这意味着此前市场担心的减持潮或不会出现。

　　厦门大学经济学院金融系副主任陈善昂表示，证监会新规或能一定程度上缓解恐慌情绪，但在内忧外患压力下，大盘短期难於形成持续反弹之势。以限制大股东减持的方式，或只能一时稳住市场，但不是一个长久之计，毕竟这违背了市场原则。他认为，中国股市似乎到了一个不破不立的重要关头，一次性跌到位并不可怕，因为这样有价值的公司才会水落石出，投资才会回到价值的本身。但这毕竟是一个很艰难的选择，其中需要管理层的勇气与智慧。

　　熔断磁吸被叫停

　　昨晚，证监会在其官网发布答记者问，解释暂停指数熔断制度原因：熔断机制不是市场大跌的主因，但从近两次实际熔断情况看，没有达到预期效果，而熔断机制又有一定「磁吸效应」，起了助跌的作用。权衡利弊，目前负面影响大於正面效应。因此，为维护市场稳定，证监会决定暂停熔断机制。附上全文如下：

　　三家交易所发布通知自1月8日起暂停实施指数熔断，对此证监会如何评论？

　　答：引入指数熔断机制的主要目的是为市场提供「冷静期」，避免或减少大幅波动情况下的匆忙决策，保护投资者特别是中小投资者的合法权益；抑制程序化交易的助涨助跌效应；为应对技术或操作风险提供应急处置时间。熔断机制不是市场大跌的主因，但从近两次实际熔断情况看，没有达到预期效果，而熔断机制又有一定「磁吸效应」，即在接近熔断阈值时部分投资者提前交易，导致股指加速触碰熔断阈值，起了助跌的作用。权衡利弊，目前负面影响大於正面效应。因此，为维护市场稳定，证监会决定暂停熔断机制。

　　引入熔断机制是在2015年股市异常波动发生以后，应各有关方面的呼吁开始启动的，有关方案经过了审慎的论证并向社会公开徵求了意见。熔断机制是一项全新的制度，在内地没有经验，市场适应也要有一个过程。下一步，证监会将认真总结经验教训，进一步组织有关方面研究改进方案，广泛徵求各方面意见，不断完善相关机制。

　　此前评论：不可交易才是最大恐惧

　　熔断机制的威力到底有多大？美国股市没有测试出来，因为美国股市1988年至今26年只熔断过1次；韩国股市也没有测试出来，因为韩国股市2000年至今16年只启动熔断3次。看来内地股市是最好的熔断机制试验场，2016年开年头4个交易日，熔断机制就让内地股市4次碰线，1月4日开年第一个交易日勉强交易了两个多小时就提前停市了，而7日开盘只交易了十几分钟就停市了。

　　废熔已经无可避免？

　　内地股市启用熔断机制新年前4个交易日的盘面表现，已经给熔断机制宣判了死刑。昨日提前停市后，立刻叫停熔断机制的呼声已经由暗转明，4日网上主张废熔的文章还是凤毛麟角的，可昨日网上废熔的文章已经实现量变，人们已经毫不掩饰地亮出自己的观点。

　　废熔理由很简单，这是一个市场，自由交易是市场的灵魂和生命。可许多年以来，内地管理层管理市场的方式还是一管到底，把T+0交易变成T+1，再给市场来个涨跌停板限制，有的是5%，更多的是10%。现在，在T+1、涨跌停板之上，又加上了一个大盘熔断。这让内地股市越来越像一个被缠了小脚的女人，越来越迈不开脚步了，如此继续下去，真不知道这个市场还能有活力吗？

　　让A股踩踏成常态

　　4个交易日4次碰撞熔断底线，现在的内地股市被沪深300绑架了。沪深300本来应该是市场稳定的定海神针，可现在成了「空军」做空中国的原子弹，空方可以拿沪深300进行核讹诈。

　　有专家计算出来，「空军」如果要制造一次沪深300指数5%的跌幅，触发熔断第一底线，则只需要动用2%的成本就能制造市场的恐慌。市场一旦出现2%的跌幅，就会让人出现恐惧而形成群体性的踩踏，直接冲击熔断第一底线。而停市15分钟会让市场形成更大的恐惧，开盘之后就会直奔第二底线，从而休市。

　　熔断机制负面影响不仅仅在熔断日，而是让市场恐惧成为常态，投资者今后不知道该如何交易了，因为总是要提防股市被熔断，总是要准备随时撤退，那还如何投资？如何持股？

　　其实，证券市场最大的恐惧，不是来自亏损，而是来自不可交易。现在频繁出现的停市就是造成频繁的不可交易。李大霄2015年说内地股市有了婴儿底，现在这个市场都快变成婴儿了。王长久