此次熔斷機制的推出可謂“屋漏偏逢連夜雨”。目前，A股所處的外部環境不盡如人意，境外炒作人民幣貶值的機構不計其數，美國經常在南海制造摩擦，實體經濟不景氣，中東局勢波瀾詭譎，朝核問題難以破局，熔斷機制暫停實施合情合理。

　　中國A股在1月4日和1月7日兩個交易日觸發了5%和7%的熔斷閾值，指責熔斷機制導致股市大跌的言論鋪天蓋地。小小熔斷怎堪承擔股市下跌之重？

　　如果是熔斷機制導致了股市下跌，中國沒有熔斷機制的時候，股市就不下跌了嗎？而熔斷機制存在的1月5日和1月6日兩個交易日，A股是上漲的，是不是可以說是熔斷機制導致了股市的上漲呢？

　　到底什么原因導致了股市的下跌呢？原因有三：

　　一是人民幣最近的大幅貶值，尤其是境外離岸市場，更是腥風血雨，導致境內資本加劇外逃，在資金面和心理面對中國股市造成沖擊，與資本外逃相對應的是中國的外匯儲備大幅下降。

　　二是朝鮮核試驗、伊朗和沙特等阿拉伯國家關系惡化、原油價格大幅下跌三箭穿心，引發國際金融急劇動蕩并傳遞至國內市場。

　　三是投資者對1月份限售股流通的擔心。

　　當然，熔斷機制雖然不是導致股市下跌的主因，但熔斷機制推助了1月4日和1月7日的下跌，原因有二：一是絕大多數投資者對熔斷機制并不是非常清楚，遭遇到5%熔斷后擔心流動性和進一步下跌風險，交易重啟后第一反應就是立即賣出，這也導致7%熔斷隨之被觸發；二是熔斷機制的“磁吸效應”，即接近熔斷閾值時，對流動性的追求導致賣出者不計成本殺跌，而買入者選擇延后交易，此消彼長，熔斷比正常交易更快到來。

　　熔斷機制的存在是否必要呢？當然有其必要，否則像美國這樣的發達市場也不會自尋煩惱設置一個熔斷機制，但熔斷機制確實要與本國的交易制度相適應。美國的熔斷機制是適合美國的股票市場的，比如美國的市場主要是機構投資者，注重投資藍籌股，實行T+0交易。而在中國的股票市場中，實行T+1交易，散戶眾多，初入股市新手大量存在，知道現金流估值的投資者屈指可數，這容易引發羊群效應，追漲殺跌，中國的熔斷機制要與中國的制度相適應。

　　熔斷閾值的設置要仔細思量。美國的熔斷閾值10%是與美國金融市場相適應的，最關鍵點就是美國對資本利得征收很重的稅，這種征稅的存在導致美國的機構和個人投資者優先選擇長期持有，而中國A股為了促進股票市場的發展，沒有資本利得稅，投資者交易頻繁。美國金融衍生品市場（比如期貨或是期權）發達，遇到極端情況，可以通過衍生品做出對沖，而不必借助于股票的直接買賣。中國市場中小投資者多，一有風吹草動，就賣出股票，因此中國市場的波動性較大。

　　熔斷機制的推出要講究天時地利人和。目前來講，熔斷機制的推出可謂“屋漏偏逢連夜雨”，經過2015年6月份股市波動后，A股的波動性要遠高于2010年~2014年，動則上百點波動的情況司空見慣，A股所處的外部環境也不盡如人意，境外炒作人民幣貶值的機構不計其數，美國經常在南海制造摩擦，實體經濟不景氣，中東局勢波瀾詭譎，朝核問題難以破局，熔斷機制暫停實施合情合理。（張品）