中国资本市场危机不断，监管部门成众矢之的。监管制度漏洞频出，监管措施不具专业性和系统性，监管有效性不足以及监管人才外流内耗等屡被诟病。业内专家期待专业化、综合化的监管体系。甚至众专家再次建议，取消「一行三会」中的「三会」，成立金融监督委员会，同时加强央行的协调能力，或者建立一个权力有约束、责任有主体、义务有边界、危险无漏出的功能型超级金融监管者。香港商报记者 张丽娟
监管不足 股市波动
中国人民大学金融与证券研究所发布《中国资本市场研究报告（2016年度）》指出，以上证指数为例，去年有两个时间段在10个交易日连续下跌超过20%。按照公认标准可以认为，去年6月中旬至8月下旬，中国股票市场出现了自1990年建立以来第一次真正意义上的市场危机。
关於这场危机的原因，中国人民大学金融与证券研究所所长吴晓求在其《股市危机：逻辑结构、多因素分析与政策建议》报告中表示，市场对中国经济改革和增长模式转型短期预期过高，长期预期不足，从而造成急功近利、短期炒作；严重误读大力发展资本市场的政策本意，功利化的认为发展资本市场就是「国家牛」；高杠杆配资是股市危机直接推手；交易机制的结构性缺陷起助推作用；监管滞后和监管独立性缺失是股市危机爆发的不可漠视因素；一些重要媒体对市场乐观情绪过度渲染构成舆情因素。
中国华融资产管理股份有限公司董事长赖小民不认同中国资本市场发生危机的判断，但承认监管有效性不足是资本市场大幅波动的重要原因。他强调，涨跌停板制度、T+1交易制度、交易平台制度、强制平仓制度、熔断制度等，这些制度都有缺陷，应该要加强监管。另外，资金跨市场流动，凸现了分层监管不适应性。风险在金融系统内部的传递，更加剧了中国资本市场和金融体系运行的不确定。再者，缺乏整体配套有效的平台机制和价值发现机制，阻碍了股票市场自身功能的正常发挥。上市公司的监管不到位，非法内幕交易亦扰乱了市场秩序。
监管理念没有跟上
吴晓求认为，市场监管的理念没有及时跟上创新的步伐，传统监管手段难以监管新的风险源，监管部门对市场上涨的关心大大超过对风险的关注，有时甚至误认为股票价格的上涨是监管的重要目标，以至於对一些可能对市场带来潜在风险的工具创新和违规违法行为视而不见。
此次股市危机中，除了没有警惕配资越来越大、杠杆越来越高的风险外，期间各种包括形形色色并购重组为标志的以提高股价为目的的可疑信息披露在市场弥漫，事后表明，这些可疑信息不少都是虚假信息。吴晓求认为，从基本常识和起码的专业能力，对如此多的所谓「利好」信息应必须纳入监管视野，但当时这些信息被市场上涨欢呼声所淹没，监管独立性被严重削弱，股灾和危机只是时间问题。
倡导成立金融监督委
吴晓求建议，大国经济需要大国金融，发展资本市场基本方向不能变；要继续推动多层次资本市场发展；形成动态杠杆调节机制；建立更加市场化交易机制；强化监管独立性，调整监管重心。他在报告中强调「改革宏观监管结构，在厘清监管权力、责任、义务边界的基础上，系统整合现行的监管结构，建立一个权力有约束、责任有主体、义务有边界、危险无漏出的功能型超级金融监管者。」在以「中国资本市场：风险与监管」为主题的第二十届（2016年度）中国资本市场论坛（见右图）上，多位专家亦倡议改革监管体系。清华大学金融研究中心主任宋逢明认为，当初银行从央行监管分离出来，实行「一行三会」管理，是盲目学习国外。应建立真正由央行协调的机制，但目前状况是「一行三会」都是部级机构，降低「三会」级别不太可能，所以可以升级央行。
北京大学金融与证券研究中心主任曹凤岐则建议合并三会，形成「一行一会」监管体制，「央行还应该存在，而且执行货币政策、外部政策必须有央行，央行在货币市场的监管必须做。银行的监管、保险的监管、股市的监管则应该成立中国金融监督管理委员会。人民大学小微金融研究中心理事会联席主席贝多广认为，「一行三会」对应的是过去分业管理，确实不适应现在跨业的综合形势。不过，证监会领导其实也很冤枉，很多事情并不一定是他们所能决定。他建议金融监管应该放到国家治理体系中。中国银行前首席经济学家曹远征表示，监管改革只是调整机构还不够，监管理念和监管机制改革才是重点。
熔断期间缺信息发布
中国监管部门多项措施招致「不够专业」的批评。以熔断机制为例，吴晓求认为，中国对熔断机制的理解错误，认为是保护投资者的安全阀。实际上，熔断机制是一个冷静期，在熔断期间更需要一个信息发布制度。「这个停摆功能目的是提供信息透明度，国外熔断机制期间要发布有关信息，但中国把熔断看作是一个安全阀，在期间没有发布任何消息，导致信息不透明，恐慌情绪蔓延。」另外，既然实行熔断机制，就应取消个股涨停板制，以形成「宏观管控、微观搞活」的制度结构。同时改革「T+1」交易制度为「T+0」以期提高市场异常情况下投资者控制风险的机会，减少股指期货与股票市场之间因「T+X」的不同而出现的制度套利。
北京师范大学金融研究中心主任锺伟亦强调，对於熔断机制需要搞清楚两件事，即对於流动性，是限制还是增加；对於市场情绪，是安抚还是任由其恐慌发酵。他认为，在熔断期间，如果没有新的抚慰市场的信息注入市场中，其实在熔断机制所造成的交易中断这段时间内，不仅阻止了市场的继续交易，同时也会产生新的信息的真空期，导致谣言滋生。
清华大学社会科学学院经济学研究所汤珂认为，中国熔断机制一个重大问题是阀值太窄，而且熔断机制与涨跌停板重叠。九州证券全球首席经济学家邓海清亦认为，从效果来看，触发第一次跌停设计的波幅5%太窄。从统计上看，中国大盘下跌5%并不鲜见。5%与7%之间隔离过窄，很容易由於「磁吸效应」，从5%快速下跌至7%。「中国采用熔断机制并没有错。但是，熔断机制如何设定是一个很大的问题。」「熔断机制之父」美国前财长布雷迪亦称中国搞错了，正确的做法应该是扩大波幅。因为如果门槛设定过低，它可能会加剧不稳定。
不过，国际投资大鳄罗杰斯指出，建议中国证监会不要再用熔断机制。
审批制损耗监管人才
前证监会副主席、孙冶方经济科学基金会理事长李剑阁对证监会的各种表现尤为不理解。他举例说，8日的减持早已安排，为什麽要熔断以后再出一个声明，如果12月就说清楚了可能会有一个减持高潮到来但大家不要恐慌，事情也不会如此。
熔断机制4天后宣布暂停，说明在去年紧急状态下出台的一些监管措施或政策条款是仓促和粗糙的。李剑阁认为，这次证监会的公告承认了这一点，因此暂停熔断机制。
李剑阁强调，目前一个非常重要的危机，就是监管部门的人才危机。人才外流内耗，薪酬机制和体制内干部任职条件等，导致证监会出现大规模离职潮，「人才外流的情况非常严重，前不久我到东南沿海某一个省调研金融机构，我发现这些机构所拥有的人才条件，大大超过了证监会的质素。」此外，人才内部损耗严重，李剑阁说，去年是中国监管机构被捕人数最多的一年，也是被捕级别最高的一年，主要是监管体制、审批机制导致巨大寻租机会导致腐败。李剑阁认为，要解决证监会的人才危机需要要从改变证监会内部机制来化解。吴晓求强调，监管的重心应该从事前、事中、事后监管并重调整为事中和事后监管的统一，事中监管重点是信息披露监管，事后监管重点是违规违法行为监管。
民生证券研究院执行院长管清友亦表示，中国资本市场的最大风险是制度风险，破解这种寻租制度，需要尽快推出注册制，这也是对监管部门人才最好的保护。
应稳定人币贬值预期
「2016年影响股市的两大不确定性因素是，去产能和汇率不确定性」，民生证券研究院院长管清友认为，人币贬值成为资本市场不得不考虑的一大因素。他认为，目前首先要稳定人币汇率预期，最好一次贬值到位。「年内肯定是过7了，央行应要改变去年8月11日以来的政策措施。一次贬值到位以此改变不断贬值的预期。可能会发生超调，但7是底线。」兴业银行首席经济学家鲁政委预测，2016年全年人民币兑美元将会贬值15%，达到7.3左右。民生证券最新研究报告认为，让汇率有弹性，贬的幅度反而会小，贬得快比贬得慢好。
兑一揽子货币仍稳定
央行8日部署2016年主要工作，会议强调保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。央行金融研究所所长姚余栋认为，人币虽然短期兑美元有一定贬值压力，但兑一揽子货币还是相对稳定。民生证券报告认为，中国外汇储备仍然有3.44万亿美元，因此年底以来的人币走弱是央妈主动不干预、放任市场波动的结果；央妈在引导市场改变关注汇率的视角，从盯住单一兑美元汇率转向强调一篮子汇率，12月底中国外汇交易中心高调发布CFETS人币汇率指数正是此意，由於其余新兴市场货币都在贬，其实相对一篮子货币而言，人币并没有贬很多，反而处在高位；人币美元的连裆裤时代已过去，人币已成功加入SDR，与美元脱钩是必然，SDR中并不需要两个相关性极强的货币，同时考虑中美货币政策与经济基本面皆存差异的情况下，相对美元有一定幅度的回调是适当的，自从美国QE退出预期以来，过去一年半内，人币跟随美元被动升值过多。
人币国际化要打通回流机制
美联储加息以及人币贬值，对人币国际化带来压力，对此，姚余栋表示，即使难度较大，依然要做人币国际化，打通回流机制是重点。中国人民大学小微金融研究中心理事会联席主席贝多广亦表示，人币国际化真正体现在国内市场的国际化，而非离岸市场。因此回流机制比离岸市场更重要。香港人民币苦於投资工具，应该让其回流，回到内地发人民币债，而且长期机制应该建立起来，他相信未来5年有很大机会做成功。面对资本外流，内地近期关於资本管制的呼声越来越高。央行调查统计司司长盛松成表示，资本管制限制资金自由流动，也会阻碍商品和服务贸易的发展。新一轮贸易自由化正在兴起。延误资本账户开放时机，将影响中国与国际新标准、新规则的接轨及中国的贸易自由化谈判。资本市场双向开放也有利於中国成为全球资本强国。
「若资本流出过多，就应加快推进利率、汇率市场化，抑制资本流出，为资本账户平稳开放创造条件。」盛松成认为，渐进审慎开放资本账户，将开放的风险控制在最小的范围内。加快推进资本账户基本开放，不需要等待利率市场化、汇率形成机制改革完全成熟，但这绝不意味着利率市场化、人币汇率形成机制改革不向前推进。贝多广认为，人币加入SDR，推动人币成为国际储备货币迈出重大步伐。人币在成为国际储备货币之前首先要成为国际的投资货币，这面临的最主要挑战是中国资本市场、金融体系。中国人民大学重阳金融研究院客座研究员董希淼认为，随着资本账户逐步开放，国内债券市场将进一步吸引境内外投资者。汇率机制改革亦将带动人币跨境回流的RQFII和QDII实现规模上的扩展和制度上的突破，进一步推进资本市场双向开放，改进并逐步取消境内外投资额度限制，提升股票市场对外开放程度。