證券時報記者 楊蘇

　　覆巢之下，豈有完卵。1月26日，A股再現千股跌停，市場最不愿見到的情景終于出現，上市公司大股東首次出現集體爆倉，致使股票1月27日同時停牌，這些公司分別為海虹控股、錫業股份、冠福股份和齊心集團。不過，其中僅一家公司大股東100%質押股份，大股東股權質押危局，恐怕還只露出冰山一角。

　　具體而言，海虹控股大股東觸及平倉線，錫業股份大股東接近警戒線和平倉線，冠福股份大股東接近預警線，齊心集團大股東接近或達到警戒線和平倉線。對于復牌時間，4家公司均表示，爭取或者預計不超過5個交易日。

　　僅僅一周之前，幾家機構發布研究報告，認為股票質押融資爆倉風險并不會發生。一家機構稱，市場能夠看到的數據是低于理論警戒線的質押參考市值超過6000億元，但由于質押方往往選擇解押或補倉等方式提前釋放風險，所以市場的預期可能過于悲觀。

　　上述分析僅適用于大股東質押股權量不高的情況。一旦公司股票出現暴跌，大股東可以繼續增加質押股份數量。然而，此次4家停牌的公司，僅有1家公司大股東質押股份占所持有股份比例高達100%，其余3家大股東質押比例分別為約75%、54%、42%。正常情況下大股東直接追加質押股份即可，不必被迫停牌，讓市場擔憂公司大股東的資金鏈情況以及公司未來業績發展。

　　以海虹控股為例，公司稱控股股東質押給天風證券的4000萬股觸及22.8元的平倉線，公司累計質押1.87億股，占所持公司2.48億股的比例為75%。不過，證券時報·蓮花財經記者未在公司歷史公告和Wind數據庫中查詢到這筆質押。公告顯示，海虹控股大股東在2015年12月初向西部證券質押4100萬股，彼時股價超過30元，而最新股價約22元。

　　與海虹控股大股東只應付1家機構相比，齊心集團大股東向4家機構質押股份，均接近警戒線及平倉線，這4家機構分別為國信證券、中信銀行、華融證券和工商銀行深圳福園支行。大股東質押股份占所持公司股份比例約54%，融資警戒線為14.2至17.3元，平倉線為12.7至15元，而齊心集團最新收盤價為14.74元。

　　錫業股份大股東質押給中銀國際的股份，目前接近警戒線和平倉線。大股東質押股份占所持公司股份比例約42%，融資警戒線為9.5至10.5元，平倉線為8.5至9.5元，而錫業股份最新收盤價為9.28元。

　　冠福股份是4家公司中唯一大股東100%質押股份的公司。目前，冠福股份股價已接近大股東質押時設定的預警線（預警線為6.65元至10.18元，平倉線為5.77元至8.99元）。大股東林氏家族通知公司，已經收到質權人的預警通知，要求做好補倉準備。

　　大股東爆倉會對市場產生何等影響？認為大股東爆倉風險不大的券商機構，堅持的一個邏輯是，目前杠桿風險尚未被引爆，如果已經被引爆，股市的下跌速度會變快，而不是變緩。1月上旬，A股下跌速度的確出現過放緩的時期，但是昨日無疑又是加速下跌的一天。

　　自2015年三季度首次出現大股東爆倉事件以來，這一罕見的市場現象似乎漸漸遠離。一般而言，上市公司大股東擁有大量股份和盈實資本，以及天然的信息優勢，很少出現普通投資者常面臨的虧損甚至爆倉窘境。

　　今年1月以來，慧球科技、金洲管道多家公司大股東爆倉逼停上市公司，但尚屬偶發現象，也證明大多數大股東沒有進入爆倉的臨界值。然而，今日4家公司大股東集體爆倉逼停公司，說明或有越來越多大股東進入爆倉臨界范圍。

　　最為重要的是，許多100%質押股份的大股東，目前仍然沒有公告爆倉信息，此次4家公司也僅有1家大股東100%質押股份。一方面原因是大股東追加保證金不需要公告，又或者是大股東與機構達成其他協議。然而，一旦市場繼續下跌，將給100%質押股份的大股東帶來更大的壓力。