上周五內地股市的大幅反彈讓內地分析界非常興奮，紛紛用歷史上歷次大跌后第二個月的漲幅來論證內地股市2月將有80%的幾率出現大漲，進而斷定上周創出的上證綜指2638點已經是大底了。但是，總是根據歷史數據，進行簡單性的對比得出的結論，并不能讓人信服。

 

1月最后一個交易日全球股市在持續暴跌后大漲，而大漲的原因無外乎兩條，一是日本央行意外宣布首次實行負利率政策，使市場認為美聯儲加息可能性驟降；二是芝加哥PMI指數好於預期以及油價趨穩亦有利全球股市攀升。所以，上周五內地股市的大漲很大程度上是依賴外力刺激的，另外就是近期人民幣走好，而到上周四的跌幅也為超跌反彈創造了條件。

 

內地股市過往的走勢說明，外力對內地股市的影響總是非常有限，市場要轉好必須是市場自身出現積極的變化。而現在導致內地股市跌跌不休的基本面并沒有出現明顯的變化：市場擴容不可能叫停；降息降準因為美國加息和日本實行負利率而很難有太大的空間，像去年那樣頻繁的降息降準不現實；官方沒有在股災發生后進行降印花稅的嘗試；現在國際上唱空中國做空中國的鼓噪還甚囂塵上，防範出現金融風險仍然是國家的重要關注點；人民幣貶值壓力有增無減，資本流出壓力亦有增無減；去年救市資金幾乎悉數被套，國家隊繼續護盤有心無力等等。

 

 

現在高調唱多2月行情的聲音成了主基調，但是，威脅2月走好的因素依然存在。

 

最關鍵的一點是，內地股市已經掉進惡性循環的泥沼而難以自拔。這個惡性循環就是在失去價值杠桿支持后的暴跌連鎖反應。去年6月15日到9月15日的股災1.0，是因為場外配資杠桿斷裂所引發的做空踩踏而形成的；去年12月23日到今年1月底的股災2.0則是兩融平倉壓力傳導造成的。現在，內地股市龐大的追加兩融保證金規模可能是下一個對市場產生系統性風險的因素，而內地市場目前已經千瘡百孔。那些將公司股票用作貸款抵押的公司正面臨著殘酷的選擇：要麼在券商和銀行的壓力下清倉這些股票并承擔損失，或者尋找到新的資金或其他資產來填補實際價值的空缺。這或意味著內地股市將陷入一個惡性循環：股價下跌或觸發更多的追加保證金和進一步拋售的威脅。