流向难控实体受益否？

　　人行昨日最新发布的数据显示，今年1月当月人民币贷款增加2.51万亿元，同比多增1.04万亿元，创下有统计数据以来的单月最高信贷投放纪录。专家表示，年初新增信贷的放量是季节性因素与政策因素叠加的效果，并不可一直高增长，对实体经济的带动也不明显。由於流动性并不匮乏且风险窗口正在扩大，降息、降准可能会被推迟。专家称新增的信贷如果不能进入实体经济，而流入金融领域，将扩大金融风险。香港商报记者 伍敬斌

　　季节因素致信贷放量

　　在经济压力持续增大的背景下，人民币贷款创下新高，似乎与实体经济的萎靡不相匹配。财经评论人余丰慧在接受本报采访时表示，1月份信贷高增长首先是季节性因素，以往在春节之前，货币投放都比较多。但今年信贷增加幅度这麽大，则另有原因。由於近来人民币汇率的波动，人行认为春节前后流动性趋紧，支付压力较大，於是采取逆回购措施，增加流动性，满足春节前后的短期流动性需求。余丰慧称，可能人行感觉春节期间流动性的不足，会波及商业银行贷款，对支持实体经济不利，所以也加大了债贷款力度，往商业银行的超额准备金账户上放的资金较多，通过各种手段督促商业银行加大贷款以支持实体经济。这些可能都是造成1月份贷款增加的原因。但是具体到这些资金是否流入了实体经济，则值得怀疑。因为现在实体经济融资难、融资贵并没有缓解，但这也不能怪商业银行，因为商业银行有充足的流动性可以贷款，是实体经济自身经营不景气，缺乏对贷款的需求。中国外汇投资研究院院长谭雅玲亦表示，以往每年年初都有贷款增加的现象，加上去年年底贷款收紧，年初投放加大，也符合之前的规律。「由於中国的结构调整尚未到位，贷款增加的投向问题也还没有解决，对实体经济并没有想象中的支撑，即将出炉的PPI指标应该可以证明这一点。再加上一个月以来，人民币和股市的动荡较大，说明资金投向资本市场比较多，结构调整的效果不好，经济和金融错配严重。」

　　「双降」或推迟

　　对於信贷高增的持续性问题，谭雅玲认为，长期来看，这样的贷款增加不可持续，未来肯定会收紧。现在很多人猜测会不会降息降准。实际上，现在中央银行的宗旨和原则比较清晰，即未来采取数量规模的宏观调控会减少，结构性的宏观调控会加强。「所以现在中央银行用的是短期杠杆的结构性产品，而不是用利率和汇率的因素去调控。这种情况下，降息降准应该会推迟。」谭雅玲并指，目前市场并不缺流动性，货币供应量达到140万亿，这个量还在不断滚动加大，表示未来的市场风险窗口在扩大，所以风控显得特别紧迫。另外，从市场的生态环境来看，人们的情绪和讨论问题的角度仍然是关注数量和资金规模，而不是关注结构调整和实体经济。这样的背景下，降息、降准的可能性不大。余丰慧亦认为，信贷高速增长不具备可持续性，2月份就会降下来。而对於降息和降准，余丰慧表示，实际上人行的高层都已表态过，降息和降准都将会谨慎。降息降准后，会使人民币汇率不稳，造成资本外逃，风险更大。所以现在主要采取数量手段，如逆回购，以及各种形式的债贷款来增加市场流动性。

　　实体经济企稳难期

　　余丰慧还表示，今年的货币政策实质上已经成为适度从宽的货币政策。本届政府一直要求人行加大货币投放，而增加信贷是货币投放的一个重要途径。但如今的政策并不在实体经济上做文章，而是加大货币投放。这些钱如果进不到实体经济，那麽这些货币必将进入别处，包括股市；更可怕的是，有些货币可能连股市都不进，就在银行系统里玩「钱生钱」的游戏。这样就会放大金融风险。所以，新增贷款的增加不能代表实体经济的企稳，也说明不了经济的拐点。可以看到，刚刚公布的1月份进出口数据不尽如人意，说明国内生产和国内需求都不甚景气。