受需求疲軟影響，近期滬銅處于區間振蕩走勢，銅市基本面信息無重大變化。節后國內并未出現集中備貨的現象，導致滬銅在傳統的旺季反彈乏力。筆者認為，隨著反彈周期的結束，銅價的支撐因素將逐漸減少。進入2016年以來，滬銅現貨一直處于貼水狀態，表明現貨的消費極弱，預計后期振蕩回落的可能性較大。

　　振蕩代替反彈，后勢或有新低。回顧歷史走勢發現，滬銅在春節前后一般會有一輪反彈行情，大多數的企穩時間為四季度。從統計數據來看，最近14年來年底反彈行情的平均上漲周期約為13周，平均上漲的價差為10500元/噸，平均漲幅約為29.47%。筆者在四季度預測2015年11月24日可能是滬銅階段性反彈的起點。從之后的走勢來看，滬銅未創新低，整體反彈成立。按照近期的情況來看，此輪行情已持續13周，達到了平均的上漲周期，反彈的幅度約為10%，大幅低于平均的反彈幅度，略高于2013年及2014年春節的反彈幅度，略低于2012年及2015年春節附近的反彈幅度。

　　筆者認為，從走勢上來看，2011年滬銅進入熊市以來，整體振蕩下跌的走勢未變，每次春節附近的反彈力度均較弱。2012年反彈幅度為17.62%，反彈結束后弱勢振蕩，回調幅度約為15.40%，臨近前低。2013年反彈幅度9.06%，反彈結束后再創新低，下跌幅度約為16.34%。2014年反彈幅度5.74%，反彈結束后再創新低，下跌幅度約為17.03%。2015年反彈幅度19.25%，反彈結束后再創新低，下跌幅度約為19.05%。

　　從近期的情況來看，反彈時間已達到平均周期，反彈行情有可能在近期結束。從盤面表現來看，時間換空間，區間振蕩代替了反彈走勢，弱勢狀態較為明顯。如果反彈行情確實已經結束的話，那么后期銅價回調再創新低的可能性極大。從前四年的回調幅度來看，平均跌幅約為16.96%。按此推算，滬銅可能要回調至30500元/噸附近，即創新低并臨近3萬元/噸整數關口。

　　現貨持續貼水，旺季現象未出現。2月25日長江有色金屬平水銅價格上漲110元/噸，至35880元/噸，貼水放大至180元/噸，仍處于持續貼水狀態。回顧此輪反彈走勢發現，金屬銅現貨一直處于貼水狀態，包括前段時間行情的止跌階段。筆者認為，持續的貼水狀態表明現貨消費的疲軟。一般來說，在春節前的止跌階段現貨走勢會強于期貨，現貨引導銅價企穩。此輪行情中，現貨一直處于弱勢，相信這也是限制銅價反彈幅度的主要因素。筆者從銅加工企業了解到，今年春節之后現貨的訂貨量沒有出現明顯的增加，表明低銅價并未吸引到較多的買盤進場，現貨的貼水直接反映了現貨市場消費的清淡。正常來說，持續的貼水狀態將對銅價的反彈帶來較大的阻力，預計滬銅在沒有現貨支撐的情況下反彈高度相當有限。

　　綜上所述，筆者認為，持續的貼水狀態使銅價的反彈動力不足。臨近反彈周期結束，銅價的支撐因素會逐漸減少。從2012年以來的行情對比來看，此輪反彈行情結束之后，滬銅再創新低的可能性較大。建議多頭逐漸離場，關注行情變化，空頭擇機進場。